超级专业人士为二叠纪竞标战争做准备

必和必拓宣布了计划剥离其美国页岩资产的计划，其中包括在特拉华盆地中心地带的123,000英亩土地。就定价评估而言，这一种植面积可以与埃克森美孚公司收购巴斯家族资产的交易相提并论，后者资产总额超过56亿美元。我们期待着超级专业人士之间的竞购战。为了打破这一收购目标的精髓，我们希望分析该盆地中的可比交易以及关键数据点，以了解必和必拓在特拉华州种植面积的上升空间。

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试图预测特拉华州任何种植面积的公平价格是很困难的，但是我们要比较的两个交易是埃克森美孚公司购买BOPCO和W​​PXs购买RKI。这两个都是数十亿美元的必和必拓在特拉华州的种植面积抵消，产量相对相似。RKI于2015年7月出售，BOPCO于2017年1月出售。

重要的是要注意，流域内最大的种植面积交易仍在出现每英亩上涨的趋势。有趣的是，必和必拓，RKI和BOPCO都针对特拉华州的不同区域。在该盆地，操作者的钻井开发计划可能会大不相同，这使得对PUD的评估变得困难。此外，根据操作员如何在不同的工作台上进行钻探，可以将钻探位置视为有风险或有风险。这两个抵消交易说明了评估面积的难度。因此，我们将需要更深入地研究数据。

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必和必拓与BOPCO和RKI的比较

资源：必和必拓，埃克森美孚和WPX新闻稿和投资者关系

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特拉华州种植位置：BHP为绿色，RKI为粉红色，BOPCO为紫色

资源：XOM，WPX，必和必拓投资者关系

每英亩的历史价格将推高成本，并增加必和必拓（BHP）种植面积的上升空间。通过查看自2015年初以来在特拉华州的数十笔交易，很明显种植面积变得越来越昂贵。下图显示了过去一年中交易数量的激增。

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自2015年以来在特拉华盆地的A＆D活动

资源：使用Drillinginfo的Detring能源顾问

在过去的12个月中，流域南端的活动有所增加。当我们看一看最昂贵的土地出售的地方时，它也一直向南。由于必和必拓位于RKI和BOCPO种植面积的南部，因此这两种趋势均强烈支持必和必拓。

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A / D活动热图，以美元/英亩表示

资源：使用Drillinginfo的Detring能源顾问

除了特拉华州每英亩价格上涨外，钻井活动也紧随其后。里夫斯（Reeves）拥有必和必拓（BHP）的大部分土地，在该县拥有超过70座钻机，在L48州中，任何一个县的钻机最为活跃。里夫斯（Reeves）也是一些最昂贵的交易的所在地。这对生产和地质数据提出了一些问题。盆地南端的水库更好吗？南方还有更多的生产基地吗？

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自2015年5月以来，里夫斯（Reeves）的历史钻机数量

资源：DI钻机分析

随着探明区域的增加，种植面积价格将增加。在过去的几年中，通过特拉华州各个工作台的开发和“探明”，降低了PUD潜在区域的风险。运营商对区域划分有不同的见解，甚至对不同区域也有不同的命名约定。我们看到Carrizo从他们上一次的收益电话中取得了不错的成绩，总结了正在进行的发展，如下所示。大多数操作员只钻了一半的潜在地带，因为他们希望在尝试新地带之前掌握完成一定的地质情况。从5到10个区域中的任何一个，特拉华州的划界将持续数年，从而推高价格。

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2017年6月特拉华州运营商区发展摘要

资源：卡里佐

骨泉在北特拉华州更常见，而沃尔夫坎普在南特拉华州更受欢迎。每个盆地的厚度和潜力在整个盆地上变化很大，就危险的地质学而言，必和必拓处于一个有趣的位置。必和必拓位于Bone Springs和Wolfcamp开发之间的地区，并且以Wolfcamp A和B为目标，而Bone Springs开发很少。必和必拓向西北偏移，第二骨泉已经产生。必和必拓东北部生产了第一骨泉和阿瓦隆骨泉。Wolfcamp A和B已被钻孔并在其周围产生了偏移。

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必和必拓的面积和偏移区域视界

资源：Drillinginfo，Detring顾问

必和必拓在Wolfcamp A和B拥有两个低风险区，在Bone Springs至少有三个高风险板凳。这说明了用于评估的区域划定问题。为了为每个长凳创建每英亩价格，分析的下一步是通过使用面积类型曲线分解五个感兴趣的长凳。为此，我们借用了Detring报告中超过15种区域类型曲线的经济分析，必和必拓的单井经济补偿看起来非常强劲。

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必和必拓的ROI热图折现率

资源：德勤报告

通过将生产标准化为现代完井设计（在这种情况下为15 MMlb压裂作业）来生成PUD型曲线。欧元是一个三阶段计算。Wolfcamp A和B似乎是必和必拓附近最佳生产区，而BHP降低了Wolfcamp A和B的风险。非常重要的一点是，要注意每个区域在当前条件下都是经济的。这些资产可以达到每英亩每长凳超过2万美元，而这五个长凳总计每英亩超过10万美元。

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Detring报告经济学，按区域划分类型曲线

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从理论上讲，应该为每个工作台和该区域中可钻位置的数量定价PUD。我们认为，市场正在过渡到此类区域经济崩溃。然而，由于区域划分，井间距和压裂强度/优化的增加，这是困难的。这些关键数据点均未设定黄金标准，但是随着这三个数据点的改善，PUD定价也会提高。必和必拓的交易价格超过每英亩10万美元是不合理的，但是每英亩2.5万美元的起点似乎是有可能的。

2017年特拉华州的平均交易价格超过每英亩3万美元，必和必拓的种植面积抵消额来自五个区域，每个区域都是经济的。因此，我们希望看到交易从45亿美元（每英亩25美元）增加到63亿美元（每英亩40美元）。进一步划定区域范围和增加可钻位置的优势可能将必和必拓剥离资产定为盆地的新基准。

通过钻井信息