欧佩克9000亿美元的错误

随着WTI跌破40美元，甚至可能跌至20美元，人们需要怀疑OPEC的战略是否正在按计划进行？他们为什么要遵循这门课程，他们的目标是什么？许多人接受的面值解释是，欧佩克正在保护市场份额，尤其是在经合组织（即美国的LTO（轻质油）补丁）中，防止供应量的急剧增长。本文探讨了欧佩克的市场份额如何随着时间的推移以及过去油价的波动而发展。

事实证明，这比预期的要复杂。但是对数据的仔细检查表明，自1965年以来的三场石油冲击之后（图1），欧佩克的市场份额和油价均下降了（图3）。最近的趋势跟随2008-2014年的高点，我认为正是这一观察推动了当前的行为。

如果欧佩克决定牺牲大约5％的市场份额，他们可能会在未来几年将价格保持在每桶100美元以上，而此时美国页岩气可能已经枯竭。看来欧佩克犯了一个巨大的错误，有可能破坏其成员国的稳定。相关：中国股市崩溃拖累全球股市

图1欧佩克的市场份额仅仅是欧佩克的产量/全球产量。很难理解该图中的数据。在图2中，变量相互交叉绘制，这确实使我们可以理解。冲击1 =赎罪日，冲击2 =伊朗革命，冲击3 =廉价常规石油达到顶峰。

图2该图交叉绘制了图1中所示的两个变量。显而易见的是，欧佩克市场份额与价格之间没有整体相关性。该图表是一个时间序列，需要从1965年开始沿逆时针方向读取。由于我没有可用的BP C + C + NGL YTD数据，因此今天的箭头2014是概念性的。箭头显示，由于今年欧佩克的产量增加，因此欧佩克的份额略有增加。趋势总结在图3中。图片因2008/09崩溃而蒙上阴影。这些年份标记为08（8）至14（4）。详情参见文本。

将市场份额与价格进行交叉绘图会产生一个奇怪的模式，该模式是一个时间序列，描述了不同时间段的不同市场行为（图2和3）。要阅读该图，您必须从1965年开始，并沿逆时针方向工作。请注意，到1992年至2003年，市场几乎已转完整圈。

1965年至2003年这段时期的特点是发生了两次重大事件-赎罪日战争和随后发生的伊伊战争的伊朗革命。结合起来，这两次冲击使油价超过了100美元/桶。 1979年至2003年可以看作是放松和调整回起点的时期之一。2003年后，一场廉价的常规石油生产进入了新的局面。用2003年以前的行为来预测现在可能发生的事情可能是一个重大错误！

欧佩克的市场份额相差很大，从1973年的51.2％的高位与低价相吻合，到1985年的低点27.6％的低位相伴于中间价60美元/桶。

图3图2中明显的趋势摘要。

欧佩克在三个时期内享有不断增长的市场份额。1965年至1973年的第一批价格基本持平。第二个是1985年至1992年，在价格下跌的背景下，市场份额上升了。在价格快速上涨的背景下，2004年至2014年第三次OPEC市场份额略有增加。

市场份额上升和价格下降三个周期抵消了市场份额上升的三个周期。这些周期中的每个周期都是在石油价格震荡之后发生的，因此，OPEC处于2014年此类周期的早期。相关：该合资企业可能会在意想不到的地点引发页岩热潮

如果看一下以前的下跌周期，1974年至1978年对欧佩克来说还不算坏。他们失去了5％的市场份额，石油价格下跌了5美元。第二个下降的份额周期是1979年至1985年，市场份额下降了18％（相对而言为39％），价格下降了45美元。对于石油输出国组织来说，这确实是一个糟糕的时期，我敢说沙特阿拉伯希望避免这次。在此期间，随着全球经济适应了急剧上涨的油价，全球石油需求也在下降。因此，此时欧佩克所占份额较小。第三个下跌周期是2008-2014年，市场份额下跌了2.5％，价格从历史高位下跌了约8美元。在此期间，大多数欧佩克国家/地区都以超过36 M bpd的C + C + NGL产能和创纪录的总水平进行抽水。对于OPEC来说，2008-2014年是一个了不起的粉红色补丁，太好了，无法实现，太持久了。

欧佩克刚刚犯了一个大错误吗？

当前的欧佩克（OPEC）以廉价石油充斥市场的策略是否按计划实现了，还是变成了巨大的错误？图4示意性地显示了可能遵循的三种情况和替代课程。首先是我们要去的地方。鉴于2015年石油泛滥，加上需求疲软，欧佩克很可能不得不逐步减产，以保持份额和价格缓慢下跌的轨迹。方案2显示了最近的价格支持政策的延续可能发生的情况。从产量中逐渐削减400万桶/天（5％的份额）可能将价格维持在100美元/桶。方案3显示了即将发生的事情以及我们的前进方向。

图4欧佩克可能遵循的不同行动方案的三种概念性方案。

我认为可以肯定的是，受益于事后观察，欧佩克的偏好将在2008-2014年集群附近。因此，目前看来欧佩克已经犯了一个巨大的错误。如果他们确实设法打破了美国LTO生产商以及其他OECD和非OECD生产商（例如俄罗斯天然气工业股份公司）的支持，并最终在不久的将来获得了份额和价格的显着提高，他们的行动就可以得到证明。由于欧佩克已经在竭尽全力，如果全球产量下降，唯一增加份额的唯一途径。由于国内生产总值和石油消费通常是相关的，因此这将预示另一场全球衰退。

如果欧佩克奉行备选方案2，那么他们可能已经从无法预测的全球性事件中受益。在选择选项3，他们现在似乎已经当选经济自杀的许多成员。我确定那不是意图。相关：油价暴跌引发新兴市场货币危机

接下来发生什么？我相信，直到至少在第三季度末重新确定美国与石油相关的债务之前，欧佩克和俄罗斯仍将艰难地坚持一段时间。其结果本身是不确定的。尽管大多数人都预测LTO补丁会发生血洗，但我并不反对这种可能性，但战略性事件是无法预测的。双方都有很多自负。美国会真的坐下来观察其页岩产业陷入困境吗？

短期来看，我认为我们可能会看到WTI调至20美元，布伦特跌至30美元以下。届时，包括欧佩克，经合组织和俄罗斯在内的全球石油工业将屈指可数。然后，俄罗斯可能加入欧佩克或与欧佩克结成联盟，然后我们看到减产，逐渐增加至4 Mbpd，价格回升至这个神奇的100美元/桶的水平。我认为可以肯定地说，石油工业和全球经济同等重视价格，因此许多人会问这是什么意思？同时，在一个日趋稳定的世界中，事件可能会席卷一切。

最后是一个总结性思想。如果欧佩克捍卫了价格而非份额，他们可能会看到产量下降了500万桶/日，并维持了接近100美元的价格。当前保卫每桶3600万桶石油的过程可能会使油价跌至20美元。

3200万桶/日@ $ 100每年价值$ 11680亿

3600万桶/日@ $ 20每年价值$ 2630亿

每年9050亿美元的差额可能使它成为有史以来最昂贵的错误之一。

图5通过将每日产量乘以价格乘以365计算得出的OPEC生产的名义价值。

所有数据均来自2015年BP统计评论。

恩·梅恩斯（Euan Mearns）