2022年艺术品和古董投资策略研究报告

第一章 行业概况

艺术品是艺术家智力劳动成果的结晶。作为一种特殊商品流通于艺术市场，与其他商品相同的是，它也具备普通商品的基本属性：使用价值和价值。不同的是，艺术品的使用价值体现在精神层面而不是物质层面上，它是以满足人们的某种审美需要和精神需要为目的的。因此，艺术品的使用价值受到主观因素的影响极大。

而古董则是为人所珍视的古代器物，是先人留给我们的文化遗产、珍奇物品。在这上面沉积着无数的历史、文化、社会信息，而这些信息是任何一件其他的器物所无法取代的。因为古董可以作为一种玩物，所以后来我们也称之为“古玩”。

图：艺术品分类

资料来源：资产信息网 千际投行

一直以来古玩都是以实体店的方式进行交易的，一般是以线下的方式进行。现在随着网络时代的发展，有很多的古玩商家也把线下转化为了线上的交易方式，但是这样的现象所导致的是，新人可能很难深入地了解古玩市场。因为线下交易的方式，一是可以提升收藏者的辨别能力，另一个方面也可以让收藏者真实地去体验藏品。

根据统计，目前古玩市场消费者职业结构主要表现为：70％的投资者是普通人，包括工薪阶层、白领等客户群体；25％为商人；5％为收藏家。拥有专业知识技术的收藏者所占比例较少。

1．1 市场规模

2020年，由于疫情的环境影响，全球艺术品（艺术品和古董）销售量以22．5％的降幅下降。2021年多数艺术经销商和拍卖行成功调整运营模式，线上线下齐头并进，艺术品（艺术品和古董）市场表现出巨大的弹性，销售量达到36．7百万，同比增长16．9％。

图：2019－2021年全球艺术品（艺术品和古董）销售量及增长

资料来源：资产信息网 千际投行 巴塞尔艺术展和瑞银联合发布的年度报告

2021年全球艺术品市场总销售额达到651亿美元，较2020年增长29％。其中：艺术品经销商的销售额约为347亿美元，同比增长18％，占53．30％；卖行的公开拍卖（不包括私人拍卖）销售额达到约263亿美元，同比增长47％，占40．40％；私人洽购估计为41亿美元，同比增长32％，占6．3％。

2021年，美国艺术品和股东销售额为280亿美元，占全球的43％，排名全球第一位；中国艺术品和古董销售额为134亿美元，占全球的20％，排名全球第二位；英国艺术品和古董销售额为111亿美元，占全球的17％；法国、德国、瑞士、西班牙艺术品和古董销售额分别占全球的7％、2％、2％、1％。

资料来源：资产信息网 千际投行 艺术经济学（2022年）

2012－2021年全球艺术品（按价值）市场份额TOP3国家及地区均为美国、中国、英国，美国一直保持全球第一位，且从2021年36％增长至43％的市场份额。

同时随着电子商务的快速发展，线上销售成为了艺术市场较重要的销售渠道之一，2013年以来，线上艺术品和古董销售规模呈增长趋势，特别是2020年以来，线上艺术品和股东销售规模增长迅猛，2020年线上艺术品和古董销售规模达到124亿美元，创历史新高，2021年线上艺术品和古董销售规模达到133亿美元，较2020年增长9亿美元。

资料来源：资产信息网 千际投行 艺术经济学（2022年）

1．2 艺术品价格影响因素

决定艺术品价格的因素除了价值外，还有许多其它非价值的因素值得考虑。

作品本身因素

（1）作者的知名度：艺术品的市场价格，与该作品作者的知名度密切相关。作者的名声越响亮，其作品的市场价格相对就高。有时候一幅相当优秀的画作，因为画家的名气所限，价格总是上不去。而一张普普通通的画，只因是出自名家之手，价格却惊人的高。

（2）作品质量：一幅艺术作品的价值与市场价格有一定的联系，如果说作者的知名度是其作品的市场价格的重要因素，那么作品的质量则是市场价格的决定条件。买家所想要的都是精品，而不是普通的应酬之作。作品的精与劣影响着作品的价格。

（3）作品时间的久远和存世量：艺术品能流传并保存下来并非易事，因此一般情况下，距今历史越久远的东西，就越具有收藏保存价值，同样也越具有经济价值，故年代愈久，价格愈高。同时，“物以稀为贵”，作品的存世量愈少，相对而言其价格便愈高。按照供求规律，供不应求的作品，价格扶摇直上。这就是为什么画家去世后，价格往往会上升的原因。

（4）题材与风格和尺寸大小：如中国画分山水、花鸟、人物三科，中国书法有真、草、隶、篆、行五体。艺术品的尺寸对价格也有影响，通常幅式越大价格也越高，因为大幅式的书画都是给特定对象的，一般创作数量不会太多。当然有时一些比较小型的珍品，如手卷类，也会出现极高的价格。尺幅的形式、大小对于作品的卖点有一定的决定作用。

外部因素

艺术品价格还受到一定时代的历史背景、文化传承、艺术交流、审美心理、价值取向、经济状况、国家有关政策以及市场需求、媒介“炒作”程度等因素的制约。

（1）审美情趣的差异：审美情趣既有客观的社会标准，又具丰富的个性差异。艺术家的作品是一种个人的自由精神的产物，艺术家自身认为好的并非就能得到公众的认可或在一段时间内未能得到公众的认可。比如，梵高的画在生前得不到社会的理解，在其有生之年仅象征性地卖出一幅作品，而他死后，画价暴涨。

（2）艺术商业中介的作用：画廊、博物馆、经纪人、拍卖会、新闻工作媒体等作为艺术商业活动的中介，他们通过新闻炒作以提高作者的知名度或以其他方式渲染艺术品买卖气氛，对艺术品的价格起着非常重要的作用。合理的商业操作有助于促进艺术家的商业成功。

（3）人为的拉抬：健在画家的作品价格最不稳定的，其中最重要的原因就是人为的炒作。现代社会的宽松环境和开放心态，使许多人在利益的驱使力下，不择手段地包装、炒作作品，这在拍卖行中并不鲜见。

（4）买家与卖家的主观因素：艺术品的价格还与购买者的鉴赏水平、经济实力，以及当时的社会艺术环境等有一定的关系。一方面，拍卖行对拍卖活动的准备、展览、宣传、服务以及拍卖会现场组织能力、水平及工作质量，会对买家的欲望产生一定的影响。另一方面，个人的经济能力、偏爱和随机应变能力，对拍卖价格会起到重要作用。投资者、收藏者在拍卖中恶意较劲、斗气、争虚荣、不冷静等，也会影响到拍卖的价格走向。

时间因素

一种门类的艺术品影响力常常总是首先由某个境域开始，然后才逐渐地向外辐射传播的，它的市场交易价格也将与其所产生的艺术影响力、价值认同感大小成正比例。如中国传统瓷器与字画是同生孪生兄弟，但就因瓷器的影响力以及世人的认同感相对较强，它在国际艺术品市场的遭遇要远好于传统字画了。

另外，艺术品交易价格在短时间内具有相对垄断性，主要是由其原始创作具有不可重复性而表现出的稀缺性所致。但应该看到，有的艺术品问世之初交易价格较高，经过某段时间后却一落千丈。而有些情况却截然相反。

第二章 运营模式和技术发展

2．1 产业链

艺术品行业产业链主要由艺术家、画廊和艺术品经纪人、拍卖公司和收藏者构成。艺术家作为艺术品产业链的上游生产者，在特定时期创作出独一无二的艺术作品提供给市场。画廊和艺术经纪人作为艺术品一级市场的主要参与者，为藏家或艺术家搜寻符合条件的交易对象，同时也可签约培养艺术家，筛选、包装，推广合格的艺术品进入市场流通。而拍卖公司作为二级市场的重要平台，从事中介服务，从艺术家和收藏家的手中收购精品，满足广大藏家的收藏和再投资需要。近些年拍卖公司所属的文化集团还计划在未来拓展艺术品金融、市场咨询、储藏保管等衍生服务。

图：产业链概览

资料来源：资产信息网 千际投行 国泰君安证券

成熟规范的艺术市场分为一、二级市场。一级市场包括画廊、文物商店，为收藏、陈列或销售艺术品的场所。画廊还负责发现、培育、推介艺术家，与画家签约，将其作品出售给收藏家。画廊作为签约代理机构，与批评家、经纪人、拍卖行、博物馆等有良好的合作关系，同时是藏家的顾问，起到连接艺术家与藏家的桥梁与纽带作用；二级市场中的拍卖行是从画廊、收藏家处获取艺术品，受客户委托，通过拍卖方式销售艺术品的机构，专注于艺术品的市场交易。完整的艺术品产业链中，画家主攻创作，通常不直接接触市场，以保持作品的独立精神。

艺博会则是各类艺术品经营机构集中展卖的一种形式，画廊、拍卖行等机构都有可能参加，提供展示的平台，并依靠出租展位、冠名等各种赞助盈利。一般规模较大、内容广泛、展出内容和参观者众多。在各类艺博会之外，还有一些中介机构，提供包括艺术品评估与鉴定、抵押贷款、艺术品市场指数等资讯服务。

当下的国内艺术品市场尚不成熟规范，如拍卖行选择直接从艺术家处征集作品进行拍卖，艺术家在未经过画廊推广、代理的情况下直接进入拍卖市场等，此类不规范行为的存在导致艺术品交易的链条被打乱，市场出现混乱与泡沫。随着艺术品市场规模的扩大、外资与机构投资者的介入，艺术品产业面临结构调整，各级市场参与者向集约化、规范化、品牌化发展是一大趋势。

2．2 运营模式

组织结构

拍卖公司目前有两种运营方式。一是以中国嘉德为代表的“管拍分离”的模式。中国嘉德分设市场部、财务部和专家部门，其中市场部负责市场拓展、图录设计和客户服务，财务部负责拍卖结算，而专家部门按照拍品类别分为中国书画部、油画部等细分部门。三个部门各司其职，公司实行行政管理和拍卖专业相分离的运作方式。

图：中国嘉德“管拍分离”

资料来源：资产信息网 千际投行 嘉德官网

二是以匡时国际为代表的“管拍统一”的模式。按照拍品分类的业务中心负责从拍品鉴定、现场安排到拍后结算的全套拍卖流程，每一个细分的业务部门需同时负责行政管理和拍卖专业业务。两种运营方式相对比，“管拍统一”对于人才的要求更高，需要兼具管理才能和艺术品知识的复合型人才。

图：匡时国际“管拍统一”

资料来源：资产信息网 千际投行 国泰君安证券

业务流程

征集或挖掘拍卖精品是拍卖公司提升品牌价值、增厚企业利润的重要环节。艺术品拍卖公司作为拍卖中介平台服务着艺术品买卖双方，其中，收集拍品是拍卖流程的前端工作，也是拍卖公司业务的重点，关乎到公司未来的声誉与发展，因而拍卖公司往往主动出击搜寻顶级和稀有的艺术珍品。

中国目前的拍卖行业存在两极分化的问题，大型拍卖公司正逐步挤占小拍卖行已经很小的市场份额。原因是在现存的拍卖格局下，大型拍卖公司具备更多征集拍品的渠道和鉴别精品的人才，使得稀缺拍品更多地向其汇聚；接着，天价拍品的出现又会进一步提升公司声誉，为公司带来利润，用于进一步的业务扩展。大型拍卖公司形成良性循环，逐渐扩大企业规模。

图：大型拍卖公司经营进入良性循环

资料来源：资产信息网 千际投行 国泰君安证券

收入构成

拍卖公司的主要营收来源是卖方佣金和买方佣金，均以落槌价格为基础，但国内外在收入确认方法上有所不同。截至2014年，嘉德拍卖的营收全部来源于落槌价15％的买家佣金和10％的卖家佣金。国际拍卖龙头苏富比每年也有超过80％的收入来自于中介业务，其中刨除拍卖保证金后的公开拍卖佣金占到中介总收入的80％，私人接洽佣金占到7％左右。

但是，国内外公司在拍卖收入确认的时间点上有所不同。以苏富比为代表的国际拍卖行在落槌后即确认佣金收入，如果买方违约，交易随即取消，与之相关的应收账款（包括交易佣金）账户会被冲销，买家支付的保证金不会退回，拍品随之返回给委托人。而国内拍卖行收入确认是发生在买家钱款付讫后，确认时间较晚。

图：2015年苏富比超过80％的收入来自中介业务

资料来源：资产信息网 千际投行 苏富比年报

2．3 技术发展

区块链应用于艺术市场

区块链在艺术行业最主要的应用在于让艺术家们可以在使用区块链技术来声明所有权，发行可编号、限量版的作品，可以针对任何类型艺术品的数字形式。它甚至还包括了一个交易市场，艺术家们可以通过他们的网站进行买卖，而无需任何中介服务。区块链可以重点解决中介信用问题，为艺术品防伪和防欺诈提供了新的渠道，系统地保护艺术家的知识产权。这击中了艺术品市场缺乏合适的记录保留方式和文化艺术品来源实时验证等需求痛点。文化艺术市场由此成为区块链技术最适合应用的五大行业之一。

区块链技术与文化艺术品结合，在去中心化思想和区块链、智能合约的基础上，将杜绝传统的文化艺术品金融产业存在的假货、价高、管理困难、无法追溯等一系列问题。文化艺术品领域与区块链的紧密联系与发展在国家监管的框架内为文化艺术品新业态的发展带来创新的突破。

图：数字藏品

资料来源：资产信息网 千际投行 链城数科

区块链给艺术市场带来的机遇

艺术市场一直存在着流动受限、真伪难辨、难以传承这三大痛点，虽然艺术品市场在快速发展，但是三大痛点也在逐步放大。区块链技术的诞生和逐步成熟让一群深爱着艺术的从业者和区块链技术追随者看到了希望。

图：发行－售卖－收藏

资料来源：资产信息网 千际投行 链城数科

（1）区块链有助于艺术品数字身份的确权

借由区块链技术自身所具有的分布式数据存储、去中心化、不可篡改、可追溯、可信任等特性，可以为每一件艺术品、每一位用户都创建了独有的数字身份，记录每一次的流转，使艺术品的交易历史（包括所有权、展览历史、成文记录、流转记录及其它关键信息）从此有据可循，所有人可以通过追溯艺术珍品区块链获得确权信息，这有助于建立艺术市场的诚信机制并提高市场流动性，一旦发生造假信息将无法删除，并将溯源到任何一个关联的人和物，也就将人们在现实生活中的信用初步引入到这一价值网络中。

（2）区块链为艺术品鉴定和溯源提供了新路径

最近几年兴起的区块链是比特币的底层技术，其数据块信息生成的时间戳和存在证明，可以实时记录并完整保存所有的交易记录。区块链的优势主要表现在不需要中介参与、信息开放透明且不可篡改、数据安全和成本很低。它最重要的是解决中介信用问题，为艺术品防伪和防欺诈提供了新的渠道，系统地保护艺术家的知识产权。这击中了艺术品市场缺乏合适的记录保留方式和艺术品来源实时验证等需求痛点。

（3）区块链的进入可以形成共识化的价值认可

单一艺术品的估值从来就很难获得市场公认，众口难调，它会受到作者的因素、历史的因素、流转的因素、持有人的因素、拍卖者等无法一一枚举的各种因素的影响，而每种因素都会使其估值产生根本上的差别。除了其单品超高的价格门槛外，对其价值认可的众说纷纭也是主要原因。

然而，对文化艺术品这一人类公认的文化遗产的增值属性与价值认可，属于全社会公认的，如果有一种媒介可以代表全艺术品类的价值，那么艺术品的流通与其金融价值的体现将达到空前的普及与高度，这也是文化艺术品区块链的重要价值所在。

（4）基于区块链的智能合约

由于智能合约拥有自治、自足和分布式等诸多优势，任意双方依据智能合约条款约定，以自身数字身份确权为背书，对确权的标的物可以轻松实现追踪溯源。从双方达成合约协定时开始，通过将合约中的内容进行数字化编码并写入区块链中实现对合约内容的形式化，一旦合约中约定的条件事项发生，将自动触发合约的执行程序。这样一来，可以实现实时交易结算，并创建防篡改的可验证来源，提高艺术品交易的透明度，简化、自动化冗长的金融服务流程，减少前台和后台交互，节省大量的人力与物力，从而提高艺术品市场中的竞争力。

2．4 政策监管

行政监管部门

（1）国家文物局：是由文化和旅游部管理的国家局，主要负责文物和博物馆事业发展、文物保护、世界文化遗产保护、考古、文物和博物馆公共服务、文物保护科技成果转化及宣传推广等工作。

（2）文化部：拟订文化艺术方针政策，起草文化艺术法律法规草案，拟订文化艺术事业发展规划并组织实施，推进对外文化产业交流与合作，拟订非物质文化遗产保护规划，起草有关法规草案，组织实施非物质文化遗产保护和优秀民族文化的传承普及工作。

（3）国家工商行政管理总局：负责流通领域的商品质量监督管理，在实施流通领域商品质量监督管理中查出的属于生产环节引起的产品质量问题，移交国家质量监督检验检疫总局处理。

自律协会

（1）艺术品行业协会：对接政府、推动产业，传播“正能量”为思想指导，积极践行党和国家关于艺术品行业发展的有关政策，研究、探讨艺术品行业发展规律，摸索、实践艺术品行业发展的先进经验和做法，培育、规范艺术品流通机制与商业行为，搭建艺术品行业发展综合性服务平台，反映发展诉求，推动行业间的交流与合作，提高行业综合竞争力，为广东省艺术品行业的健康快速发展做出积极贡献。

（2）中国拍卖行业协会：根据《拍卖法》所赋予的职责，按照《中国拍卖行业协会章程》积极开展工作，努力为政府部门和会员单位服务，维护拍卖行业的合法权益，增强拍卖行业的凝聚力和自我保护、自我发展能力，发挥桥梁、纽带、协调、服务的功能，促进全行业经济效益和社会效益的提高。

行业政策

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确指出：坚定文化自信，完善文化服务体系，健全现代文化产业体系，深化文化体系改革，大力推动文化消费，提升中国文化软实力。随着国家政策的出台，以及各地促进文化消费举措的实施，文化消费和文化渗透带来了巨大的市场和空间。我国艺术品市场潜在需求是6万多亿元，而目前的规模只有三千亿元。因势而谋、应势而动、顺势而为，站在互联网＋文化消费的风口，艺术品投资也正开启一个个不容错过的全新时代！

由文化部等部门制定的三项支持文化产业发展的政策近期将陆续出台——《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》、《关于深入推进文化金融合作的意见》、《关于支援小微文化企业发展的意见》，传递出文化产业作为支撑和引领经济结构优化升级重要抓手的强烈信号。

这些政策包括引导和鼓励社会资本投资文化创意、设计服务、资讯服务、体育、文化娱乐业，艺术投资业等领域，完善相关扶持政策和金融服务，用好文化产业发展专项资金和税收减免，还涉及困扰企业多年的土地使用及煤、水、气、电价格等方面如何减负的问题。

如《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》针对性强、含金量高，重在支持文化产业的“跨界融合”：一方面是促进文化产业与科技的融合，包括移动互联网在内的数字文化产业、动漫、手游等文化创意企业都将获得扶持；

另一方面是促进文化产业与资本的融合，大规模资本运作将催生更多综合性文化产业集团；此外，还要促进文化产业与实体经济的融合，提升产业附加值，推动其它产业创新和转型升级。