油价崩盘的长期后果

IEA在9月14日发布的《世界能源投资研究》证实了分析师几个月来一直在预言的事情：当前油气投资的下降是半个世纪以来最大的下降。当前的低价冲击已经深化并持续了很长时间，以至于对新项目的资本投资以及由此产生的新生产遭受了重大打击。

但是，在能源政策转变，对可再生能源的兴趣激增以及需求一致性存在不确定性的时代，投资的下降真正意味着什么？从长远来看，这意味着什么？在查看全球能源监管机构的这份新报告时，要牢记许多因素。

IEA发现，2015年全球能源投资为1.8万亿美元，实际价值较2014年下降了8％。据国际能源署执行董事称，2015年油气领域的投资增加了25％，达到5830亿美元，预计2015年将进一步减少4500亿美元。石油和天然气的下降本来仍占总投资的最大份额（46％），但可再生能源，电力网络和能源效率的增长部分抵消了这一下降（请参见此处的方便饼图）。

造成通货紧缩的最大原因是成本通缩，即供应和设备成本下降，约占投资总额下降的三分之二。

IEA报告的其他值得注意的方面：对能源效率的投资增长了6％，达到2200亿美元，这进一步表明提高效率本身仍然是“燃料”。IEA在2014年10月估计，全球能源效率可能价值3,100亿美元。

石油和天然气投资的下降一直是美国的头号大事，这对当前的衰退造成了最大的影响：2015年的投资下降了750亿美元，降至2,800亿美元。可以预计，对页岩的投资下降了惊人的52％。

但是，在美国境外则是另一回事。在开发和生产成本仍然较低的中东和俄罗斯，投资保持稳定，帮助国家石油公司将其在上游投资中的份额提高到44％。绝对而言，对中东的投资仍然是低成本的前景：尽管占全球石油产量的三分之一，但中东投资仅占全球总投资的12％。

可再生能源投资是当年的又一个大事，2015年达到2900亿美元，占总额的17％。显然，这对天然气意味着比对石油意味着更多：风能和太阳能与天然气竞争市场，尽管伊隆·马克斯（Elon Musks）充满热情，但电动汽车（可以由风能或太阳能驱动）尚未严重挑战以石油为动力的运输。

IEA对液化天然气的未来也不是很热心：他们预测2017年投资将大幅下降，这将收紧价格。

关于煤炭，IEA确定，尽管中国和美国的用煤量下降，而燃煤发电厂被可再生能源和天然气取代，但煤炭仍然是能源行业的第二大单一贡献者。资本成本远低于天然气（特别是液化天然气，需要大量的基础设施和天然气工厂本身）的资本成本，尽管印度和发展中世界具有强大的潜力，但煤炭在印度和其他发展中国家仍然是一种廉价且有吸引力的选择。天然气占据了电力和燃料市场的更大份额。

那么，最大的问题是：这份投资报告对全球能源以及整个美国经济有何意义？正如至少一位能源分析师指出的那样，当前全球能源的转移似乎可能会破坏几十年来的地缘政治关系。我们是否正处于能源经济学类似的划时代的转变之中？

来自IEA的消息还伴随着同样重要的经济启示：自2014年7月以来，油价下跌对美国经济几乎没有影响。经济学家克里斯蒂安·鲍梅斯特（Christiane Baumeister）和卢茨·基利安（Lutz Kilian）为布鲁金斯学会（Brookings Institute）撰写的一篇论文发现，由于汽油价格低廉，2015年消费者支出增长了0.61％。这通常是伴随汽油价格低迷时期的消费者支出激增。

但是鲍迈斯特和基利安还发现，在同一时期，油气投资下降了0.62％，完全抵消了消费的增长。正如彭博社指出的那样，能源行业大规模裁员所造成的经济混乱使消费者从较低的汽油价格中获得的任何收益都无法实现。

另一种解释的方式是：如果在没有新的美国石油和天然气投资的情况下价格下降（其中大部分与页岩热有关），那么美国消费者将享受低价，成千上万的美国工人和数十家企业将享受低价。并没有面临更严峻的市场条件，目前的厄运和阴霾可能已经不那么普遍了。

正如鲍迈斯特（Baumeister）和克莱因（Klein）指出的那样，当前价格下跌趋势的影响（他们指出，这让人想起1986年的经济大跌，仅伴随随之而来的投资下降，情况就差得多得多），其影响程度在不同程度上取决于国民经济更多地集中在消费或生产上。

历史上一直是世界主要的石油和天然气生产国和消费国，在投资危机期间，美国将始终处于独特的位置。但这也意味着美国经济更适合抵御风暴。例如，美国银行过度暴露于石油和天然气行业违约的危险似乎过于夸张：能源违约风险最大的美国银行（Bank of America）正在搁置大量准备金，以防其贷款变坏。尽管存在潜在风险，但石油和天然气不会像美国2008年的房地产那样将美国拖入另一场痛苦的衰退中。

另一个大问题：投资减少是否意味着一旦新的生产未能赶上需求，石油价格就会急剧回升吗？这是可能的。但是请注意，尽管IEA报告发现对可再生能源和能源效率的投资正在持续增长，但对煤炭，天然气和石油的持续投资使这一增长与之相提并论。换句话说，可再生能源的增长几乎被传统能源的增长完全抵消了。

然而，更为重要的是，国际能源机构（IEA）估计，今年和明年的供应将继续以较大幅度超过需求。这意味着市场最早要等到2017年中期才能相互平衡。因此，如果价格确实有所回升，那么看来至少一年不会出现这种情况。

由于大部分维持过剩状态的新生产都来自欧佩克以外的国家，这给石油卡特尔施加了更大的压力，使其在本周开会时达成协议。但是，为什么竞争对手在短期内可能会抢占市场份额时冻结生产？正如其他人所指出的那样，国际能源署对市场平衡的新的看空使欧佩克处于尴尬境地。

因此，有很多要记住的是投资下降的新趋势。怀疑液化天然气将继续成为未来的燃料。可再生能源使风保持顺风顺水，但不能完全超越竞争对手。煤炭仍在下降，但并没有下降，特别是如果您在印度国营的煤炭巨头中。最后，IEA突然担心需求会下降：如果没人需要更多的汽油，那么又怎会有新的价格飙升呢？