专家评论：进口原油上限油价暴涨

-在最近的说明中，我们列举了利比亚的产出增长，库欣（Cushing）顽固的高库存以及欧佩克的怀疑态度，这是关键的看跌罪魁祸首，他们对否则本来正在收紧的原油市场保持了控制。本周，我们要添加到该列表中的另一个项目是：流入美国墨西哥湾沿岸的大量进口石油。周三的EIA报告显示，由于向美国墨西哥湾沿岸的进口量达到惊人的400万桶/天（4年高位），原油库存增加了500万桶。由于进口量的增加以及休斯顿地区浮动储存量激增至超过800万桶，PADD III的原油库存现在同比增长14％。这表明PADD III的地位暂时可能比空头还要悲观。它出现。休斯顿地区的交通拥堵显然正在使更多的原油涌入库欣，并压榨WTI价差和价差。但是，我们最终会重申对市场的建设性看法，并期望在OPEC大幅削减对美国客户的集中度以及在WTI布伦特原油推动下美国原油出口创历史新高的70万桶/日的帮助下，PADD III的过剩将在未来几个月内消除阿尔布斯。

-我们仍然预计原油价格将升至56-61美元，并在本周注意到几个基本的亮点，而WTI基本在53美元附近横盘整理。首先，布伦特原油的迅速利差一直持续到周四，这是因为BMI Research的初步估计显示，欧佩克+非欧佩克出口国的总减产180万桶/日已构成73％。周四，布伦特m1-m2达到了1个月以来的最高价，为42美分contango，而布伦特M17 / Z17每月仅提供了5美分contango，这将加快2H17桶的出库速度。其次，在讨论了最近几个月ARA汽油和燃料油以及新加坡馏分油的同比大幅下调之后，美国产品库存也开始放缓，美国汽油库存目前同比持平，美国馏出物库存为AY。 / y盈余仅为3％（是的，它们在较高水平上保持y / y不变，但这仍然表明库存膨胀的最坏情况应该已经过去了。）PADD II对于该地区的馏分油产品现在尤为紧缩，目前年比降低1.3％，而芝加哥地区的汽油库存年比降低10％。需求方面，本周我们也看到了积极的信号，美国炼油厂的日产量为创纪录的1,710万桶/日。

熊市提防-布伦特利差在移动

布伦特原油1个月价差从周一的周低点-62美分升至周四的-42美分，原因是对主要欧佩克+非欧佩克出口国遵守减产的乐观情绪增加。正如我们之前提到的，BMI Research认为，到目前为止，1月份迄今为止的减产总量约为130万桶/日，据我们估计，这将导致今年冬天的供应量减少和春季的大幅提货。路透社周四报道，沙特阿拉伯自2015年2月以来首次减产1000万桶/日，伊拉克1月份迄今的减产17万桶/日将增至21万桶/日。同一消息人士还认为，俄罗斯将减产约15万桶/日。在布伦特诉布伦特诉前线布伦特原油价格差异中，我们看到了进一步的现货市场强势迹象，该价格在周四稳定至-1.00，过去两个月上涨了95美分，是自9月以来的最高水平。

在美国，尽管美国原油出口上周跃升至72.7万桶/日，库欣库存量下降了57.9万桶，但美国库提原油库存继续增加，美国WTI价差和WTI布伦特原油套利交易继续受苦。在点差市场上，WTI H17 / J17周一印刷-0.87，仅过去三个月亏损50美分。在WTI-布伦特原油套利交易中，迅速的H17合约设法维持在上周以来的合约低点-2.32上方，但未能维持至周三至-1.90的涨幅，并于周四下午跌至-2.20。

美国原油产量本周继续飙升，达到895万桶/日，为9个月以来最高水平，较7月份的低点显着反弹超过50万桶。上周，美国钻机数量也继续走高，至6月以来增加了529，增幅为67％，而通过COT NYMEX WTI生产商/商人的总空头头寸，空头套期保值从61.4万张合约攀升至65.2万张。

隐含交易量基本持平在30％附近

原油期权波动率周四小幅上涨，WIT H17平价波动率徘徊在29％-31％之间。当然，看跌趋势保持不变，有25个增量看跌期权定价为34％，而25个增量看涨期权隐含了29％的波动性。10三角洲的翼状期权也继续以比曲线上其他罢工价低的价格进行交易，使得看多的长期交易相对可承受。OIV指数本周交易价格在29％-33％的范围内，我们的一些客户对波动率缺乏波动感到惊讶，因为WTI的统一价格最近从55美元跌至51美元。实际波动率（20天指标）本周再次走低，为26％，这意味着隐含波动率的顽固低似乎确实高估了价格。

资金使RBOB看涨

上周，NYMEX WTI和ICE Brent的净长度基本保持不变。在NYMEX，WTI的净长度从308k减少到304k，而在ICE Brent中，净长度从455k增加到458k。自9月以来，两个合并合同之间的净长度增加了62％。这两份合约的空头头寸基本上也被搁置，目前处于12个月低点附近。

但是，我们确实看到精炼产品出现了一些真正的重新定位，因为RBOB净长度跃升了20％w / w以上，达到2年新高，达到61k合约。取暖油的流量也为正，净长度增加了约16％w / w，至39k合约。在ETF问题上，USO上周看到600万美元的净流入，连续5周连续流出，总计达到8.02亿美元。

进口推动了原油和汽油的大批量生产

-美国原油库存增加了超过400万桶，因为PADD III进口量跃升至400万桶以上的四年高位-汽油库存跃升了500万桶以上，得益于美国东部地区53.5万桶的进口量-馏分油库存跃升了桶840万桶，过去三周增加了1800万桶-多头可以从精炼厂投入的急剧增加中获得安慰，达到创纪录的17 / 1m桶/日

美国原油库存增加了400万桶，比上周增加了7％，同比增长7％。PADD II的库存下降了64.8万桶（同比增长3.8％），而PADD III的库存增加了580万桶（同比增长14％），而Cushing的库存下降了57.9万桶至6,690万桶。产量下降了17.6万桶/日，至895万桶/日，这是近九个月以来的最高水平。这几周的大部分时间都是由于进口量的急剧增长。整体进口量跃升至900万桶/日，过去四周同比增长6％。PADD III进口量为每天400万桶，是2013年以来的最高水平。

炼油厂需求是本周报告中为数不多的亮点之一，随后是一个极其低迷的12月份，该日曾跃升至1,710万桶/天的历史新高。在过去的四周中，总体进口量同比增长1.2％，利用率93.6％则同比增长0.1％。裂解利润本周基本持平，WTI 321裂解价接近16美元/桶，而汽油/布伦特原油交易价为11美元/桶。汽油库存增长了500万桶，比上年同期增长了持平，主要是由于PADD I和V增加了200万桶。PADDIB库存增加了170万桶，原因是进口量持续增加，并且东海岸的总体库存同比增长7％。 。PADD II汽油库存同比下降10％，PADD III汽油库存同比下降。汽油需求连续第二周令人失望，国内消费为850万桶/日（同比），而出口略有下降至98.1万桶/日，同比增长超过105％。

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美国馏分油库存连续第三次大幅上涨，本周为840万桶。现在，馏出物总库存量同比增长2.7％。PADD IB库存增加了13.1万桶，同比增长5.5％，PADD II库存降低了1.3％，同比增长了130万桶，PADD III库存增长了8.7％，同比增长了670万桶。建立。国内馏分油需求跃升406k bpd至320万bpd w / w，增幅为13％，而100万桶/日的出口年同比下降14％。

ARA精炼产品数据显示了本周的整体构建。汽油库存增加了75,000公吨，同比增长约10％，使之成为西北欧洲唯一看起来供过于求的产品。燃料油库存增加了83k公吨，同比下降了43％。在ARA最大的市场中，汽油库存跃升了12万吨，但同比下降了约20％。尽管H17 / J17价差跳升至-3.50 / t，但汽油价差似乎与库存量无关。

在更远的东部，本周新加坡的馏分油库存增加了300万桶以上，而东南亚的150万桶浮动生产储藏量的增加则令人感到悲观。

由SCS Commodities Corp.