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海森药业IPO面临拷问:集采失标、出海不易、环保曾被罚

时间:2023-03-03 20:16:18 来源:

《投资者网》蔡俊

浙江东阳到台州,聚集了无数原料药和CRO企业,诞生了不少上市公司,也有不少正在冲刺IPO。

今年2月,来自东阳的浙江海森药业股份有限公司(下称“海森药业”、“公司”)更新招股书。公司拟上市深交所主板,预计募集资金超6亿元,用于生产线、研发中心及办公楼、补充流动资金等。

此前,证监会曾就环保、销售费用等问题给出反馈,海森药业在更新招股书中均有回应。经营模式上,公司以生产大客户的订单为主,但因自身或下游遭遇集采,也在寻找海外出路。

值得注意的是,今年1月证监会终止了一家原料药企业的IPO申请。海森药业的命运如何,还有待观察。

又见安乃近

安乃近,海森药业的核心产品之一,或决定公司上市成败。

今年1月,证监会公告终止冀衡药业的深交所主板首发申请。该企业同样经营原料药,核心产品有对乙酰氨基酚和安乃近。与之相比,海森药业的核心产品有安乃近、硫糖铝、阿托伐他汀钙等,2022年上半年分别占营业收入的比例为22.5%、26.04%、21.9%。

监管层虽然未公开终止冀衡药业的原因,但围绕原料药企业的环保和可持续盈利问题,一直是焦点。

2020年,国家药监局公告停止安乃近注射液在我国的生产和销售。首版招股书发布后,监管层就在反馈意见中,要求海森药业解释安乃近的政策前景、生产经营、环保等问题。对此,公司表示,其安乃近的下游客户主要为口服片剂厂,限制程度较低,且2019年以来未受到重大处罚。

不过,天眼查显示,2017年9月海森药业因废水超标排放,被东阳市环保局行政处罚。无独有偶,冀衡药业的深圳分公司也曾于2015年因污染问题,被河北省生态环境厅通报停业整改。

如果环保问题是悬顶之剑,那么可持续盈利就是原料药企业的长久痛点。

2019年至2022年上半年,海森药业的安乃近毛利率分别为16.74%、14.17%、16.22%、13.71%,呈下降趋势。而2019年至20221年,冀衡药业的安乃近毛利率分别为25.68%、29.22%、32.94%,呈上涨趋势。

同类产品却不同命运。海森药业解释,报告期内安乃近因主要原材料的单耗上升造成销售成本上涨;但冀衡药业在招股书表示,报告期内安乃近的主要原材料双乙烯酮、苯胺等采购价格在下降。

销售单价方面,报告期内海森药业、冀衡药业的安乃近区间在63-80元/千克、58-65元/千克。前者价格更高,客户资源至关重要。

2022年11月,海森药业与华中药业签订协议,后者采购安乃近528万元,该笔合同也是当年同类产品唯一超500万元的交易。而时光拨回到2019年,昆药集团曾向公司采购安乃近606.89万元,但公司未在招股书里披露2020年和2021年安乃近的销售客户。

“傍上”齐鲁制药

阿托伐他汀钙,一款调节血脂类药,逐渐成为海森药业的核心产品之一。

2019年,阿托伐他汀钙占海森药业营业收入的4.42%,该比例到2022年上半年已涨至21.9%。本次IPO,公司拟使用3.2亿元募资资金,投建年产200吨阿托伐他汀钙生产线项目。

从小规模到斥巨资投入,海森药业的阿托伐他汀钙能起势,主要“傍上”了齐鲁制药。

2019年,阿托伐他汀钙制剂集采开标,齐鲁制药、东瑞制药、乐普制药等三家中标。其中,海森药业成为前两家的原料供应商。2019年至2021年,公司该类产品的收入分别为0.12亿元、0.59亿元、0.85亿元。2022年,齐鲁制药向公司采购该类产品1.54亿元。

有大单的幸福,就有相应的烦恼。受客户集采后的产品价格下降,2019年至2022年上半年,海森药业的阿托伐他汀钙平均单价从1662.56元/千克降至1220.55元/千克,毛利率从28.66%降至23.92%。

面对幸福与烦恼,海森药业的下一步是扩大产能,以降低单位成本。招股书显示,公司已建成100吨产能,乐普制药的关联方浙江乐普药业正在建设同规模产线。对此,公司决定利用IPO募资将产能提升至300吨。

这里面,乐普制药、浙江乐普药业均是乐普医疗(300003.SZ)的子公司,后者主营原料药业务。海森药业视为可比企业,且有了进军国际的计划和实践。

2021年,海森药业向CHEMAKE LIMITED销售阿托伐他汀钙0.2亿元。后者生产经营无定型同类制剂,最终销往巴西、哥斯达黎加。2022年,双方签订协议,由公司向其供应同类制剂118.8万美元(约828万元)。

值得注意的是,浙江乐普药业是海外市场的先行者。乐普医疗在2021年报里披露,该企业的收入同比下降7.77%,主要是原料药业务受海外疫情影响;2022年上半年,该企业营业收入继续同比下降13.9%。

对此,海森药业在招股书表示,伴随阿托伐他汀钙进入国际市场,“必然面临更大的竞争。”

销售费用率遭问询

除了原料药,海森制药还经营过草酸艾司西酞普兰片业务。该业务由公司和康恩贝合作,前者负责原料提供、市场销售等,双方按合作分成。

2019年至2021年,该业务收入分别为2196.94万元、502.9万元、317.13万元,占营业收入的8.25%、1.77%、0.82%。之所以明显下滑,仍与集采有关。2019年9月,海森药业未中标国家带量采购,导致该业务快速萎缩。

该业务萎缩后,相关费用也顺势收缩。2019年到2022年上半年,海森药业的销售费用分别为2700万元、1100万元、954万元、518万元。公司表示,里面的市场推广费主要由草酸艾司西酞普兰片业务产生,报告期内各自为1500万元、333.4万元、189.3万元、92.84万元。

费用虽因集采骤降,但比例却并不低。报告期内,海森药业的销售费用率分别为10.28%、3.69%、2.45%、2.45%,多数报告期高于可比企业均值4.08%、2.56%、2.46%、2.18%。

对此,证监会在反馈意见中,要求海森药业解释原因及合理性。公司回应,选取的四家可比企业不存在制剂业务或占比较小,因此产生费用也较低。

与之相比,海森药业的研发投入不高。2019年到2022年上半年,公司研发费用分别为942.02万元、1100万元、1200万元、580.1万元,费用率各自为3.53%、3.8%、3.1%、2.74%,低于可比企业均值。

因此,海森药业仍是一家生产驱动的原料药企业。截至2022年上半年,公司总计584名员工,生产、研发、营销等分别有442人、72人、15人,其中生产人员较2021年上半年的415人明显增加。(思维财经出品)■

来源:投资者网

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