为什么廉价天然气是历史

2016年，天然气平均价格略高于每mmBtu 2.50美元（百万英国热量单位）。那些日子结束了。2017年的平均价格至少为$ 3.50至$ 4.00。

自2016年3月以来，价格已上涨了一倍以上，但天然气仍被低估。由于需求和出口增加以及页岩气产量下降，供应紧张。

去年4月，我写道天然气价格应该翻番，而且确实已经翻了一番。Henry Hub现货价格从1.49美元/ mmBtu上涨了2 1/2倍/ mmBtu，NYMEX期货价格从1.64美元/ mmBtu翻了一倍至3.30美元（图1）。

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图1。自2016年3月以来，天然气价格上涨了两倍多：2.5美元的日子已经一去不复返了。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

尽管如此，汽油价格仍然太低。2016年全年的存储量达到了创纪录的高水平，到12月中旬达到4.1 Bcf（十亿立方英尺），占总工作量的84％。上个月存储量下降了1.1 Bcf，降至容量的61％。这低于5年平均值（粉红色，图2中的虚线）。

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图2。储气量下降了1.1 Bcf，降至5年平均水平以下。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

比较库存（C.I.）趋势是天然气价格的最佳指标。这些将当前存储与过去5年中同一日期的移动平均水平进行比较，并与现货价格负相关（图3）。C.I.从2016年5月到2016年12月下跌了120％，天然气价格翻了一番。

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图3。自5月以来，比较库存急剧下降。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

相关性偶尔会出现短暂的旅行。当市场认为9月或10月的冬季采暖季节有足够的供应时，通常会发生这种情况。市场以较低的价格超调，随后向上修正。

图3中所示的2016年11月价格下降就是这种现象的一个例子，这种现象发生在正常的9-10月模式之外。类似的价格下跌始于2017年1月。

图4显示了11月和1月的价格下跌，原因是比较库存与现货价格趋势线的偏离。*当前趋势线（2016年5月至2017年1月为红色）与天然气价格为每mmBtu 4.00美元或更高的时期（2011年8月至2013年3月为橙色，2013年3月至2014年3月为紫色）期间的趋势非常相似。

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图4。天然气被低估了$ 0.50 – $ 1.00 / mmBtu。收益率曲线显示了当前天然气价格的相关趋势线。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

最近的价格下跌部分反映了市场对Marcellus页岩气产量提高的预期，因为2017年新的管道产能。他们还暗示，市场预期随着欧佩克减产，致密油和伴生气的产量将增加。

图4表明当前的天然气价格被低估了，应该至少为3.75美元，可能接近4.00美元，而不是上周平均现货价格的3.27美元/ mmBtu。

供需基本面也支撑了更高的价格。自2016年2月以来，天然气产量一直在下降。同时，随着管道和液化天然气出口的增加，净进口量也在减少。

页岩气产量正在下降，而常规天然气在过去15年中一直处于下降趋势。结果，自2014年12月以来一直存在的供应过剩已经消失，一月的供应短缺就开始了（图5）。

（点击放大）图5。2017年1月天然气供应短缺。资源：EIA 2017年1月STEO和Labyrinth Consulting Services，Inc.

在2012年12月至2014年11月的最后一次供应短缺期间，Henry Hub现货平均价格为每mmBtu 4.05美元。NYMEX期货价格在2016年12月下旬达到3.93美元，上周收于3.20美元。一旦市场认识到天然气供应趋紧的现实，现货和期货价格均应回到3.75美元或更高。

自2016年8月以来，页岩气产量每天下降近1 Bcf，所有页岩气产量均在下降（图6）。

（点击放大）图6。自2016年8月以来，页岩气产量下降了1 Bcfd。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

只有马塞勒斯（Marcellus）和核心尤蒂卡（Utica）在4美元的汽油价格下收支平衡。马塞勒斯（Marcellus）已经停止增长，而且通往价格更高的市场的更多管道能力不会像某些分析师所相信的那样迅速发生。尽管Utica剧场具有增长潜力，但它将分散在数年之内，并会因出口增加而在很大程度上被取消。

页岩气的神奇思维仍然很强大，但是无限，廉价供应的范式不再起作用。现在，电力消耗和出口之间的需求过多，无法跟上产量下降的步伐。

一旦开始下降，几乎不可能扭转大规模的钻探活动。根本没有必要的资金和公众支持。

这意味着价格将上涨。足够多的钻探将使利润微薄，以保持天然气的价格可承受，但美国不太可能在短期内恢复供应过剩。廉价，丰富的天然气的旺盛时代已经过去。

*由我的同事J. M. Bodell开发，他教了我所有关于比较库存的知识