750亿美元的指标可能会揭示阿美的真正价值

时间：2022-03-06 16:16:47 来源：

上周，沙特阿拉伯国家石油公司阿美公司宣布有意在利雅得证券交易所公开发行股票。首次公开募股（IPO）已经进行了数年，但仍有许多问题。

最重要的问题之一是“阿美石油公司实际价值多少？”

这是一个难题，因为它实际上取决于您如何衡量。16家银行的估值从1.1万亿美元到2.5万亿美元不等。当您尝试将阿美公司与埃克森美孚这样的西方超级巨头进行比较时，根据优先考虑的因素，您会得到截然不同的估值。

对于本文，让我们看一下股息。这只是一个考虑因素，但它确实隐含了其他几种措施。为了支付持续的股息，公司必须产生足够的现金流量。因此，公司必须生产足够的石油以产生现金流量。

阿美承诺到2024年实现每年750亿美元的股息。沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼（Mohammed bin Salman）提出的估值为2万亿美元，股息收益率为3.75％。如果估值为1.5万亿美元，将为5.0％，而估值为1万亿美元，将为7.5％。

哪个数字最有意义？

这就是为什么估值很棘手的原因。应该将Aramcos的股息视为与目前收益率为4.8％的埃克森美孚的股息一样安全吗？雪佛龙（3.9％），贝壳（6.2％）或血压（6.3％）怎么样？

从纯粹的业务角度来看，Aramcos的现金流可能比上述所有公司都更安全。但是沙特政府将是该公司的大股东，这就是西方石油公司处于更好位置的地方。如果政府突然决定削减甚至结束股息，阿美公司的股东将无权追索。如果石油价格长期暴跌，可能会发生这种情况。（当然，这也会给西方公司造成压力，但它们可能会大幅削减资本支出）。

或考虑主要由巴西政府拥有的巴西国家石油公司（Petrobras）发生的情况。几年前，当石油价格飙升时，巴西政府强迫巴西国家石油公司补贴巴西人的燃料成本，这直接使巴西国家石油公司的股东蒙受了损失。教训是，有时政府的利益会与股东的利益发生冲突，股东会因此而损失。

此外，阿美石油公司的地缘政治风险更大，9月份的恐怖袭击事件证明了这一点，该事件使500万桶石油生产暂时中断。

对Aramcos股息感兴趣的投资者将不仅要考虑收益率，还要考虑收益率稳定的信心。好消息是，阿美石油公司在履行其承诺方面确实有很长的记录。如果它说到2024年的股息将达到750亿美元，那么您可以对这一数字有高度的信心-只要地缘政治问题得到遏制并且石油价格不会崩溃。

考虑到所有因素，我个人希望获得至少5％的收益率，然后才能被股息吸引。7.5％的收益率将极具吸引力，但在十年期美国国债收益率低于2.0％的世界中可能不可持续。换句话说，将有大量资金追逐该收益率，这将推高估值（并使收益率回落）。

因此，从股息的角度来看，与西方石油公司相比，阿美公司的价值约为1.5万亿美元，似乎是正确的选择。

罗伯特·拉皮尔（Robert Rapier）

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