下一次榨油背后的真正原因

上个季度，石油价格波动加剧，我将此归因于对全球贸易战的担忧加剧导致国际市场紧张局势加剧。头条新闻似乎一天比一天更加醒目，市场厌恶这种不确定性。

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资源

本文的目的是就近期油价的走势提供一些指导。我认为这里有一些关键驱动因素，并将在本文的其余部分中详细讨论它们。

供需

2014年中期发生的能源大萧条的原因之一是沙特阿拉伯提高产量，压低价格造成的供过于求。正如在无数篇文章中所讨论的那样，他们在执行此操作时有多个目标，但其中最主要的是希望将高成本的桶从市场上撤下。他们的主要目标是在北美的美国压裂机和深水生产，而这些深水生产正占据越来越大的IOC美元份额。

这在短期内效果很好，因为沙特阿拉伯以外的能源生产商没有做好准备。在2016年的大部分时间里，美国的压榨商重新调整了产品组合并改进了操作方法，将平均油井成本降至40-50美元/桶的经济水平。美国页岩油重新营业。

深水业务仍在努力恢复其势头。

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Figure-1

不过，在可预见的未来，需求可能会增加，以上《全球供求关系图》（2013-2018）涵盖的年份中，平均年均约有1.6mm BOPD。上升趋势一直持续到2019年，增速大致相同。

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现有的石油生产通常使用每年约4.5％的油田下降率。如果我们将该下降率应用于当前世界上约100mm BOPD的产量，则可以看到我们需要找到4.5mm BOPD的新产量，以保持今天的消费率。但是随着需求的增长，我们将需要更多的产量才能达到收支平衡。

正如您在图2中看到的那样，EIA估计，到目前为止，我们在2018年已经发现了该金额的一半，而其对2019年的预测甚至没有希望。

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现在，只有傻瓜才试图以任何特定性来预测未来，而特殊性是这句话的关键词。就是说，而我的4年级算术是准确的，因此有一天会在某个时刻计算出石油供应量。

沙特因素

沙特人一直并将永远是原油的主要生产者。摇摆生产者的定义包括通过增加产量来控制商品定价的能力，以及最低的生产增量成本。这使沙特人适合“ T”字样。

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如图3所示，在短期内，沙特阿拉伯的产量根本无法超过现在。他们拥有的神话般的储备能力仍然如此。一个神话沙特阿拉伯王国（KSA）已用尽。

不过，他们对朋友做出了回应，当特朗普总统在6月下旬要求增加石油供应时，正如您在图3的上一次上涨中所看到的那样，他们有义务

但是，他们将增加200万桶/日来取代伊朗和委内瑞拉损失的石油的想法根本就没有出现。

我认为KSA目前对供需平衡相当满意。一次，由于低油价造成约1000亿美元的预算赤字，他们不高兴（我们可以原谅这一结果令人反感）。这是2016年初正式宣布首次公开募股抛售5％阿美股份的主要因素。传说中的IPO已经无人问津了。这是为什么。

上市过程中发生了一些事情。首先，他们找不到任何能够证明的人储备的石油量。那就是想出一个与自己的数字相匹配的数字的人。值得注意的是：储量估算是一个非常复杂的主题，这种估算的结果通常取决于搜寻者希望的储量。让人们同意您是另一回事。

其次，他们不再需要面团了。这是有趣的地方。您可能还记得去年利雅得的腐败活动？您知道有人在利雅得丽思卡尔顿酒店将一堆非常富裕的人俘虏了 MBS一两个月吗？如果您对这些人中的任何一个感到非常抱歉，请看一下利雅得的丽思卡尔顿酒店。如果您将要被俘虏在某个地方，这就是您想要的地方。

他们估计ARAMCO的储备以及随后的2万亿美元估值的基础是1000亿美元的赤字。他们打算拿出5％的业务来算，根据他们的数学计算，结果是1000亿美元。想象一下。

为了将所有这些联系在一起，大约有千亿美元来自各种来源的报道，MBS在“清除”中已收集了这一数额。

首次公开募股活动使MBS突然接受了有关公开市场透明度要求变迁的教育。他从未作为私人公司处理过的事情。现在，由于MBS重新补充了他富有钱财的同胞的金库，您对此事的了解越来越少。过去几年中，石油价格的上涨也降低了沙特人出售其国民支柱的一小部分的热情。

虽然沙特人当然会为替换伊朗和委内瑞拉损失的石油桶向美国政府口口相传。现实是他们目前不能做的比他们已经做的要多。

因此，尽管承认了他们的“摇摆生产者”地位，但我没有看到沙特原油的大量涌入改变了石油市场的短缺动态。

强势美元

石油以美元计价，无论是好是坏。美元是世界的储备货币，无论好坏。那是不可能改变的事情。即使是不太喜欢我们的人也购买了我们的债券和其他政府支持的证券。

美元相对于世界货币的市场篮子一直在上升。造成这种情况的原因很多，我们将探讨其中的几个原因。真正的问题是，它从哪里去？

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答案是我们必须看到。既有看涨因素，也有看跌因素。到目前为止，我们已经讨论了大多数关键问题。确切的说，这将如何发挥作用。

回到沙特阿拉伯，有一点值得注意，他们不喜欢美元走强，因为这意味着他们每生产一桶石油，他们得到的钱就会减少。

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我的观点是，当前国际市场上的贸易战正在抬高美元的价值，当这些贸易分歧结束后，美元的价值可能会下降。这是因为美元的储备货币地位。随着世界贸易紧张局势的下降，对美元的需求将减少，石油将因此而上涨！

我认为贸易战不会超过今年秋天。一场真正持久的贸易战就像是世界经济的核大决战。在这种情况下，所有商品的所有赌注都不可用。没有人想要这个。我坚信要达成交易，并且一定会达成。我们将在几个月后知道。

长期来看（3-6个月），我认为美元疲软将重新支撑油价在这一总体范围内。他们当然可以更高。高得多。刚开始时，这感觉像是好苏格兰威士忌滴下你的喉咙，但如果坚持下去，会对需求造成破坏。有人记得2008年或2014年吗？它可能再次发生。

大型项目的资本支出

尽管油价已从2016年的低点上涨了近三倍，但大型企业迄今尚未在大型项目领域投资。混合油需要这些长周期桶，因为这些井往往会以许多时间流经非常规页岩油层，这些页岩层油层现在正在吸收新的资本支出中的大部分。

凭直觉，我们知道必须重回长周期生产。但是，正如EIA供应图所示，如果我们希望更换因目前正在开采的油田减少而损失的石油桶，那已经过去了。

因此，好消息是它将发生。但是，没有人要求在未来一两年内有意义地恢复较高的资本支出水平。这就是为什么我认为近期价格会飙升的原因。我的猜测是已经过去了两年，但是无论从长边还是长边我都可能会错。

概要

在石油供应领域，我们靠着借来的时间生活。在2014年之前完成的大型项目供过于求正在迅速老龄化，而且下降的趋势将开始显现。更换这些短期内无法补足的补给品的管道中存在缺口。

我们似乎一直在重新学习相同的课程。我可能很快就会让我的小孙子坐下。他将在几年内提高年龄。到那时，也许我已经找到了一种方法来告诉他有关燃气管道的信息。