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美科股份:靠资产腾挪业绩扭亏,负债率远高于同行,研发投入低

时间:2022-06-24 16:16:06 来源:

文|梁华梁

为了上市,美科股份减少了关联交易,但仍未改变大客户集中度较高的现状。

近日,江苏美科太阳能科技股份有限公司(以下简称美科股份)披露招股书,申请深交所创业板上市。

值得注意的是,就在2021年12月,美科股份刚刚完成12亿元B轮融资。

而此次,美科股份拟发行股份不超过14591万股,募资50亿元。

招股书显示,美科股份2019、2020年净利均处于亏损状态。但是在2020年,美科股份通过一系列资产腾挪,使得其2021年业绩实现大涨,当年净利润扭亏为盈。

另外,美科股份资产负债率高企、大客户集中,以及研发投入较低、欠缴员工社保和公积金等问题,也值得关注。

【申请上市前资产腾挪,业绩扭亏为盈】

招股书显示,美科股份实际控制人为王禄宝、吴美蓉夫妇和王艺澄、卞晓晨夫妇,合计直接或间接控制的表决权比例为62.71%,其中王艺澄系王禄宝、吴美蓉之子。

2017年1月,王禄宝、王艺澄父子基于对单晶硅片市场发展趋势的判断,主动成立了江苏高照新能源,即美科股份的前身。

不过,在2019年、2020年,虽然美科股份的营业收入分别为5.51亿元、8.67亿元,实现了稳定增长,但是其对应净利润分别约为-1.35亿元、-3468.68万元,连续两年亏损。

究其原因,主要是多晶业务拖累了美科股份的业绩表现。

数据显示,2019年、2022年,美科股份多晶硅片产品毛利率持续为负且呈现逐年大幅下滑的趋势,对公司报告期各期的主营业务毛利率贡献度分别为-4.90%、-5.01%。

而为了摆脱继续亏损的局面,王氏父子想到了资产重组。

彼时,王禄宝及其家族实际控制的从事单晶和多晶生产相关的企业,除了美科有限(美科股份前身),还包括包头美科、环太开发和大渡新材料。

2020年12月,美科有限向环太开发和大渡新材料购买了部分单晶资产,同时收购了包头美科100%股权。而在收购之前,包头美科将多晶铸锭相关资产进行了剥离。

完成重组之后,美科有限在2021年9月整体变更为股份有限公司,简称为美科股份,将主营业务集中到单晶硅棒、单晶硅片研发、生产和销售,以及单晶硅片受托加工服务。

而在此之后,美科股份业绩实现大涨,2021年其营业收入约为36.12亿元,对应净利润约为2.01亿元,实现扭亏为盈。

也就是说,经过一系列的资产腾挪,美科股份最终实现盈利,从而扫清了上市的后顾之忧。

【负债率远高于同行,依赖大客户】

值得一提的是,报告期内,美科股份合并资产负债率较高。

招股书显示,2019年末、2020年末和2021年末,美科股份合并资产负债率分别为75.02%、73.27%和67.92%。

而在招股书中,美科股份罗列隆基绿能、中环股份、上机数控、晶科能源、双良节能等5家可比上市公司,其中隆基绿能合并资产负债率分别为52.29%、59.38%、51.31%,上机数控同期的合并资产负债率更是低至38.19%、45.69%、48.65%。

5家公司,三年末平均资产负债率分别为54.32%、55.5%、58.5%。

由此可见,美科股份确实面临不小的债务压力。

值得一提的是,2021年美科股份的经营性现金流净额为-5.28亿元,远低于2.01亿元的净利润水平。

负债率高企、经营性现金流为负,这或许是美科股份12亿元融资后近半年时间,再度开启上市募资的原因。

据悉,此次50亿元募资中,美科股份拟12.5亿元用于补充流动资金。

此外,美科股份存在关联方交易和客户集中度较高的情况。

招股书显示,2019年-2021年,美科股份前五大客户销售收入占营业收入比重分别为99.71%、91.69%、75.47%。

而在2019年和2020年,实际控制人王禄宝家族旗下的关联方公司大渡新材料、WGS新兴能源、环太开发位列美科股份的第一大客户,合计占营收比例高达93.11%和76.05%。

而到了2021年,上述3家关联方公司均已不在美科股份的前五大客户之列,第一大、第二大客户为正泰集团和韩国韩华集团。

要知道,在2020年,美科股份对于正泰集团和韩国韩华集团的销售收入,只是8100万元和1700万元。而到了2021年,相关数字分别增长至5.05亿元和8.78亿元,增幅巨大。

也就是说,为了上市,美科股份减少了关联交易,但仍未改变大客户集中度较高的现状。

【研发投入占比低,欠缴社保和公积金】

值得注意的是,美科股份还存在研发投入不足、欠缴员工社保和公积金的情况。

招股书显示,2021年末,美科股份在职员工合计2618人,其中研发技术人员为56人,占员工总人数的比例仅为2.14%。

除了研发技术人员占比较低之外,美科股份的研发投入也非常之少。

招股书显示,2019年-2021年,美科股份的研发经费分别为1287.35万元、2326.37万元和4190.46万元,分别占当期营业收入的2.34%、2.68%和1.16%。

而相较于招股书中罗列的隆基绿能、中环股份、上机数控、晶科能源、双良节能等5家可比上市公司,美科股份的研发投入显然是不够看的。

数据显示,上述5家公司,研发投入最高的是中环股份,2021年投入超过18.5亿元;而最低的是双良节能,但是该公司在2021年的研发投入也超过了1.6亿元,是美科股份同年研发投入的三倍多。

另外,美科股份还存在大量欠缴员工社保和公积金的情况。

招股书显示,仅在2021年,美科股份未缴社保的员工人数包括:27人未缴纳养老保险,49人未缴纳医疗保险,27人未缴纳工伤保险,27人未缴纳失业保险,36人未缴纳生育保险。

除此之外,美科股份还欠缴多达119名员工的住房公积金。

上述问题,或将引起深交所的关注,从而影响美科股份的上市进程。

原文标题:美科股份:靠资产腾挪业绩扭亏,负债率远高于同行,研发投入低


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