为什么先进的生物燃料产业在挣扎

问和叶应收到

上周，《经济学人》提出了以下问题：“生物燃料发生了什么？”有问题的生物燃料是所谓的第二代生物燃料，它是由树木，草，藻类产生的，通常来说，这些原料也不能用作食品。对于任何关心世界对石油依赖的人来说，这种呼吁都是显而易见的，并进一步担心向生物燃料的重大转变将导致食品价格上涨。因此，让我们解决这个问题。

企业家重振百年理念

大约十年前，许多企业家开始利用其政治影响力说服美国政府，阻止美国使用先进的生物燃料驾驶汽车的唯一原因是缺乏政府的支持以及石油公司的干预。这些倡导者最终赢得了足够的政治支持，以至于州和联邦政府开始将大量纳税人的钱投入先进的生物燃料企业。布什总统在2006年国情咨文中谈到在柳枝running上行驶汽车。

联邦政府试图以所谓的汽油公司的顽固态度来处理这项任务，该命令要求汽油混合物最初必须包含增长量的玉米乙醇，但从2010年起也将使用高级生物燃料。联邦政府规定，到2022年，燃料供应必须使用360亿加仑的生物燃料，其中210亿加仑来自先进的生物燃料。

但是纤维素燃料的历史要比许多企业家意识到的要远得多，许多企业家开始用税收来重新发明轮子。大约200年前，即1819年，法国化学家Henri Braconnot发现了如何将纤维素分解为糖分的成分，然后可以将其发酵为乙醇。德国人于1898年首先将木材生产的纤维素乙醇商业化，1910年在美国建立了第一座商业纤维素乙醇工厂，将木材厂的废料转化为乙醇。但是，许多新兴的生物燃料企业家坚持认为这是一个起步阶段，因此需要政府的慷慨支持，直到它能够独立发展。

一些人试图通过不同的途径用木材生产燃料。木材（或天然气或煤炭）可以部分燃烧以产生合成气（合成气），该合成气由氢和一氧化碳组成。可以使用德国在第二次世界大战中生产燃料的相同方法，将合成气转化为柴油（以及其他燃料）。问题在于，这是一个非常昂贵的过程，因此，世界上只有少数使用天然气或煤炭的商业工厂（南非，其根源是由于受到制裁而无法获得石油他们的种族隔离政策）。

我们确实有少量先进的生物燃料，它们开始收取EPA信用额。换句话说，EPA首次正式批准将这些燃料的批次出售给市场。这是去年第一次发生的，来自一家后来破产的公司的20,069加仑汽油。挑战就在这里。当然可以生产这些东西。但是可以经济地生产吗？答案是否定的，到目前为止，无论是否有相反的说法，采用的方法都远未达到这一点。

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摩尔定律需要救援吗？

对于使用摩尔定律作为解决所有问题的硅谷企业家来说，高昂的成本从来就不是威慑力量。在他们看来，先进的生物燃料产业将模仿计算机芯片随着时间的推移变得越来越快，越来越便宜的过程。但是，先进的生物燃料在根本上已经不同于100年的工业过程。经过十多年的实验，很明显摩尔定律并没有解决成本问题。

Sun Microsystems的联合创始人之一和第一任首席执行官Vinod Khosla在2006年接受《连线》杂志的一次名为《生物燃料的大赌注》的采访中，描述了他对Kergy（后来成为Range Fuels）的投资。他写道，据他所知，他们发明了“第一台厌氧热转换机”。实际上，那时全世界有数百个气化炉，即使不是成千上万个，主要用于发电（比生物燃料生产的成本低得多）。

我的经验涉及所有这些领域：生物质转化，气化和液体燃料生产-我写了许多文章，批评了Range Fuels / Khosla阵营的说法。有人称我为“ 1号重油批评家”。但是直到2011年他们宣布破产之前，主流媒体都无法对公司做出足够好的评价。浪费了数亿美元的纳税人和投资者资金，该公司从未生产过任何合格的可再生燃料。

现在有人可能会说失败只是做生意和尝试新事物的一部分。没错，我永远不会批评这些公司及其发起人，除非它们以虚增的索偿要求为依据影响能源政策，并因此征税。如果企业家尝试自己失败而失败，那就是他们的生意。（我为能源企业家工作）。但是，如果他们拿税收美元，那将是我作为纳税人的业务。如果他们接受投资，如果我为投资者提供建议，这可能会成为我的业务。

史诗分析师失败

实际上，当一些先进的生物燃料公司开始将其公司上市时，我确实给出了一些投资建议。Amyris（NSDQ：AMRS），Gevo（NSDQ：GEVO）和KiOR（NSDQ：KIOR）是由Vinod Khosla支持的三家公司公开发行，自那以来，他的持股价值缩水了10亿多美元（在撰写本文时，这一数字已接近10亿美元，但所有这些公司的股票仍在继续下跌）。投资者问我这三家公司（包括其他公司）自首次公开募股以来的前景，每次我都警告人们离开时。事实证明，这是个好建议，因为自从它们各自的IPO以来，Amyris下跌了85％，Gevo下跌了89％，KiOR下跌了88％。

然而，一位分析师接连向客户推荐了这些公司，然后继续重申这些建议。以KiOR为例。KiOR使用的过程是将木片快速加热以形成生物油，然后可以在相当标准的精炼设备中用氢对其进行提质，以生产柴油和汽油。KiOR在此过程上有自己的特色，但是基本过程已经存在了很长时间。问题一直是成本。

首次公开募股后，市场立即出价KiORs，价值高达20亿美元。作为回应，我写了一篇文章，声称KiOR被严重高估了。（我解释了我决定不做空公司的决定，即使我认为他们被严重高估了，但是一些投资者联系我以告诉我他们根据我的建议做空了公司）。

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但是分析师们并没有犹豫。KiOR宣布今年第一季度净亏损3130万美元后，几位分析师重申了对该公司的“增持”或“跑赢大盘”评级。例如，雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）的帕维尔·莫尔恰诺夫（Pavel Molchanov）重申了他在2011年8月15日首次以11美元的价格做出的“跑赢大盘”评级。当第二季度业绩远低于预期时，莫尔恰诺夫重申了优于大市的评级和9美元的目标股价。现在股价跌至2美元以下，仅在发布第二季度财报后下跌了50％以上。

这里的要点是，这完全可以从生物质的化学性质和低能量密度以及可以经济地将其转变为低利润商品（例如燃料）的科学中预测出来。没有任何魔术催化剂或魔术过程可以克服这一问题。不管我如何分割数字，我都看不到这些能为燃料公司提供燃料的生物能如何通过政府慷慨地赚钱。（我并不是说任何计划都不会经济地运作，但是这些领域的许多人都不理解挑战，因此，它们因承诺过高和交付不足而失败了。）因此，即使分析师继续相信这些公司中许多公司的炒作，我还是建议投资者不要这样做。

尚无葬礼

KiOR还没有死。实际上，我在周一与记者进行了交谈，并建议他们可能很快会从底部反弹。未来可能会有一两个周期的利好消息，而且他们很可能从科斯拉先生那里获得额外的现金注入。好像在排队，周二该股上涨了25％。但是，即使股价有时可能会出现大幅上涨，但对他们而言，前进的道路将是非常艰巨的，并且从长期来看，破产的风险很高。因此，我将继续避免在这个领域中的大多数公司，除非您只是想花一些钱来代替去拉斯维加斯旅行。

对于整个可再生能源领域，我有不同的看法。例如，太阳能光伏（PV）面板受益于摩尔定律效应，但其制造与利用生物质生产生物燃料有很大不同。实际上，我们不仅看到太阳能光伏面板的安装呈指数增长，而且成本也呈指数下降。六年多来，我一直在重申自己的观点，即我认为未来属于太阳能。生物燃料企业家，政治家和投资者在该领域的错误在于，这将是生物燃料发展的方向。

通过。罗伯特·拉皮尔