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阿美公司2万亿美元估值的真相

时间：2022-02-04 20:16:32 来源：

2万亿美元：这就是利雅得（Riyadh）在国有石油和天然气巨头阿美公司（Aramco）皇冠上镶的珠宝价格。官员们说，如果将其探明储量乘以8美元（这是用来对石油和天然气储量进行估值的数字），这就是公司的价值。

从一开始人们就对该估值存在疑问，现在随着公司逐渐接近首次公开募股，这种怀疑正在加深。首先，Aramcos的不透明性很可能使潜在投资者感到怀疑。

阿美公司从未发布过财务报告。尽管可以肯定的是，它将在首次公开募股之前就开始这样做，但迄今为止，Aramcos公司报告页面上的最新条目是从去年7月20日开始，其中包括2016年的产量数据。去年，有消息人士告诉路透社，该公司正计划于今年初开始发布财务报告，但这尚未发生。

撇开这些担忧，估值方法​​本身存在更大的问题。利亚姆·丹宁（Brian Lining Denning）在给彭博社（Bloomberg Gadfly）直言不讳但非常有用的故事中说，阿美可能需要每桶80美元的原油才能获得其声称的2万亿美元估值。多数民众赞成在此过程中做出一些疯狂的假设。

今天的石油世界与五年前不同。石油价格暴跌使石油生产商更加经济，更谨慎地选择项目，以保持现金流流入并与股东分享。是的，他们不得不出售额外的股票和一些暂停的股利，但是吸取了教训，当价格开始上涨，股利返还并购回股票时。

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丹宁说，当投资者考虑是否要投资公司时，收益率就是他们想要的。他们不在乎已探明的储量和生产成本。相反，他们关心这些如何变成红利。就这么简单，但这就是它不再简单的地方。

全球石油巨头的平均自由现金流收益率为5％至7％。俄罗斯的俄罗斯石油公司虽然本身并不是一个超级大国，但排名最高，为12.950％，而埃克森美孚的最低，为5.194％。根据这些实际数字，Denning进行了一系列有趣的计算，涉及有关石油价格，Aramcos生产和成本以及利润率的主要假设。

结果是，为了以5％的现金流收益率（足以使其具有竞争力的最低收益率）吸引投资者，阿美公司需要石油以每桶80美元的价格出售。这是唯一一个市值可能达到2万亿美元的方案：35个方案中的唯一方案都是基于有利的假设。

除非发生灾难性事件，否则油价不会很快上涨至80美元。丹宁还慷慨而有意地不考虑中东固有的区域风险，这可能会对潜在投资者起到威慑作用。围绕IPO的宣传机器已经开始吱吱作响。最近，所有怀疑阿美公司都不会为其首次公开募股设定截止日期的人必须高兴地被证明是正确的：沙特官员表示，这将推迟到明年。

现在，彭博社报道说，美国投资者对IPO有疑虑。彭博社援引消息人士希望匿名的话说：“在提出的问题中，沙特阿拉伯希望这家全球最大的石油生产商的估值达到2万亿美元，阿美科斯准备支付的股息规模，以及页岩气繁荣对未来几年油价的影响。”

投资者想要现金，而不是大量储备。也许这将证明阿美必须从艰难的道路上学习。


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