专家分析：欧佩克削减可能正在奏效

WTI周二跌至3.5个月低点47.09美元，此前欧佩克成员国连续第二周动摇减产交易信心。沙特阿拉伯报告了2月份的产量为1010万桶/天，比上月增加263k桶/月（2月份的二级来源估计低于980万桶/天），从而加剧了看空担忧，而伊拉克发布了到2017年底达到500万桶/天的目标。

-我们仍然对WTI低于50美元的短期前景持乐观态度，选择将重点放在IEA上，即OPEC达到其120万桶/天减产目标的90％遵从（其他分析师认为+ 100％遵从），而不是成员的mixed贬不一。为了帮助他们做出努力，彭博社报道称，非成员国在2月份削减了24万桶的出口量。在言辞方面，沙特阿拉伯还努力回避了他们在过去两周中引起的一些担忧（甚至可能威胁到空头头寸），指出二月份的产量大涨是为了重新装载家用坦克，他们也将尽其所能使行业恢复健康状态的方法。至于豁免成员，尼日利亚和利比亚的动荡继续支撑着价格，产量分别限制在140万桶和62万桶。

-本周的EIA数据显示，自2016年9月以来美国原油进口量最低（这标志着欧佩克采取了行动），这导致了季节性的库存异常减少。美国汽油和馏分油库存均大幅增加，并出现同比亏损。进一步看跌的是，美国需求仍然存在问题，因为美国炼油厂的年初至今表现平平，美国汽油消费量在过去一个月同比增长了-2％。尽管如此，我们仍然看到欧佩克+非欧佩克减产，新兴市场需求稳健增长和经合组织需求增长适度，从而推动今年春季大量库存吸引，这将在短期内支撑价格。

-除石油市场外，WTI和布伦特原油本周均受到欧元/美元走强的竞标，因为珍妮特·耶伦（Janet Yellen）在准备好的讲话中对美国经济做出了混合评估，并预期加息25个基点。令市场惊讶的是，看到美联储官员仍希望在2017年加息三次，而不是四次。美联储看起来很温和，与此相反，欧洲央行有关加息的说法令人惊讶。

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同步中断，进口下降提升点差

由于大火摧毁了麦克默里堡附近的35万桶/天的Syncrude设施，本周WTI价差大幅上升。产量损失使Syncrude-WTI升至+3.50，为9个月来新高，与去年冬天加拿大大火期间达到的水平相差1.50美元。截至周四，该厂的大火已熄灭，但Syncrude和Bakken原油在周五晚间的持续竞标表明北部供应仍面临压力。在美国墨西哥湾沿岸最近增加了浮动存储量之后，PADD III进口量下降至269万桶/天（6个月低点），也有助于WTI价差。

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加拿大的中断是本周价差的主要驱动力，并帮助将WTI M17 / Z17从周二的-1.21推升至周五的-0.67。更悲观的是，本周CSO市场大量买入1H17 -75和-100看跌期权（溢价2-3美分），某些交易员认为需求疲软，美国产量提高，增加了今年春季库欣拥堵的几率。上周，库欣库存增加210万桶（创12月以来最大量），至6600万桶，预计下周将再次增加。在欧洲，由于欧佩克继续削减信心，布伦特利差相对平静，略有上升。布伦特M17 / Z17从周二的周低点-0.78上涨至周五收盘时的高点-0.45。

美国生产商数据继续保持其无情的看跌趋势，首先是钻机数量跃升至631，这是自2015年9月以来的最高水平。在纽约商品交易所，WTI生产商和贸易商的空头部位增加了9000，使总数达到710k。自2016年2月以来，套期保值和钻机数量的增加使美国原油产量首次回升至910万桶/日。上周，加拿大边境钻机的北部继续下降，降至180处，比上个月下降了27处。

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低于50美元的油价使期权竞价保持活力

WTI M17期权价值几乎没有变化，除了由于周四原油反弹而带来的下行风险小幅下跌。截至周四下午，WTI M17的隐含交易量为28.5％，25个增量看跌期权交易为31％，而25个看涨期权隐含交易量为27％，表明看跌w / w的偏度略微持平。20天的实际波动率稳定在27％附近。由于油价跌破50美元，双向期权的整体方向性需求仍然强劲。远离石油市场的波动相当便宜，VIX接近11，而EUR / USD接近6.5％。

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环境影响评估显示欧佩克削减开支，但需求仍看跌

• 在对PADD III的进口量急剧下降的帮助下，美国原油库存出现了季节性异常的w / •w提价在产品市场上，美国的炼油厂需求和美国汽油需求持续下滑之•后，美国汽油和馏分油库存现在处于y / y赤字。并且都比y / y低约2％

美国原油库存下降23.7万桶，比上周减少，这是由于USGC进口量连续7个月处于低位，为269万桶。现在，总体库存同比增长7％，PADD I的库存同比增长25％，PADD II的库存同比增长2％，PADD III的库存同比增长10％。在OPEC削减的帮助下，本周总体进口量为740万桶/日，同比下降4.4％。年初至今出口下降至71.7万桶/日，平均为76.4万桶/日。库欣中心的原油库存出人意料地从210万桶上升至6650万桶。

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能源部的库存数据总体上看好原油，汽油和馏分油，但分类账对美国原油的需求方面仍然令人失望。美国炼油厂的投入较上月下降了2万桶/日，比上年同期下降了2.4％，这可能表明超出常规季节性维护的看空问题。从区域来看，东海岸的投入现在同比下降20％，而PADD II和PADD III的投入同比下降。WTI 321裂解液本周交易价格接近17美元/桶，而RBOB /布伦特原油交易价格为16美元/桶/桶。

美国汽油库存继续大幅下跌，w / w下降了300万桶。现在，汽油总库存比上个月下降了1.4％。与上个月相比，PADD IB库存同比增长6％，但由于进口放缓，因此朝着适当的季节性水平迅速恢复正常。目前，东海岸的总体汽油库存量同比持平，而PADD II的库存量同比增长2％，PADD III的库存量同比下降1.6％。国内需求依旧低迷，同比下降-2％，而出口53.5万桶/日则同比增长+ 34％。

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RBOB期货基本持平于1.60美元/克关口，在第一周下跌10美分。在点差市场上，在PADD I进口减少的帮助下，RBOB J17 / K17周四涨至六周高点-1.58，在过去两周内上涨了1.4 cpg。

美国馏分油库存下降420万桶，比去年同期下降了2.5％。PADD II库存下降70万桶，同比下降2％，而PADD III库存下降53万桶，同比下降6.6％。更悲观的是，PADD IB库存下降了50万桶，但与上个月相比，同比增长5％。至于需求，国内消费再次大幅增长至440万桶/日，同比增长13％。出口下降超过35万桶/日，至96.4万桶/日，同比下降28％。

尽管上述库存减少，取暖油期货本周仍继续下跌。周二下午提示期货触及$ 1.4784 / gl，为3.5个月低点，当月下跌15美分。即期取暖油价差沿相反方向交易，至-0.60上方的六周高点，两周内反弹了60点。

在欧洲，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普中心的汽油库存连续第二周略有增加，但同比仍降低了15％。上周，ARA枢纽的燃料油库存增加了近20％，达到历史最高水平。再往东，新加坡馏出物库存下降61万桶，比去年同期下降7％。东南亚的浮动成品油较上个月减少了约200万桶，至1300万桶。在点差市场中，瓦斯油j17 / k17从3月14日的-2.75上涨至本周晚些时候的-2.00。

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由SCS Commodities Corp.