页岩会从死里复活吗？

上周，有关页岩油业务的阴霾和惨案的报道一连串。低价格继续困扰行业。但是，投资者对再度亏损的融资活动也缺乏兴趣。如果情况没有改变，股价暴跌意味着更多的破产。

去年1月，我问美国页岩油是否已经进入死亡漩涡时，我收到了相当大的回击。页岩油行业的啦啦队们几乎一直不屑一顾，因为增产表明我的分析存在误解，而其他人对该行业的主张持怀疑态度。

我们的怀疑论者对于繁荣能持续多久肯定是错误的。我们无法理解为什么投资者继续将资金转移到不断消耗资金而又没有希望提供长期回报的企业中。

我记得在1996年12月美国前联邦储备银行前主席格林斯潘（Alan Greenspan）谈到美国股市的“非理性繁荣”时。事实证明，他的演讲只是技术领域繁荣的转折点。在格林斯潘发表讲话的那一天到该指数于2000年3月达到峰值之间，技术含量高的纳斯达克证券交易所上涨了288％。

在随后的破产中，破产法庭上充斥着从未赚钱的公司。

今年夏天到目前为止，我们已经听到来自页岩油行业高管的两个令人难以置信的言论。上面的第一个联系是，自2008年以来，该行业已经销毁了80％的委托资本。这来自行业内不再有的首席执行官。

然而，第二个来自二叠纪盆地最大的参与者之一，这是页岩油活动的温床。先锋自然资源首席执行官斯科特·谢菲尔德（Scott Sheffield）表示，该行业的“一级”种植面积已用尽。那是“甜点”的代名词。这些是页岩矿床的边界区域，在该区域内的开采成本低至足以证明钻探的合理性。

在最佳位置之外，还有油，但提取成本高得多。该行业曾一度将页岩油的生产比作一种制造作业，声称该公司可以在页岩矿床中的几乎任何地方进行钻探并从中获利。没有人再这样可信地提出这种要求。

现在，就在两年前，上面提到的同一位斯科特·谢菲尔德将二叠纪盆地与沙特阿拉伯进行了比较。坦率地说，谢菲尔德先生的工作是吸引投资者，以便他可以钻更多口井。因此，我主要是指责投资者没有仔细看一下页岩油的经济状况，因为页岩油对整个行业来说已经有将近十年的自由现金流。

有些人称页岩油为庞氏骗局。在庞氏骗局中，庞氏经营者的账本对投资者隐藏，以确保他们不会从新投资者那里得到的钱被用来向老投资者支付高额回报。就页岩油而言，财务数据由上市公司每季度发布一次，以供所有人查看。而且，公司管理层提取的财富实际上可以计算到一分钱。

那么，为什么投资者不了解他们在看什么呢？一个可能的解释来自石油公司的一位高管，他在2009年向我解释说，石油和天然气公司通常以向投资者所谓的“资产投资”来提升自己。他们钻探了很多非常边际的前景，以获取账簿上的储备，然后吹捧储备的增长。但是，这些储备中的大部分永远不会被牟利。他们本质上是海市rage楼。

资源投资是棘手的，大多数投资者，甚至是经验丰富的投资者，都可能被炒作所愚弄。很难知道公司所谓的储备金是否实际上是储备金，尤其是自2008年美国证券交易委员会允许公司使用“专有方法”确定无需披露的储备金以来。

的确，任何一种地层中的石油量都可能很大。但是，如果您不能以获利的方式持续开采石油，那将没有实际意义。

为了说明这一点，世界上的海洋中溶解有足够的黄金，这使所有阅读此书的人都成为百万富翁。但是黄金的开采成本仍然太高。

现在看来，投资者终于意识到，这些“资产投资”的大部分承诺将永远无法实现。甚至在上周的一次啦啦队比赛刊物上也刊登了题为“美国页岩气正在消退吗？”的文章。

我们持怀疑态度的人说，页岩油不能在工业界所谓的“制造模型”上起作用。原来我们持怀疑态度的人是对的。该行业实际上集中在允许以较低成本提取的“最佳位置”。

我们持怀疑态度的人说，取决于钻探的步伐和油价，在十年左右的时间里，很大一部分甜点可能会被开采。现在，该行业最杰出的CEO之一在公开场合对仍然存在的最佳甜点感到遗憾。

我们持怀疑态度的人说，投资者在某个时候会意识到页岩油是一个长期的亏损者。自2008年以来，一位前行业首席执行官算了一笔账，并计算出整个行业投资者的损失为负80％。最近，投资者似乎对事实而不是炒作做出反应。

页岩油会像2014-2016年价格下跌后一样从死里复生吗？只有在发生以下两种情况时才会发生这种情况：1）石油价格大幅上涨，2）投资者严重失忆。

通过库尔特·科布（Kurt Cobb）通过Resourceinsights.com