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天齐锂业:“锂矿之狼”的偿债式IPO

时间:2022-07-11 18:16:10 来源:

今年以来港股最大规模IPO,只为还债,没有新故事。

天齐锂业(002466.SZ/9696.HK)创始人蒋卫平,现在有了个喘气的机会。

暨今年1月28日递交港股上市申请后,天齐锂业于6月19日通过港交所聆讯。

01 顶格发售

6月30日,天齐锂业发布H股全球发售公告,计划全球发行约1.64亿股,其中90%为国际配售。

招股价范围在69港元/股至82港元/股,计划募资约113.16亿港元至134.48亿港元。摩根士丹利、中金公司及招银国际为其联席保荐人。

7月7日晚间,天齐锂业公告,确定本次境外上市外资股(H 股)发行的最终价格为每股82港元,预计于2022年7月13日在香港联交所挂牌,并开始上市交易。H股股份代码为9696.HK,每手200股。

之前,天齐锂业给出的H股发行价格区间为69港元至82港元,最终结果是按照该价格区间上限发行。

假设超额配股权不获行使,全球发售所得款项总额,预计达到134.58亿港元,将创下2022年以来港股最大规模IPO。

这笔募资款项,计划有73%用于偿清智利锂矿公司SQM(SQM.N)项目剩余债务,约9.7%用于安居工厂一期建设,其余则补充营运资金等。

天齐锂业确定的发行价82港元(约合70元人民币),位于招股价上限,较7月7日A股收盘价144.86元人民币,折让51.68%左右。

而赣锋锂业(002460.SZ/1772.HK)在7月1日立案事件前,6月30日港股收盘价为86.35港元,AH价格比为2.01(A/H折让50.34%),两者相差不多。

就发行市值而言,由于存在超额配售(绿鞋机制),发行股份最多不超过计划发行股数15%,则总发行股数有可能超过1.887亿股。按每股82港元计算,发行市值最高可达155亿港元,约合人民币132亿元。

以7月8日天齐锂业A股总市值2186亿元计算,如绿鞋机制启用,A+H(发行)的总市值最高达到2318亿元,接近本次天齐锂业港股基石投资者之一紫金矿业(601899.SH/2899.HK)的总市值。

根据招股书,2021年天齐锂业每股盈利2.47元人民币,则本次港股发行市盈率(静态)在33倍左右;作为对照,赣锋锂业港股每股盈利3.73元人民币,对应市盈率(静态)为22倍左右。

本次天齐锂业港股基石投资者,除LG化学(051910.KS)、中创新航和德方纳米(300769.SZ)。

三家订立长期销售协议的客户外,还有中国太保、太平洋资产,以及四川能投(香港)控股公司和金山(香港)国际矿业有限公司,其中金山为紫金矿业全资子公司。

据公告,天齐锂业一直在与紫金矿业磋商开发四川雅江措拉矿场的战略合作。

如果此次上市成功,天齐锂业将成为继赣锋锂业后第二家“A+H”两地上市的锂矿巨头。

02 被困住的“锂矿之狼”

按2020年和2021年产量分别计算,天齐锂业是全球最大的锂矿生产商,也是世界第四大以及亚洲第二大锂化合物生产商。

目前天齐锂业拥有两个固体锂矿,其控股子公司泰利森旗下的西澳大利亚格林布什(Greenbushes)矿山,总资源折合碳酸锂当量850万吨。

通过子公司盛合锂业100%持有的中国四川雅江措拉锂辉石矿,锂资源量为63.2万吨LCE(Lithium Carbonate Equivalent,碳酸锂当量)的储量。

除此之外,天齐锂业还持有日喀则扎布耶盐湖20%股份。

天齐锂业:“锂矿之狼”的偿债式IPO

来源:天齐锂业H股招股说明书

天齐锂业本次超过百亿的募资,主要是为了给过去一场海外并购困境“解绑”。

2018年5月,天齐锂业在原持有2.10%的智利锂矿公司SQM股权基础上,以40.66亿美元增持23.77%的股权,成为第二大股东。

在2017年末账面现金只有55.24亿、2018年经营性现金净流入36.2亿的情况下,天齐锂业不惜掏空家底、拿出自有资金7.26亿美元,又借款35亿美元(约合人民币239亿)一把all in。

甚至交易中介费、当年产生的贷款利息以及并购贷合同印花税,还要额外支出7个多亿。

这一举动,直接将当年的资产负债率从40.39%拉高到73.26%,其后两年,年年超过80%。

雪上加霜的是,2019年底电池级碳酸锂均价暴跌,带崩上游原材料价格,SQM股价也随即腰斩。

付出巨额代价的交易,成了蚀本买卖。天齐锂业不仅自己营收下滑,2019年出现上市以来最大亏损54.82亿,还要支付每年14亿-20亿的利息。

2019和2020年的审计报告也给出了非标意见,指出天齐锂业面临的流动性风险,可能导致对其“持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性”。

这并不是天齐锂业第一次激情型并购。

早在2012年与锂业巨头洛克伍德竞购泰利森时,天齐锂业刚上市两年——彼时营收不到4亿,利润只有4000多万,总资产只有15.7亿,账上5亿现金,天齐锂业就敢贷款加定增超过45亿,收购总资产高达21亿元的泰利森,而后又将49%的股权卖给洛克伍德,解决还款问题。

泰利森拥有全球品位最高、储量最大的格林布什(Greenbushes)锂辉石矿山,是全球成本最低的锂辉石主要生产商之一。至今天齐锂业出产的锂化合物及衍生物的产品原料,仍全部由格林布什矿贡献。

正是这一次被蒋卫平津津乐道的“教科书级别”收购,给了天齐锂业“明知不可为而为之”的勇气,哪怕在2018年锂价高点豪掷近300亿买入SQM,也不曾手软。

虽然直到现在,天齐锂业也未能得到SQM的锂矿供应;并且为还债,又忍痛出售泰利森近25%的股权救急。

一个又一个不可理喻、超越认知的“华尔街狼式”收购,在天齐锂业身上比比皆是。


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