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顺丰能否重回“快递茅”?该不该抄底?

时间:2022-04-07 12:16:12 来源:

作者|樟稻

编辑|伊页

在经历了多个交易日的连续暴跌之后,顺丰的股价终于迎来反攻浪潮。

3月末、4月初的两天时间里,顺丰股价迎来止跌回升,当日分别上涨3.62%、7.22%,截至4月1日收盘,股价定格在49元/股。

自去年4月8日公布一季度业绩预报以来,一年时间内,顺丰股价从最高近124元跌至最低43元,市值蒸发近千亿,令人唏嘘不已。

显然,此次股价拉升背后,同样直接与业绩挂钩——3月30日晚间,顺丰控股发布了2021年报。

其中,四季度营收713.3亿元,同比增长60.7%,归母净利润24.7亿元,同比增长43.0%,扣非归母净利润15.0亿元,同比增长46.1%。整体业绩符合此前预告。

单单结合Q4业绩来看,“走背字”的顺丰终于喘了口气,迎来止跌时刻。

不过,这时候入场或为时过早。事实上,在此前暴雷前,顺丰股价已经开始下跌,背后的逻辑在于,时效件增长乏力、新业务多年亏损等已成为“沉疴宿疾”。

探讨目前是否到了抄底的时刻,仍需回归到顺丰整个业务体系的底层逻辑上去。

01 下沉与否,是个问题

从2021年报来看,顺丰实现营业收入约2071.87亿元,同比增长34.55%;归母净利润约42.69亿元,同比减少41.73%;扣非净利润约18.34亿元,同比减少70.09%。

上述财务数据可以完全算作“增收减利”,进一步推导,顺丰“以价换量”趋势明显。

财报显示,2021年顺丰业务量105.5亿票,同比增长29.65%;与之对比,2021年,顺丰票均收入为16.25元/件,与上年的17.77元/件同比下降8.57%。

按照惯例,利润水平偏低的经济快递等业务增速过快,是导致顺丰单票收入下降的罪魁祸首。

事实也确实如此。在财报中,顺丰业务主要分为速运、快运、同城、供应链及国际四大板块。2021年,顺丰控股速运业务营收为1323.19亿元,贡献了超六成的收入。

其中,速运业务包括了时效快递和经济快递,这两大产品为公司的营收支柱。从营收上看,两者占总营收比重分别为46.4%和15.6%,但时效快递营收增长呈现出颓势。

2021年,顺丰时效快递业务实现营收961.6亿元,同比增长7.3%。与之对比,顺丰经济快递业务实现营收322.7亿元,同比增长54.7%。

顺丰能否重回“快递茅”?该不该抄底?

时效快递作为顺丰一直以来的主阵地,营收增速下滑背后,在于顺丰快递业务的下沉策略。

传统上,顺丰主要以高价商务件及中高端电商件的快递业务为特色,其运营策略有别于通达系的低价模式,但顺丰后来采取的下沉策略却一改此前的打法,是什么让顺丰不得不“接地气”?

回到顺丰执行下沉策略之前,从财报数据来看:

2018年,顺丰实现营业收入909.43亿元,同比增长27.60%,归属上市公司股东净利润有45.56亿元,但同比下滑4.57%;2019年上半年,快递件量增速为8.54%,而核心业务时效件营收仅增长了4.02%。

可以看到,彼时顺丰同样面临着“增收不增利”的窘境,但市场关注的重点在于,顺丰主营业务增长放缓,越发接近“天花板”。

对此,为了给资本市场讲故事,顺丰将目光投向了下沉市场。

在2013年10月、2016年5月顺丰两度尝试电商特惠件市场后,2019年5月,顺丰再次推出针对电商市场的特惠专件,以较高的价格优惠打入电商件市场。此后,顺丰进行了一系列战略转变,开启下沉战略。

以往,电商件是“通达系”的主战场,随着顺丰下场,价格战再度成为快递行业的常态。

具体细节不再赘述,总的来说,价格战虽使各快递企业业务量和营收上涨,但各家单票收益却不同程度下滑,首轮价格战后,市场本以为价格战即将结束,极兔的横空出世却使价格战再次持续下去。

这也直接导致,2021年一季度,以自营为主的顺丰,前所未有地亏损了近10亿元,好在随着各地陆续出台政策干预快递行业恶性竞争,市场上价格战有所收敛。

事情如此变得有趣起来,这场博弈似乎变成:下沉,就意味着要“土里刨食”,增收不增利;不下沉,营收增速就放缓。

数据一定程度上也能佐证这个逻辑。根据顺丰发布2022年2月的月度经营数据,顺丰速运物流业务实现营收98.49亿元,同比下降3.36%,完成业务量6.38亿票,同比下降8.33%。

这与顺丰开始调整电商件产品结构有关,从2021年下半年起,顺丰控股主动调优产品结构,减少低毛利产品件量。

现如今,在经历一季度的暴雷后,顺丰对于经济件的态度十分谨慎。

从近期财报电话会上的表态也能看出——被问及2021年对经济件进行结构调优的问题,“对于经济件……不会轻易放弃,但是也会秉承‘健康经营’原则合理投入发展”。


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