石油行业真的可以处理这么多债务吗？

自原油行业一直在努力应对低油价以来，低油价自2014年创下每桶107美元的最高价以来已下跌了50％以上，全球，尤其是美国的许多勘探和生产公司都面临着收入和现金的严重短缺流动赤字迫使他们削减资本支出，钻探和放弃对新开发项目的投资。

过去，美国石油生产商为提高产量而油价飞涨时承担的高债务水平又重新回到了石油和天然气公司的手中，因为其中一些债务将于今年年底和2016年到期。对于美国页岩油生产商来说，时光艰难：有些人可能没有做到这一点，特别是鉴于本月，放贷人将根据其资产价值与已发生债务的关系重新评估E＆P公司的贷款条件。

在持续到2014年中的整个石油价格上涨期间，公司出售了股票和资产，并借入现金增加了产量并增加了储备。根据FactSet收集的数据（与《金融时报》共享），美国石油和天然气生产公司的净债务总额从2010年底的810亿美元增加到今年6月的1,690亿美元，增长了一倍以上。

2015年上半年，美国页岩油生产商报告现金短缺超过300亿美元。美国独立的石油和天然气生产商的资本支出超过了运营现金收入，2014年赤字超过370亿美元。

在经历了几个月的反弹之后，2015年7月至9月，原油期货价格进一步暴跌，在$ 39-47 / bbl之间波动，这给油气生产商带来了更多压力，并使他们感到更加紧缩。 。

正如《华尔街日报》 8月报道的那样，埃克森美孚公司和雪佛龙公司表示他们正在削减股票回购计划，而Linn Energy LLC宣布将停止向其股东支付股息。同时，今年有几家美国小型石油和天然气生产商已申请第11章破产保护。自由现金流一直为负的公司陷入了借贷陷阱，因为它们必须承担更多的债务以偿还以前已经借的钱。这使此类公司容易受到违约和破产的影响。

花旗集团（Citigroup）全球商品研究部负责人爱德华·莫尔斯（Edward Morse）与Oilprice.com共享的消息显示，规模较小的美国独立勘探与生产公司目前处于最糟糕的境地：它们已经被高杠杆化，并在试图承受更高的债务压力的同时试图利用增加的杠杆率。

“相对于大型甚至中型公司，它们在每桶液体生产中的所有勘探与生产公司的现金流状况也最差。但是，它们也往往只占总产量的一小部分。例如，北美的大型勘探与生产公司每天大约生产500万桶石油。中型企业的日产量仅为1-m b / d。但是，规模最小，规模最小的美国E＆P石油公司每天只能产出500-k b / d，其中100k b / d来自最小的美国公司。”

以下来自美国能源信息署的图表基于来自44家美国石油和天然气公司的第二季度结果，显示了运营用于偿还债务的现金流的公司所占的份额正在上升。

从2014年7月1日到2015年6月30日的前四个季度，这些公司的运营现金中有83％用于偿还债务，这是自2012年以来的最高水平。相关：案例成为阿根廷下一个页岩热点的案例

资源：美国能源信息管理局，基于评估能源注：每个季度代表四分之一滚动总和。

小公司的债务担忧

据《福布斯》报道，在濒临破产的美国勘探与生产公司中，Goodrich Petroleum（GDP），Swift Energy（SFY），Energy XXI（EXXI），Halcon Resources（HK）等排名靠前。《福布斯》写道：“自2014年以来，这些公司全部损失了超过90％的市值，背负了太多的债务，很幸运能度过难关。”

根据《福布斯》引述的FINRA数据，古德里奇发行的2012年债券价格为2.75亿美元，从今年8月交易时段的8.88％跃升至58.66％。此前于2014年6月以29美元的价格出售的Goodrichs股票交易价格为88美分。该公司的杠杆率很高（债务与EBITDA的比率）：2015年上半年，该公司的收入为5,000万美元，而其为长期贷款提供服务的利息支出为6.22亿美元，为2,700万美元。

能源XXI（EXXI）负债46亿美元。据《福布斯》报道，该公司正在与债权人就延长债券期限进行谈判。它还设法找到了一位投资者，该投资者又从EXXI购买了价值6.5亿美元的债务。

另一家负债累累的公司是Swift Energy（SFY）。据《福布斯》报道，斯威夫特的股票市值为2700万美元，而长期债务为11亿美元。正如《华尔街日报》（The Wall Street Journal）7月份的报道，该公司正试图通过发行6.4亿美元的债券来寻找投资者来偿还贷款。

Halcon Resources（HK）也处于破产边缘。Halcon Resources今年收入的40％已用于支付其37亿美元债务的利息。据《福布斯》报道，该公司于今年初进行了两次股权换债交易，并以7亿美元的价格出售了更多债务。

正如Energy Aspects的石油分析师Virendra Chauhan与Oilprice.com讨论的那样，规模较小的美国独立生产商承担的风险最大，尤其是在过去三个季度中大部分季度现金流量均超过季度的支出年份。“债务到期日各不相同，但关键因素是油价下跌超过50％。尽管成本下降了，但成本却远未达到50％。因此，对外部资金的依赖，无论是通过债务，股权，资产出售还是通过其他方式，都增加了，这肯定会影响投资者的情绪，”他说。

对冲即将到期

根据《金融时报》分享的EIA数据，尽管有相当多的美国页岩油生产商报告说每口钻井的生产率大幅提高，但自2014年10月达到峰值以来，美国的石油钻机数量下降了59％。时间。

据EIA报道，在南得克萨斯州的Eagle Ford页岩中，每个作业平台的新井生产的石油量在过去一年中增加了42％，从每天的556桶增加到792桶。相关：中国将继续扩大其在石油和天然气领域的影响力

Chauhan指出：“美国致密油领域的利润率和回报率是一个移动的目标-许多生产商声称能够盈利并产生健康的回报率，但他们的现金流状况并未显示出改善的迹象。”这位分析师表示，二叠纪的生产商可能比其他地区的位置更好，因为该盆地是三大盆地中最不发达的，而先锋资源（PXD）则是该盆地中面积最大的地区，为75本年度对冲交易的最低价为67美元，最高价格为每桶77美元。

根据IHS能源北美勘探与生产同行小组分析报告，2016年的加权平均对冲价格为每桶石油69.04美元和每千立方英尺天然气3.83美元。中型勘探与生产公司对冲了2016年估计总产量的26％。2016年，对冲保护和风险较高，财务困境的公司包括SandRidge Energy和Ultra Petroleum。

“北美小型勘探开发公司已经套现了2016年估计总产量的25％，并且资产负债表仍然最弱。该报告的作者保罗·奥多内尔说：“由于债务高，套期保值少，如果价格低廉，EXCO资源公司和康斯托克资源公司就有严重的流动性问题的风险。”

流动性问题

许多投资银行和金融服务公司已经在对勘探与生产公司的大量投资上面临亏损，因为在油价飞涨之际，它们已承诺向能源公司提供数亿美元贷款，以提供给它们的贷款。

富兰克林资源公司，橡树资本集团有限责任公司，拉扎德有限公司等在上述陷入财务困境的勘探与生产公司（Goodrich Petroleum Co. Energy XXI Ltd，Swift Energy等）中的头寸受到打击的这类投资基金中。

金融专家和分析师指出，一些勘探与生产公司已经设法为其债务再融资，但是，这样做的难度变得越来越大，因为它们的股票和债券损失了价值，并且不得不向贷方提供高回报率以获取融资。比其他任何行业都高。

根据Marketwatch的数据，能源行业的“流动性压力”子指数指出，高风险债务正拖累美国勘探与生产公司，9月该数字从8月的12.7％飙升至9月的16.9％，是六年前达到19.2％以来的最高水平。在2009年7月。

正如Energy Aspects的Chauhan所指出的，可以公平地说，大多数石油和天然气公司在当前的油价下并未产生自由现金流，因为这些价格低于世界上大多数地区的全周期成本，但中东，这是全球成本最低的生产国。

大公司表现更好

“国际石油公司可能会在经济低迷时期处于更好的位置，因为它们具有较高的信用等级，因此更容易进入债务市场。他们还为自己的业务建立了对冲，因为他们将从提高利润率的下游获利中受益。”

正如Paul ODonnell在IHS报告中所分享的那样，由于这些公司拥有更强大的资产负债表以承受低价格，因此它们仅对冲了2016年北美E＆P产量的6％。ODonnell说：“没有石油加权的大型勘探与生产在2016年有任何重大对冲。”相关：低油价中获利的油轮公司

根据莫尔斯（Morse）的说法，鉴于北美大型勘探与生产公司的高生产基础和自由现金流作为液体生产的掩护，它们应该能够生存和发展。

商品研究主管评论说：“就每桶石油的现金流量而言，它们的现金流量覆盖率大约是较小公司的三倍，并且它们仍在整体上提高产量。”

根据2015年安永美国油气储量研究，2014年美国50家最大的石油和天然气公司的总资本支出达到2002亿美元。

研究表明，2014年E＆P的一些大型资本支出为：

1.勘探