石油市场的定时炸弹：高盛发出警告

尽管能源交易员继续关注原油供求的每周变化，库存的变化体现了昨天的API数据和今天的EIA数据，这是一个令人震惊的例子，但能源信息管理局上周透露了一个令人不安的数据点。报告隐含汽油需求。

可以肯定的是，激增的汽油供应和库存并不令人惊讶或陌生：它们仍然是欧佩克两年失败的政策导致历史性供过于求所遗留下的前所未有的全球原油库存的副产品。去年一月，由于冬季温和和柴油需求低迷，炼油厂从柴油和其他产品转向汽油以追求更高的利润率，因此原油总产量增长了50万桶/日。此举导致了汽油库存的过度积压，这种现象一直持续到夏天，从而损害了本应达到最高水平的利润率。今年1月，原油库存达到历史最高水平，比去年同期增加约30万桶。

因此，是的，汽油库存和供应都保持在极高的水平，但引起警钟的不是供应，而是需求：EIA上周报告说，美国4周汽油平均供应量（或隐含汽油需求）各州每天为820万桶，是自2012年2月以来的最低水平。而且，正如路透社所说，美国炼油厂现在面临五年来首次出现汽油需求减弱的前景。

（点击放大）

与可能有许多因素的供应过剩不同，当涉及到最终产品需求暴跌时，它仅具有一种含义：美国消费者病得很重，尤其是考虑到自2012年以来汽油的使用量每年都在增长，尽管担心随着节油汽车的增长，城市化和人口老龄化，需求已达到顶峰。

掌握了数据后，行业立即关注的是精炼厂及其对已经下降的利润意味着什么：贸易商密切关注美国汽油需求，因为它约占全球消费量的10％。美国炼油厂去年积累了大量库存，损害了利润率，但创纪录的汽油需求和强劲的出口帮助提供了防止进一步下滑的防火墙。现在，随着全球减产和新的联邦数据表明其汽油需求安全网可能正在侵蚀，该行业面临着原油价格上涨的前景。

Wood Mackenzie的炼油厂分析师Mark Broadbent表示：“很难仅根据每周数据得出结论，而这一数据可能会明显偏离。”“如果需求低到数据显示的水平，那么对精炼厂来说将是真正的问题。”

但这可能对更大范围的经济意味着更大的问题。

输入高盛，然后直接切入：“美国需求下降6％将需要美国经济衰退”

高盛分析师达米恩·库瓦林（Damien Courvalin）指出，“需求数据暗示美国1月份汽油需求下降460 kb / d，同比下降5.2％。在没有基本影响的情况下，这种下降仅在自1960年以来的四个时期内发生，在此期间PCE收缩。”

（点击放大）

高盛随后补充说：“要实现每周数据所建议的5.9％的下降，我们的模型要求PCE收缩6％，换句话说，就是衰退。”

（点击放大）

那么汽油需求数据是否准确，即使大多数其他指标都在平静地闪烁绿色，经济衰退是否也在悄悄席卷美国？

高盛在这里拒绝相信官方数据，而是转而使用自己的模型来“调整”数据，以寻求下降趋势，使其看起来更易于管理。

鉴于12月的PCE增长了2.8％，与其2016年全年的表现一致，我们发现这种突然崩溃的可能性不大...我们的汽油需求修正模型使PCE的类似增长的需求按年变化泵价格，效率，公众假期的数量和基本影响表明下降30 kb / d或0.3％。另外，鉴于我们的经济学家对PCE的预测在2017年第一季度将增长2.6％，这种下降将需要同比提高近20％的效率，而历史最高增长是8％。最后，由于2016年1月总统就职典礼而导致的潜在需求减少，被2016年1月同期减少了一个周末。

然后，高盛计算出它所认为的是隐含汽油需求的准确下降，而不是EIA报告的46万桶/天：

我们的分析表明，每周的产量和出口量都系统地偏离了它们的最终价值，这种偏见表明需求可以上调190 kb / d。EIA的实时出口数据仍包含估算值，鉴于PEMEX炼油厂周转率降低以及季节性需求下降，墨西哥汽油市场最近的变化有可能使美国出口夸大185 kb / d。到1月价格上涨了16％。根据我们的宏观模型，对这些较低的出口进行调整后，美国汽油需求在1月仅同比下降了85 kb / d。

接下来，高盛借鉴了本书中最古老的窍门，并指出，并不是暗示的需求在暴跌，而是供应在飞涨，根本没有被政府抓住：

我们认为，由于暂时性的供应因素而非持续的需求问题，美国汽油库存迄今的增幅大于季节性。以墨西哥为例，我们预计以当前的设定价格计算，2017年汽油需求将同比下降25 kb / d，如果今年价格逐渐达到全球价格，则需求将下降75 kb / d。

总之，高盛选择忽略数据，而将其结论基于其自身的伪造数据：

展望未来，我们重申对2017年全球需求强劲增长的展望，并认为美国最近的汽油生产量反映了汽油供应的区域性暂时转变。考虑到我们对2017年强劲的消费支出的展望，我们认为，由于价格上涨，今年美国汽油需求增长将保持60 kb / d的弹性，尽管低于去年的150 kb / d的增长。从全球的角度来看，这些下降幅度仍然很小，尤其是与我们跟踪的40个国家/地区2016年510 kb / d的需求相比。

高盛是正确的，意味着EIA汽油需求数据是错误的，还是高盛再次是不正确的-就像过去一年中经常发生的那样-这意味着，正如银行本身所承认的那样，美国消费者和经济都在处于严重衰退中？我们希望明天DOE报告最新的每周库存数据时得到部分答复。

通过Zerohedge

Oilprice.com的更多热门读物：