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为什么这次油价上涨不会持续

时间：2022-03-14 12:16:19 来源：

2019年的每次价格反弹都以眼泪结束。最新的版本可能会类似地结束。

基于希望，结束美中贸易战可能会改善经济和石油需求。这也是基于这样的信念，即OPEC +的另一次减产将有所作为。换句话说，它是基于情感的。

WTI价格从10月初的52.31美元的低点开始上涨，并于12月19日达到61.22美元（图1）。在过去15个月中，$ 52比WTI均值少一个标准差。2019年的每个价格反弹都在该低点的1美元以内，并在60美元的中低端结束，约比平均值高出一个标准差。

图1。10月初开始的油价上涨可能已达到或接近最高点。资源：Quandl and Labyrinth Consulting Services，Inc.

11月29日之后，当前的价格上涨势头增强。从那时起，石油价格波动率指数OVX下降了32％（图2）。除了乐观之外，此更改不能与任何特定原因相关。短期内，OVX下降通常与油价上涨有关。

图2。自11月29日以来，WTI油价波动率指数OVX大幅下跌（-32％）。资源：EIA，CBOE，Quantl和Labyrinth Consulting Services，Inc.

一些人认为，美国页岩油产量可能达到峰值是当前价格上涨的一个因素。自2018年11月以来，致密石油钻机数量下降了18％，预计将继续下降（图3）。因此，致密油和美国总产量可能在2020年上半年持平。尽管这当然是重要的发展，但这并不是新的。

图3。自2018年11月以来，严密的石油钻机数量开始减少，并且预计将继续下降。2020年上半年美国总产量可能持平。资源：Baker Hughes，EIA DPR，钻井信息和迷宫咨询服务公司

比较库存（C.I.）在油价的长期趋势与原油和成品油的库存之间提供了可靠的关联。库存水平上升与价格下跌相对应，反之亦然。

C.I.在此价格上涨期间，价格也一起上涨（图4）。那是反常的，并且表明较高的价格是由于情绪而不是供需基本面。

图4。随着比较库存（C.I.）的增加，WTI价格的上涨是反常的。C.I.价格通常与价格成反比。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

一些分析师认为，价格上涨预示着市场定价的根本性转变。我预计到2020年某个时候会有更高的价格，当时发现美国生产的乐观预测存在缺陷。也就是说，我认为没有理由现在提高WTI价格。

在过去的5年中，WTI的平均价格大约为53美元，除了两次重要的游览外（图4）。

第一次于2015年末开始。2014年油价暴跌和世界经济增长放缓的影响在石油市场产生了广泛的悲观情绪。WTI在2016年初跌至每桶30美元以下。价格发现之旅持续了7个月，定义了持续到2018年10月的价格恢复。

图4。2015年下半年和2018年4月至2018年11月的极端价格发现旅行定义了WTI市场估值的重大变化。资源：Quandl and Labyrinth Consulting Services，Inc.

第二次旅行是在2018年。从4月到11月，价格超过了一个标准差。这主要是由于预期美国将对伊朗石油出口实施制裁。随后的价格暴跌定义了油价估值的另一次重大转变，这使价格在2019年之前一直相对低迷。

我对这一价格上涨没有任何暗示，这暗示着与这些标志性事件类似的转变。著名的市场是在9月沙特炼油厂遭到袭击时，每天减少将近600万桶的停运。

为什么贸易协议比历史上最大的供应中断有更大的影响？为什么另一个OPEC +减产要达到以前的减产效果呢？

我希望这次集会将持续到新的一年。WTI的价格为63美元或更高，这不会令我感到惊讶。

只要可以在交易的另一端找到某人，它就会持续。当这些对手意识到世界上没有任何根本变化时，价格将跌至51美元或52美元，就像2019年最后三场失败的反弹一样。

由Art Berman


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