美国大陆资源2016年指南和油价影响

美国大陆资源（CLR）于1月26日发布了其2016年指南（以下摘录）。从本质上讲，这证实了我们关于寻求自由现金流（FCF）相对于运营CF资本支出的新常态的理论，通常称为EBITDA。这也证实了油价可能永远保持在40美元以下这一观点完全荒谬，正如高盛多次提出的那样。

为了让CLR保持生存能力，它只需通过FCF支付40美元的油价即可覆盖上限。为股东赚取约20％的足够回报，将意味着油价可能会在50美元左右正常化，至少足以支撑该行业。

2016年指导细节

展望今年，公司预计2016年第一季度的日产量将在210,000至220,000 Boe的范围内，并预计退出2016年，第四季度的日产量将在180,000至190,000 Boe的水平，这反映了钻井量的减少以及完井活动。

2016年第一季度的非收购性资本支出预计约为3亿美元，低于2015年第四季度的3.95亿美元。到2016年第四季度，资本支出预计将下降至约2亿美元。

该公司估计，其2016年资本支出预算将以全年每桶WTI平均价格37美元的现金流量保持中立。以WTI平均价格40美元计，公司估计2016年的业绩将产生超过1亿美元的正现金流。

从这一见解中可以得到一些启示。首先，到2015年第4季度，季度产量将比2015年第4季度下降15％。提醒一下，CLR在前一阵子清算头寸时基本上没有对冲。因此，它们是非对冲实时指标的绝佳代理，因为所有行业对冲将在未来18个月内陆续推出。相关：加拿大人想留在石油行业吗？

但由于该行业的其他部门在2016年的套期保值较好，因此他们可能不会看到产量急剧下降。但是，即使该行业的整体对冲水平为10％，这也意味着在2016年每天将有90万人被淘汰。

结果，储油量将开始下降。由于以供应天数计算的库存水平仅比长期平均水平高4-5天左右，因此产量下降10％可使市场重新平衡，接近25天的供应量，这是美国看到的水平年（与美国目前库存的29-30天相比）。

此外，我发现很难相信，当资本支出削减50％时，石油产量可以维持到2017年，因为届时枯竭将开始，导致2016年新井的产量至少下降30％。除非价格出现大幅反弹，否则该行业将无法弥补产量下降。

您还会注意到，高级管理人员管理业务的方式发生了变化，因为它转交或至少避免了任何额外的债务来支付资本支出，因此从EBITDA变为FCF。相关：疲软的经济可能抑制油价上涨

正如我之前所说：这是新常态，即使价格上涨，也会导致产量增长的缓慢得多，因为新投资现在必须由CF与外部融资进行融资。

最终，这将为牛市播下种子，因为在经济增长改善的推动下，供应平线和需求开始推动2017年价格上涨。任何产量的增加都是非常缓慢的，只会跟随价格上涨，因为资本将不像过去那样容易获得。

CLR继续说，油价每上涨5美元，将增加150-200,000,000美元的收入，这意味着以45美元计，该公司将产生约2.75亿美元，而以50美元油价，则将产生4.5亿美元。如果其资本支出正常化为每季度4亿美元（2016年为每季度约2.5亿美元），并且公司需要实现20％的FCF回报，则意味着油价至少需要超过50美元。

如果以50美元的价格计算，则上限为12亿美元，FCF将达到2.5亿美元。所谓的专家知道这一点，但他们继续通过基于意识形态的偏见旋转来掩盖问题。

得益于路透社（Reuters）约翰·坎普（John Kemp）的出色帖子，我们现在知道是谁从2015年开始以惊人的方式增加了进口，并且这种情况还在持续。每天增加的500,000桶进口量是造成美国市场仍然不平衡的主要原因（尽管不及媒体所描述的那么多）。

目前尚无法确定沙特阿拉伯石油市场战略的动机是复仇，自我，政治还是非理性。鉴于2015年的价格下跌，但这肯定不是经济学。每天增加900,000桶（mb / d）的价格下跌50％，却没有增加500,000 bpd。相关：俄罗斯-欧佩克减产仍然遥遥无期

我还要指出的是，2015年几乎所有沙特阿拉伯的产量增长都推动了这一增长。我们应该回想起2014年夏末美国国务院对沙特阿拉伯的访问，当时所有这些都开始了，因为美元上涨，俄罗斯卢布崩溃。鉴于EPA最近对美国甲烷井进行的压制和征税，人们不得不怀疑这是多么巧合，因为随着全球变暖议程的逐步升温，化石能源领域显然发生了一场战争。

在整个低迷时期，媒体的偏见只会增加人们的怀疑。不管这确实是阴谋，商品泡沫破灭已经开始使美国经济空洞化。

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