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为什么油价波动如此之大？责怪投机者

时间：2021-09-09 16:16:25 来源：

上周油价暴跌，以闪电般的速度反弹。8月28日，石油价格飙升了10％，是七年来最大的单日涨幅。那么，石油价格接下来会发生什么呢？

从表面上看，崩溃和大规模反弹毫无意义，许多石油市场分析师无疑都摇了摇头。

但是所展现的是有逻辑的，而不是原油现货市场的逻辑。好像我们需要提醒的那样，石油价格很大程度上是由投机活动驱动的。为什么石油价格会暴跌5％，然后几天后又暴涨10％？在此期间，石油的实际供需没有太大变化。

当然，荷兰皇家壳牌宣布对从尼日利亚运出的部分石油造成不可抗力，因为必须关闭两条管道。这可能会中断一些石油供应。但是除此之外，原油的现货市场在短短几天内并没有看到很多变化。相关：石油能否继续这样反弹？

但是，在金融市场上，发生了很多变化。上周一，人们担心中国股市崩溃会导致全球蔓延，引发全球抛售。原油价格连续一天大幅下跌。

几天后，即8月26日，美国能源情报署（EIA）报告称，本周石油储存量下降了540万桶，为数周来最大跌幅。这阻止了原油价格进一步下跌。然后，在8月27日，美国商务部报告了令人惊讶的强劲GDP数据-美国经济以每年3.7％的年增长率增长，比先前的估计值大幅上调。石油价格上涨超过10％，是自2008年以来的最大涨幅。

但这不仅仅只是库存数据和GDP数据，这些数据表面上与市场的实际情况有关。较低的库存和较高的GDP表示对石油的实际需求上升。

然而，集会超出了这些因素。实际上，大部分收益与投机活动以及石油交易商在纸上移动每桶石油的决定有关。投机者已经采取了接近空头水平的石油空头头寸，预测油价将继续下跌。他们确实跌倒了，从六月到八月大约两个月。但是，由于空头头寸如此之大，该时机是正确的。相关：欧佩克离婚和自我毁灭归功于沙特的石油战略？

GDP数据可以说是一个火花，但是空头头寸的巨大覆盖才是油价上涨10％的真正原因。路透社分析师约翰·肯普（John Kemp）密切注视着这种情况，并一直期待着纠正的可能，尽管时间和幅度无法预测。他在8月17日的专栏中指出，即使价格继续下跌，交易员在7月和8月持有越来越多的空头头寸。截至8月中旬，空头部位总计相当于1.93亿桶石油。

这种现象是违反直觉的，因为随着价格下降，它们进一步下跌的空间越来越小。如果价格已经很低，那么在某个时候理论上价格已经接近底部，因此交易者应该从逻辑上开始从空头头寸中撤出。但是空头部位继续增加。肯普指出，在7月16日至8月11日之间，WTI损失了28％，但空头头寸从83增加至1.93亿桶。换句话说，油价大跌，但是越来越多的交易商期望油价进一步下跌。

那是不可持续的趋势。在某些时候，它不得不扭转。肯普（Kemp）在8月17日预先写道：“但是，在价格已经处于低位时保持如此空头具有风险，因为空头回补可能随时会开始，经验表明，这不需要根本的触发，只是观点平衡的转变。” 。相关：油价加剧了伊拉克的稳定担忧

上周，空头回补开始了，石油价格上涨了10％。

价格的跷跷板提醒人们，价格走势与基本面的分离程度如何。价格的上涨和下跌的确是基于对实物市场上发生的事情的一些模糊概念。例如，如果供应似乎超出需求，那么油价将下跌。但是随着贸易商将价格推低，它们可能会跌破合理的水平。然后，一旦投机者意识到市场已经超卖，即使实物市场的剩余仍然存在，价格也会朝着另一个方向拉锯。

芝加哥红岩资本（Red Rock Capital）首席投资官托马斯·罗林格（Thomas Rollinger）表示，“这与二十一点非常相似。”他指的是石油投机的风险。“基本上，您不会全力以赴。”

尼克·坎宁安（Nick Cunningham），Oilprice.com


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