警惕不切实际的页岩增长预期

美国页岩钻工面临着一个严重的问题：他们的油井生产的石油和天然气没有达到他们的预期。

当面临股东审查时，页岩钻探者无数次大肆宣传技术突破，效率提高和创新钻探技术。确实，过去十年来美国E＆P的产量猛增，但2014-2016年萧条期间的中断除外。但是即使到那时，页岩高管们仍然认为，经济下滑使他们变得苗条而卑鄙，他们将利用新发现的节俭来提高产量和利润。

但是炒作在一些方面已经变成现实。首先，经过数年为页岩业提供资金以期希望获得多汁的利润后，华尔街开始失去耐心。一些公司扭亏为盈，但自2000年代中期创立以来，整个行业一直在亏损。高管们再次承诺巨大的利润指日可待，但您可以原谅那些怀疑者是否会成为现实。

事情的可操作性方面正在开始发生第二次（而且同样如此）的发展。页岩油公司发现，将钻探实践推向更加激烈的前沿领域的回报正在逐渐消失。多年来，钻井者增加了其分支的长度，向地下注入了越来越多的沙子和水，并将井眼越来越紧密地挤在一起。这些强化技术有望以更少的钱生产更多的石油和天然气。

突然之间，有证据表明该行业正在陷入困境。《华尔街日报》报道说，页岩井太靠近放置，开始报告出人意料的令人失望的结果。这种想法是井之间相互干扰。增加更多的油井似乎正在降低所有紧邻的油井的生产率。这种所谓的“亲子”油井问题可能是页岩油行业更大问题的开始，其中额外的油井（“子”油井）削弱了原始油井（“母油”）的性能。

《华尔街日报》表示，一些较新的油井产量比母油井低50％。归根到底，说完一切之后，增加更多的油井实际上可能会减少采出的石油和天然气的数量，因为压力下降并且油藏受到了损害。子井不仅比母井的生产率低，而且实际上通过降低储层压力甚至在某些情况下用子井的压裂液驱使母井淹没了母井的产量。

《华尔街日报》的分析发现，例如，相隔375英尺的井的产量可能比相隔600英尺的井的产量少28％。井的紧密排列越多，数字就越差-相距仅600英尺的井距仅275英尺，导致产量下降40％。

但是公司不能简单地间隔开油井，仍然要达到相同的生产目标。他们的土地面积有限，有时是拼凑而成的，因此并非总是能够简单地将相同数量的计划井延伸更长的距离。

换句话说，亲子井问题可能意味着公司将不得不钻比预期少的井。《华尔街日报》总结说，这意味着，如果他们被迫缩减向投资者吹捧的钻探地点的估算规模，其中一些承诺提供数十年的选择地点，他们可能会面临整个行业的减记。

这个问题有很多分支。页岩勘探与生产的估值基于对长期产量的预测。正如《华尔街日报》（WSJ）在一月份所报道的那样，过去几年中许多来自页岩钻机的乐观的产量预测尚未实现。

但是其含义超出了单个公司的股价。中长期石油市场预测在很大程度上取决于美国页岩的强劲增长。换句话说，从现在起5年和10年的全球供应量将受到亲子井问题的影响。伍德·麦肯齐（Wood Mackenzie）的一项研究发现，二叠纪可能会比预期的日产量低150万桶。

2月下旬发生了一次具有说服力的交易，该交易涉及Centennial Resource Development的第四季度财报。当被问及为什么公司的生产指导令华尔街的估计令人失望时，前EOG资源公司现任百年首席执行官的马克·帕帕（Mark Papa）驳斥了这一问题的前提。“让我在这里简单说明一下。所有这些对产量增长的预期都源于华尔街的预期。这些期望都不来自百年纪念指南。” Papa说。他补充说，百年纪念的指导“非常准确，我们根本不对华尔街制定的指导负责”。

差异指出了一个更大的问题–经过多年的页岩气承诺，华尔街仍未完全唤醒亲子井问题的全部规模。一些公司由于油井间距太小而未能达到预期的产量增长。“整个二叠纪盆地的问题都与亲子井有关。每年，每家公司都在钻探更高比例的子井，而这些井的功能根本不如母井强大。” Papa说。

帕帕说，华尔街可能会感到困惑的原因之一是，由于并购活动如此之多，很难将苹果与苹果进行比较。在某些情况下，由于合并而不是令人印象深刻的运营结果，公司得以发展。

爸爸开始追逐并发出了严厉的警告。他说，百年纪念就像二叠纪的其他页岩公司一样。他说：“特拉华州流域的土地面积最好，我们看到的是儿童井的影响越来越大。”

“不过，这是我真正谈论了几年的事实，尽管整个页岩气革命似乎都非常强大。但是，如果您看上去很简单，您会发现每个公司都必须运转得越来越快之所以能够实现增长，是因为“您正在看到地质和井眼干扰造成的损失”。