为什么天然气价格可能从这里翻倍

明年天然气价格将翻一番。

供过于求加上2015-2016年冬季温暖，导致汽油价格低迷。这种情况将改变，因为供应量正在减少（图1）。

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图1。EIA美国天然气供应平衡和预测。生产，消费和供应平衡值是12个月的移动平均值。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

自2015年10月以来，总供应量（干气产量加上净进口量）一直在下降*，因为天然气产量持平，进口量减少而出口量增加。页岩气产量已停止增长，常规天然气在过去15年中一直在下降。因此，根据EIA 3月STEO（短期能源展望）中的数据，自2014年12月以来一直存在的供应过剩正在消失，到2016年11月将变为赤字。相关：为什么油价会上涨而许多专家会为之惊讶

在2012年12月至2014年11月的最后一次供应短缺期间，Henry Hub现货平均价格为每mmBtu 4.05美元。2016年第一季度的平均价格为每百万英热单位1.99美元，因此在下一个短缺时期，价格可能会翻番是合理的。

EIA预测，到2017年底，天然气价格将上涨至3.31美元，但过于保守，因为一旦供应短缺和价格上涨，它就认为生产增长会立即且不可能恢复（图1）。

生产公司陷入财务困境，不太可能以EIA预测的2016年11月的2.75美元价格重返天然气钻探行业。油田服务行业处于混乱状态，可能在需求恢复后不到6至12个月内无法重组钻井和压裂机组和设备。

目前有92台钻机用于天然气开采。这比1992年的创纪录低点减少了150台钻机（图2）。尽管人们对钻井效率和未完井的备用产能抱有不切实际的信念，但仍无法将产量维持在这一水平。

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图2。美国天然气导向钻机数量，1987-2016年。资源：贝克休斯和迷宫咨询服务公司

两个价格周期的故事

2015年至2016年的存储和生产模式与2011年至2012年的模式非常相似。这两个时期的特点都在于极高的存储量和可比较的库存水平，以及现货天然气的历史最低价。

由于天然气供应因低价而下降，2011年10月至2012年3月的库存和比较库存过剩消失了（图3）。到2013年4月，天然气价格已接近$ 4.20，因为盈余已经变成了赤字。2014年2月，一个寒冷的冬天使价格突破了6.00美元。

2016年可能会发生类似的情况。

2016年3月，Henry Hub天然气的月平均价格为每mmBtu 1.71美元。这是40年来CPI调整后的最低价格（2016年2月美元）（图3显示了1999年至今）。之前的最低记录是2012年4月的2.01美元。2012年的低点与相对的库存峰值相吻合，随后是库存不足和天然气价格到2013年12月超过4.00美元。当前的2016年价格低点必须接近最新的比较库存峰值。

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图3。美国天然气储存量和CPI调整后的Henry Hub现货价格在2016年2月为每mmBtu美元。资源：美国劳工统计局和迷宫咨询服务公司（EIA）的EIA。

比较库存量是与前五年同期相同时间的库存值移动平均值相比的储气量的量度。比较库存（CI）与天然气现货价格具有极好的负相关性。

2016年3月的最后一周（2,468 Bcf）和2012年3月的最后一周（2,472 Bcf）的绝对存储水平几乎相同，并且2016年似乎比2012年有所下降（图4）。

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图4。2012-2016年美国天然气储存量比较。来源EIA和迷宫咨询服务公司（Labyrinth Consulting Services，Inc.）相关信息：今年美国原油库存出现最大涨幅后，油价上涨

2012年2月至2013年12月，天然气价格持平，这是由于2012年4月价格暴跌所致（图5）。最低价格与最高供应盈余相吻合，最高供应盈余在2013年2月消失并变成了供应赤字。

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图5。干气产量，Henry Hub价格和总供应过剩或不足。供应盈余和赤字值代表12个月的移动平均值，如图1所示。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

自2015年9月以来，天然气产量一直持平（图5）。2016年3月的干气总产量比2015年9月少0.7 bcfd，而最新的EIA数据显示4月的产量比去年少1.2％（-0.83 bcfd）。EIA的供应预测（图1）表明，当前的盈余将在2016年晚些时候变成赤字。

为什么天然气价格会翻倍

我使用EIA 2016年3月的STEO库存预测来计算2016年剩余时间和2017年的比较库存。该数据表明，从2016年4月或2016年5月开始比较库存下降（图6）。

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图6。美国天然气比较库存，Henry Hub价格和预测。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

这将导致天然气价格回升。基于比较库存的价格估计（以红色显示）比EIA的价格预测（以橙色显示）看涨，但两者均表明价格大幅上涨。

EIA预测2016年1月和2016年2月天然气价格为3.20美元，2017年12月为3.41美元。我基于比较库存的预测总体上比环境影响评估高15％，但高峰期价格却高20-30％。它要求2016年和2017年的冬季价格在4美元的范围内。

透视价格

根据自2016年初以来平均约2.00美元的当前价格水平，将天然气价格翻倍至每mmBtu 4.00美元似乎太乐观了。然而，自1976年以来的平均价格按2016年美元计为4.61美元，该时期的模式价格为3.50美元（图7）。

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图7。CPI调整后的Henry Hub价格和预测（2016年2月每mmBtu美元。资源：美国劳工统计局和迷宫咨询服务公司（EIA）的EIA。

此外，自2009年1月以来的平均价格为3.80美元（2016年美元），自1976年以来的长期趋势线为每mmBtu 5.00美元以上相关：埃克森美孚针对低油价的秘密武器

该分析中提供的所有数据表明，当前的天然气价格代表着类似于2011年10月至2015年1月的价格周期中的低点，在该价格周期中，2美元的汽油是整个周期的最低价，平均价格为3.65美元。该价格与2009年以来的平均价格和长期模态价格一致。2011-2015年高峰价格的平均值（2013年11月至2014年12月，比较库存为负数，图6）为每mmBtu 4.34美元。

我对2017年平均汽油价格的预测是保守的（图6）。根据可疑的环境影响评估（EIA）假设，生产商将立即通过重新钻探来应对天然气价格上涨至约2.35美元/ mmBtu（他们的预测价格），并且在2016年其余时间和2017年产量将强劲增长。

这就是2014年初的情况（图5），但随后，天然气价格超过了6美元，并且当年晚些时候开始的油价暴跌之前，外部资本就很容易获得。尽管仍有资本可用，但至少在2016年下半年甚至更长的时间里，公司更有可能用它来偿还债务而不是恢复钻井，尤其是天然气。

纯天然气生产商的时代已经过去了很多，与任何价格的天然气相比，液体都是比天然气更具吸引力的钻井目标。话虽如此，马塞勒斯页岩油井中最好的运营商需要3.50至4.00美元的汽油价格才能达到收支平衡，而大多数则需要4.25至5.50美元。在尤蒂卡和伍德福德的游戏中，大多数运营商需要至少$ 5.00至$ 6.00的价格才能收支平衡。

2月的天然气产量比2015年9月的峰值下降了0.7 bcfd。EIA的产量预测要求到2016年12月将增加1 bcfd，到2017年12月将增加近3 bcfd。很难想象，图6中所示的任何价格预测都会导致实现这些较高费率所需的钻探复兴。

这就是为什么暗示天然气价格可能在明年左右翻番的原因可能是保守的。