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60美元的油不会持续很长时间

时间：2022-02-02 20:16:32 来源：

自2015年以来，美国石油价格再次逼近60美元/桶（WTI）以上。

原油在航行中带有偏北风，尽管这艘易变的船上的每个人都对其指南针轴承保持谨慎。自2013年以来，我们已经看到每桶的价格达到峰值110美元，翻盘至26美元，然后回落至60美元。

旋转是有道理的。

这是过去十年我们学到的东西：

高于80美元太高了。现金流量充足。投资者很乐意为更多的钻机提供资金。千斤顶努力工作。生产能力增加过多。但是成本也会迅速膨胀，石油行业的竞争能力会下降，还会鼓励使用替代能源系统。消费者变得更加悲惨，需求增长减速。

低于40美元太低了。现金流枯竭，投资者跳船。钻机下垂的桅杆回到他们的院子里。成本不断下降，服务行业的员工和设备迅速减少。边缘地区的产量开始下降。国有企业无法支付其社会红利。在消费方面，保护和效率失去意义；消费者转而使用大量加油的咖啡，例如免费补充咖啡。

因此，简单地说，60美元/桶的中端价格应该代表石油专家所说的“市场平衡”。日消费等于生产的难以捉摸的价格点；库存水平既不能太低也不能太高；经济学家的成本曲线与需求相交。

但是，如果有一个160年的石油时代告诉我们的事情，那么石油市场就不会有中端平衡点。每个人几乎总是在错误的时间赶到船的一侧或另一侧。

在任何市场上，石油生产商和消费者都对价格信号做出反应。那些使用石油产品的人相当迅速地对价格变化的风作出反应。另一方面，世界上许多大型生产商并不像敏捷的帆船，而是像大型超级油轮那样行事，需要时间来改变方向。换句话说，从投资（或不投资）到实现生产变化之间的时间变慢。

即使在最近的十年中，价格数据（WTI）的频率也显示出群集在$ 45至$ 50 / B的分组或在$ 95至$ 100 / B的范围内（见图1）。当然，成本已大大降低，而页岩革命不仅降低了成本曲线，而且缩短了响应价格信号的周期。因此，从理论上讲，人们容易相信价格范围的低端可能是新的规范。

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但这就是理论。在世界的油田中，成本的大部分变化是由于从服务业中剥夺了利润而导致的，价格波动的波澜起伏。此外，在美国和加拿大的页岩气开采中所获得的生产率提高并不是世界范围内的正常现象-大多数产油国正在通过关闭油阀而不是在工艺上进行创新来摇摇欲坠。

在当今动荡的世界中，较低的开采成本，工艺创新，投资者的冷漠，破坏性的替代品以及环境压力，使我们对价格上涨的可能性持怀疑态度。当价格高涨时，我们的头脑陷入了无休止的需求增长，地缘政治，卡特尔合谋，急剧下降的速度以及高水平资本投资的必要性的思考。

我只是对一件事持怀疑态度：那世界石油市场将平衡大约$ 60 / B。从历史上看，石油价格长期以来一直没有停留在中档的平静中。因此，今天的价格仅仅是指向45美元/桶或更高的一种方式。

彼得·特尔察基安（Peter Tertzakian）


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