专家评论：库存盘点应尽快收紧石油市场

-石油交易商在本周看到更多类似情况，区间价格持平，布伦特原油和WTI价差强劲，汽油价差疲软，期权隐含了多年低点的波动性。在实物贸易流量方面，我们还看到了欧佩克减产带来的更多影响，因为美国原油出口增长了20万桶/日，至120万桶/日，贸易集团将美国原油移至亚洲和拉美，美国原油进口降至730万桶/日（过去两周每天减少200万桶/日），原因是欧佩克对浮动储存和运输的需求减少，欧佩克减少了对美国客户的分配，中东油轮价格也下降了。市场对这种看涨的进展做出了反应，将递延的WTI和布伦特利差舒适地推向了升值，而对冲基金在NYMEX WTI和ICE Brent中建立了创纪录的高净空头寸。

-欧佩克在重组贸易流量和转移时间扩散的过程中取得进展时，两个因素依然存在，即保持当前的反弹势头，并抑制长期价格坚挺的潜力。短期内，纽约港和阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普的汽油库存仍然非常膨胀。尽管本周库存适度，但过去四周美国大西洋中部的汽油库存同比增长15％。ARA的汽油库存目前处于同比小幅亏损状态，但相对于5年平均值，同比增长了24％。供过于求继续对RBOB结构构成压力，本周M1-M2价差交易价格为22美分。从长远来看，美国和加拿大生产商的活动继续超出预期，并削弱了长期石油市场实力的前景。在美国，COT数据显示，生产商/商人持有自2007年以来最大的空头头寸，超过75万份合同，钻机数量在16个月内首次超过600桶，如今产量在20个月内首次超过900万桶几个月。再往北，加拿大的产量已从10月份的370万桶/日升至1月份的400万桶/日，而钻机已从12月的52桶增至上周的194桶。

-展望未来，我们仍预计WTI短期内将进入$ 56- $ 61的范围，因为对OPEC减产的高度合规性加速了第二季度美国的库存汲取。我们还预计未来几个月美国铅需求将有所改善，因为汽油消费将与美国经济数据大致保持正相关。尽管按年初至今的每周波动率（已显示出一些奇怪的看跌数据），美国炼油厂的投入为+ 1％y / y，汽油消耗为y / y不变，馏分油需求为+ 5％y / y。

汽油，原油价差讲述了不同的故事

在库欣自10月份以来最大的抽奖（150万桶）的帮助下，WTI价差本周大幅上涨。出口增加和进口减少帮助使该中心的库存降至11月份以来的最低水平，WTI J17 / K17在10天内上涨了50美分，与10月份以来的最高水平持平，为-26。然而，由于纽约港产品供过于求，汽油价差继续呈负趋势，H17 / J17交易价差为22美分。在差价市场中，欧佩克削减关税以及有关WH边境税收计划的消息帮助将M17套利交易价推低-2.00。

然而，并非所有产品价差本周都呈负趋势，在欧洲，周五迅速的1个月粗柴油价差交易为-2.25，较上月维持$ 1.25 / t的涨幅。ARA枢纽的汽油库存同比增长-11％。迅速的息差高度不稳定，H17 / J17交易价格上涨-5美分，这是现货市场15个月以来的激进卖盘，而贸易集团的获利回吐使价差回落至-35。过时的VS前线的布伦特原油期货从周三的-46的六个月高位跌至周五的-71，同样进行了修正。

美国生产商数据本周继续走强，自4月16日以来首次首次小幅提高产量至900万桶/日。自7月16日的低点以来，产量已增加了超过55万桶/日，且生产者/商人的空头总价达到107.5万的10年高点，而收益似乎没有受到威胁，而美国钻机数量跃升至16个月的高点597和自5月16日的低点以来已上涨近一倍。在期权市场上，本周中小幅波动，Cal 18在50美元线上有更多的生产者对冲。美国生产商仍然感受到欧佩克的热爱

选项值落入排水沟

本周期权持有人的痛苦继续，WTI J17的隐含交易量下降至仅24％，这是由于实际波幅下降至18.5％证明的。这两个指标的下降都使它们的印刷量达到了2014年以来的最低水平，隐含量在当月降低了约4卷，而已实现的卷在当月降低了约10卷。就交易流量而言，波动套利交易者已经满足于等待某种已实现的波动性证明重新开始购买期权，而不是试图在目前的低位下探底。基金恢复疯狂购买，削减空头

对冲基金在过去五周中第四次成为NYMEX WTI和ICE Brent的净买家。在纽约商品交易所（NYMEX），WTI基金是12,000张合约的买主，还将空头部位减少了约30％，从而导致净买入31,000张合约。在ICE布伦特基金中，基金还购买了1.2万张合约，同时卖出1.6万张合约。自从11月以来，两个合同之间的总净长度增加了两倍多，从417k跃升至870k以上。

上周，精炼产品的COT数据不那么令人兴奋，并显示RBOB净长度略有增加，而取暖油的净长度下降了约9％。截至2月17日的一周，USO的ETF净卖出净额为8,500万美元，年初至今的净流出为1.4亿美元。

EIA数据转为看涨

• 本周的数据显示，原油库存的增长远低于预期，而汽油和馏分油的增长远高于预期。

• 减缓PADD III进口和增加出口有助于在库欣吸引150万桶原油

美国原油库存增加了56.4万桶，比去年同期增加了9％。PADD I的库存量下降了24.2万桶，同比增长2％，PADD II的库存量同比增长了73k桶，与去年同期持平，而PADD III的库存量同比增长了17％，而之前的周产量为887k bbl。对本周而言，贸易流量至关紧要，比预期的数据要强，首先是创纪录的120万桶/天的原油出口，而进口量下降了120万桶/天。这两个因素共同促成库欣吸引了150万桶的需求，使该中心的股票跌至11月以来的最低水平，为6300万桶。

（点击放大）美国炼油厂的产量同比大幅下降，2月中旬处于2014年以来的最低水平。在过去的四个星期中，平均输入量为1560万桶/日，比去年同期降低了0.1％。PADD I的投入仍然是地区落后的，需求年同比为-4％。本周炼油毛利涨跌不一，WTI 321裂解至$ 17 / bbl，而东海岸炼油商的RBOB / Brent略低至$ 17 / bbl。在欧洲，瓦斯油/布伦特原油价格为11美元/桶。

精炼产品数据是本周EIA报告的真正领导者，始于汽油库存惊人地看涨260万桶。现在，美国总体汽油库存同比持平，但尽管该地区w / w抽水幅度不大，但PADD IB的库存同比增长+ 15％。PADD II库存量同比持平，而PADD III库存量同比降低1％。2017年，国内汽油需求和出口继续出现不稳定，w / w跃升，同比增长持平。

从490万桶的开采量开始，馏分油数据也令人惊讶。在过去的四周中，馏出物总库存同比增长2.7％，而PADD IB库存仍然保持空头高点，同比增长7％。在本周29.5万桶的基础上，PADD II库存同比增长4.5％，而在210万桶的抽取之后PADD III库存同比降低近2％。国内馏分油需求大幅飙升，使2017年的出口量+国内消费量同比增长5％。同时，欧洲和亚洲的产品数据对我们和我们来说仍然严峻，过去四个星期来，ARA汽油库存下降了11.7万吨，比去年同期下降了11％。ARA枢纽的燃料油存量周环比增长适度，但年同比赤字超过30％则看涨。再往东，新加坡的馏分油库存增加了将近200万桶，但同比下降了1％。

由SCS Commodities Corp.