这是底部吗？石油市场中的平衡比许多人想象的要近

视线终结了吗？

在一周内布伦特原油（28.94美元）和西德克萨斯中质原油（29.70美元）的价格均跌破每桶30美元之后，似乎暗示为原油价格在2016年上半年企稳的重要先决条件正在形成还为时过早。

这并不意味着原油价格会大幅上涨，甚至超过几美元，只是在过去的18个月中一些对价格施加压力的关键因素显示出减弱的迹象，并且这可能会使基础形成下探。原油。

美元力量步履蹒跚

美元对其他货币的升值在原油价格下跌中发挥了重要作用。原油以美元定价。正如其赞赏的那样，它以当地货币计价提高了非挂钩货币的原油和石油产品价格，从而给需求带来压力。除了各国所特有的国内问题（例如巴西的Petrobras腐败丑闻）外，美元的升值还引发了资本外流，经济疲软和需求下降的压力加剧。

增强美元实力的因素似乎正在减弱。人们对美国的货币政策（即将收紧货币政策）将继续与欧盟，日本和中国的货币政策（趋向宽松货币政策）背离的期望正在减少。

进入2016年，预计美联储将在2016年12月将联邦基金利率上调0.25％，并在2016年再增加四次，而欧盟，日本和中国中央银行仍将继续走宽松的道路。

最近的经济事件不支持这种期望。美国数据（例如工业生产，零售量，商业库存，帝国大厦制造业调查）表明美国经济的增长速度正在放缓。对于2015年第四季度和2016年第一季度的经济表现的估计都在下降。

亚特兰大联储局的一项调查显示，第四季度为0.6％，而2016年第一季度的估计为低于2％。消费物价通胀年率仍低于2％，12月生产者价格年率下降0.1％，月环比下降0.2％，进口价格下降，12月就业报告显示平均水平的增长可忽略不计每小时收入。

中国，俄罗斯，巴西和日本以及大多数新兴市场的经济表现步履蹒跚，其结果是世界银行下调了对2016年全球增长的预测，这将减少美国的出口。

最近的两篇文章反映了情绪的变化。在美联储加息的道路上，《华尔街日报》 1月16日报道：

现在，随着美元上涨导致股票下跌，中国经济步履蹒跚，油价崩溃以及美国经济增长呈现放缓迹象，一些人质疑央行是否会错误判断经济和市场承受利率上升的能力，以及美联储是否会坚持下去

当天，彭博社描述了对货币的影响：

“日本货币兑美元汇率在四个星期内第三次上涨，而欧元兑大多数同行汇率上涨。对冲基金将对日元汇率的押注提升至三年多以来的最高水平，并削减了对欧洲共同货币的押注。在市场持续波动以及国内经济数据弱于预期的情况下，美元受进一步货币支持的利率上升影响，美元情绪受到打击。

原油供应增长：低于看跌预测？

自沙特阿拉伯于2014年11月宣布打算放弃其秋千生产商的角色并于2015年12月重申这一意愿以来，市场一直预计原油供应将超过原油需求。

市场将供应失衡归因于五个生产国的当前和/或预期产量增加：沙特阿拉伯，该国从2015年第一季度开始增产；伊拉克令市场惊讶，其日产量超过了每天400万桶，达到了约4.30 mb / d；美国生产商表现出出乎意料的韧性，尽管价格下跌，但产量仍高于2014年水平；俄罗斯生产商表现出类似的韧性，并且产量也超过了2014年水平；在取消与伊朗核计划有关的国际制裁后的六个月内，伊朗权威人士预计伊朗的产量和出口量将增长1 mb / d。

这五个国家中至少有一些国家的实际产量增长可能大大低于这些（悲观的）市场预期。路透社和英国《电讯报》上周均报道，俄罗斯原油和产品管道垄断企业Transneft宣布，根据生产商对管道产能的申请，俄罗斯原油出口可能在2016年减少。相关阅读：世界刚刚失去了它的一个最大的石油剧目价格低

据路透社报道，减少量为6％，至2.158亿公吨，而《电讯报》指出，减少量约为每天46万桶。Transneft将这一下降归因于俄罗斯税收政策，美国和欧盟经济制裁的变化，这些变化限制了西方对俄罗斯能源公司的信贷，并阻碍了设备和供应品的进口。《电讯报》还援引财政部副部长马克西姆·奥雷什金（Maxim Oreshkin）的话说，情况可能导致“未来几个月内将[快速]关闭生产”。

俄国人说，Doveryay没有证明（信任但要核实），并且怀疑是有道理的-包括俄罗斯在内的原始出口国均以其透明性着称。根据路透社的另一份报告，1月15日，俄罗斯能源部长诺瓦克（Novark）认为与欧佩克的协调减产是“不太可能且效…率低下的”，并表示“欧佩克内部的所有国家不太可能就减产达成一致，让那些不在欧佩克联盟中。”他还指出，沙特阿拉伯和其他欧佩克国家/地区在2015年将产量提高了1.5 mb / d。

然而，Transneft和Novak之间看起来似乎并不矛盾的东西比目光所及。首先，俄罗斯政府一直表示，俄罗斯的能源公司是私人企业，并做出自己的生产决定-他们显然认为这一立场可能会在与其他国家就减产的谈判中发挥一定的作用（连同他们的标准论点，即严酷的气候条件）俄罗斯使限制生产成为不可能）。

其次，普京总统自称在2015年10月看到经济危机的尽头，当时他断言俄罗斯经济危机已经走过了最低点，事实证明这是即将到来的机车头灯。经济状况恶化（第二年衰退即将来临，汽车产量自由下降，实际收入下降），财务状况恶化（卢布跌破70卢布/美元，高利率扼杀投资），预算形势正在恶化（除了军事和农业，即将削减10％的预算，迫在眉睫的是380亿美元的预算赤字，主权财富基金在十二到十八个月内面临潜在的消耗），并且公司的前景正在恶化（俄罗斯天然气工业股份公司上周宣布了第三季度亏损（9.85亿卢布亏损），而其年初至今的现金流量表显示，经营现金流量不包括投资支出，已付利息和资本化利息以及股息。

现实正在赶上伊朗石油出口繁荣景象。1月14日，彭博社发布了对包括瑞银和盛宝银行在内的12位分析师和经济学家的调查结果，他们对明年伊朗原油产量的增长做出了估计。他们的估计中位数在第一个月为100,000桶/天，六个月为40万桶，一年内为680,000。一位挪威分析师Rystad Energy AS的Nysveen的Per Magnus表示，由于需要增加生产设备，因此在6个月内增加了15万，一年增加了25万。

此外，伊朗意识到在尝试将其增量产出推向市场而不会对价格造成负面影响时将遇到困难。《华尔街日报》 1月15日报道，伊朗官员“正在研究涉及欧洲商品的易货交易，对外国炼油厂的投资，以及将基准转换为伊朗石油的价格”，希望这将“锁定客户之间的特殊关系”。有关：忘了$ 20-加拿大每桶$ 8的油价

《华尔街日报》的另一篇文章详细介绍了其他障碍。该报援引国有伊朗国家石油公司（National Iranian Oil Co.）首席执行官Rokneddin Javadi的话说，伊朗可能需要九个月的时间才能签署其第一笔新的石油出口协议（伊朗与包括中国和印度在内的一些国家/地区已签约） 。由于与美国恐怖主义有关的制裁仍然存在，而且一些主要的国际银行因违反制裁而支付了数十亿美元的罚款，这可能证明融资困难。较低的原油价格也对外国石油公司不利。

至于美国，问题是美国的产出将如何证明有弹性。第三季度的产量达到峰值，为12.95 mb / d，比2014年平均水平高出约1 mb / d。IEA预计2016年的平均产量将从每天的12.79 mb / d下降到35.000桶/天，从峰值产量（12.95 mb / d）下降500,000桶/天，降至35万桶/天。

在伊拉克，从2015年代〜4.3 mb / d峰值的产量增加（也许甚至将产量保持在这些水平）可能被证明是困难的。低廉的原油价格和与伊斯兰国抗战的成本迫使伊拉克石油部在9月警告在其南部油田运营的外国能源公司（包括卢克石油公司，BP，ENI和壳牌公司），将削减其工作的报销资金。

一些公司代表担心，这将消除对新产品的投资，并最大程度地限制维护支出。此外，增加南部油田产量所需的共同海水供应设施项目的完成已被推迟到2020年。据巴克莱能源商品研究部主管迈克尔·科恩（Michael Cohen）称，如果没有石油，这些油田的产量每年可能会减少10％。

沙特阿拉伯未提供有关2016年产量和出口水平的任何指导。根据IEA的数据，2015年沙特阿拉伯的平均产量增加了60万桶/天，出口平均增加了50万桶/天（见下表）。2016年，由于2015年政府提高国内能源价格的决定将减少国内消费者对汽油和其他石油产品的需求，因此2015年原油总产量的出口“收益”可能会增加。更具影响力的将是增加的原油产量。IEA估计沙特阿拉伯的产能为〜12 mb / d，这意味着沙特阿拉伯可以为其出口增加1.5 mb / d。

需求：平衡力量？

2016年的需求之路尚不确定。IEA在其12月《石油市场报告》中估计，2016年全球需求将增加1.2 mb / d，达到95.8 mb / d，其中三分之二（0.8 mb / d）将由中国和其他亚洲国家提供。一方面，较低的原油价格可以促进全球经济增长，并增加对汽油和其他石油产品的需求。另一方面，2016年头几周金融市场动荡，对中国经济表现的担忧加剧以及美国增长率可能下降，可能会减少需求。有关：沙特阿拉伯与伊朗之间的战争可能使油价升至250美元

供需平衡

假设需求为95.8 mb / d，俄罗斯的出口量每天减少460,000桶/天，美国的产量比2015年的峰值减少50万桶/天，伊拉克的产量比2015年的峰值减少300,000桶/天，而其他所有国家/地区的需求都会下降，原油需求将超过供应量约160,000桶/天-在考虑伊朗和沙特阿拉伯产量的潜在变化之前：

换句话说，沙特人声称信任他们的市场力量似乎使原油市场更趋于平衡。看来，2016年原油市场是否会达到平衡，将在某种程度上取决于伊朗实际上可以何时以及将多少原油推向市场。

但是，沙特的反应可能会发挥更大的作用。他们有三个选择。根据IEA对沙特阿拉伯产出潜力的估计，它们可能会给全球市场充斥更多的原油，并给伊朗，其他生产商以及他们自己带来更大的税收负担。或者，他们可以从2015年的峰值水平回落产量，并适应一些增加的产量。最后，它们可以使产量保持在2015年的最高水平，并让市场力量做出最终的平衡努力。达兰·麦克恩德里（Dalan McEndree）为Oilprice.com设计