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石油集会失败的真正原因

时间:2022-03-25 18:16:09 来源:

在我们审查投资候选者时出现的主题之一是石油增长时代,如果确实如此,那么至少将要有一个大的停顿,如果不是真的,那就是完全落后。一个又一个的公司告诉我们,“维修资本支出”就是他们在当前油价下分配的全部。这种心态的一个例子是Parsley Energy(NYSE:PE),该公司的资本支出预算同比减少了50%。这个新的增长约束时代对世界能源市场产生了影响,而目前的能源结构还没有体现这一影响。

钻探和压裂分别比前一周略有增加。因此,我提出了一个问题,那就是要了解活动的底部。我们在今年夏天之前曾看到过类似的颠簸,然后每个类别又下降了一个月左右。我不敢相信本周我们将看到另一个提振,因为WTI的交易范围不足以支撑大规模的活动拐点。

资源:贝克休斯

我仍然致力于实现以前确定的页岩出口产量约5毫米BOEPD的目标。下一个要点将是星期一的EIA-914。

我们为什么在这里?

关于WTI的定价,这是我一直在努力的问题。经过春季和初夏的良好运转之后,最近几周石油肯定处于平稳状态。简短的调查显示出缺乏波动的可能原因。

答案可能是套期保值。使用一种称为aStrangle的交易策略,在这种情况下,基金和大型机构会接触商品油,可以通过看跌期权和看涨期权来限制这种交易。看跌期权赋予您权利,例如以未来价格出售WTI,而看涨期权赋予您权利以不同的价格进行购买,从而限制了波动对头寸的影响。

注意:

由于对冲策略的推动,自4月下旬以来的窄幅波动。

如此规模的货源对冲有可能导致市场大错位。Massar Capital Management首席投资官在最近的WSJarticleMarwan Younes中评论:套期保值的结果是将价格推回到该范围内。从历史上看,金融市场的长期平静往往以波动性爆发而告终。感觉好像我们有两个构造板块在积聚能量,让路的那一天将是相当多事的一天。

华尔街日报

这是一个有趣的想法,这支持了我的普遍看法,即油价上涨并突破这个范围。特别是关于我已斜体显示的Younes最后一行。我们需要实现这一目标的催化剂,而且很难说会是什么。

我不交易期货合约。我只是没有注意力或气质留在市场上。我认为成功案例中缺少的钱,可以通过在晚上睡得很好,消耗更少的Maalox来弥补。

在供应方面投资不足,“鸡”正赶回家

保罗·桑基(Paul Sankey)是著名的证券分析师,曾在一家大型公司瑞穗证券(Mizuho)工作,现在他一个人工作。我已经跟着他多年了。Sankey有一些有趣的想法与我的想法相吻合。其中最主要的想法是,石油市场正接近供应短缺的悬崖,当其全部影响降临时,这简直是令人叹为观止。

桑基研究

我们之间的另一个共识领域是,由于老化的布朗油田的开发而更换桶的投资不足,将最终限制供应并推高价格。

Ive主要关注页岩的下降速度和缺乏新钻探的问题,Ive在OilPrice文章中反复指出美国的页岩奇迹已经结束。这是我最近关于该主题的文章的链接。人们认为,页岩无法渗透到许多地方。当我们了解了岩石的短时下降特性后,我们中的一些人(在这里谈到我自己)总是更加了解。现在,公司正像几年前一样在深水资产上注销页岩油,这意味着我们认为未来几年将有可用的储量,而这些储量现在已经不经济了。

美国短暂的石油“摇摆生产者”时代已经结束。

为什么石油的“战争溢价”不会持续

我们应该能够达成共识的一件事是,世界目前假设原油的供应量是无限的,而由于过去几年的过剩生产,现在的规范将继续成为未来的基本情况。

世界对吗?显然,您知道我不这么认为,但是我们现在肯定会收到各种各样的信号。值得注意的是,关闭了GoM生产和精炼能力80%的巨大飓风并没有使市场进一步上涨,这强烈表明市场对未来供应的信心。

如下图EIA图表所示,上周,我们进一步向库存量5亿桶的水平小幅下降,并且仍受到石油市场的冲击。应该注意的是,按当前的消费率计算,这意味着大约需要30天。

我们认为,随着年底的临近,+ /-3毫米BOEPD的供需缺口将会加速,并且这些库存的抽取将继续。

环境影响评估

之前,我已经确定了几个随时可能爆炸的热点,从而造成了石油的即时拐点。你很了解他们。伊朗,委内瑞拉,伊拉克,利比亚由于各种原因都在经历严重的经济和社会不和谐,但没有人互相开枪,使战争溢价完全失去了价格。我们应该如此自满吗?

战争溢价的一个有趣方面是它不会持续很长时间。历史告诉我们,由于冲突而导致的油价暴涨是短暂的,而受冲突带动的石油价格迅速恢复至先前的区间。世界继续自转,可能会损坏或破坏的基础设施迅速得到重建,而且重要的是没有人没有。一个很好的例子是伊朗最近在2019年袭击沙特油田。隔夜油价从60美元飙升至80美元,然后迅速回落至60美元,然后跌至50美元,然后跌至40美元。恐惧一进入市场便迅速退出市场。

大趋势

上图告诉我们的是,保费很快就会消失。以1990年左右的峰值为例,当时美国领导的联盟开始对伊拉克入侵科威特的反应。短暂飙升至80美元,随后迅速下跌至30美元左右,在接下来的十年中大部分时间跌至20美元以下的低位。然后又花了十年的时间才使石油再次达到顶峰,这次是在2008年的金融危机中。

从这张图表中可以得出的一个结论是,这些天战争已经结束得如此之快(阿富汗除外),以至于战争对供应安全的看法不会产生多长时间的影响。

重要的生产者决定限制生产的决定更为重要。例如,1970年代初期的阿拉伯石油禁运导致30年的上升趋势,直到1998年他们打开水龙头时才被打破。当油价暴跌时,他们很快后悔了这一决定。“ V”字形的反弹导致价格又上涨了近20年,直到2014年,欧佩克再次打开分接头。这似乎是他们无法停止的错误,因为他们今年早些时候再次这样做。

简而言之,在一场开战之战短暂改变局势的同时,生产者的决定对油价的影响更为明显。

你的外卖

通货膨胀即将到来。自从我们不得不担心价格普遍上涨以来,已经很久了。病毒所带来的动力,较低的就业率,企业倒闭等全面影响,导致世界各国政府印刷了数万亿美元以提供流动性。也许是在2008年,当各国政府在向世界市场提供这种基础服务方面进展缓慢时,我们吸取了一个教训。最终的结果是通货膨胀。

上周,美联储(Fed)主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)加强了其在就业与通胀方面的立场,从而改变了其对抗通胀的历史立场。鲍威尔在讲话中说,它将使通货膨胀在某种程度上持续下去,以使人们重返工作岗位。到目前为止,美联储已经设定了任意的2%的通货膨胀限制,然后才主动采取行动收紧货币供应以压低通货膨胀。

总体而言,这对油价和石油股票是利多的,这告诉我们,我们总体上认为油价上涨是正确的。利率将继续下跌,从而伤害储户,但商品和股票将上升。石油是一种商品。


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