石油价格走向何方？

在这篇文章中，我介绍了自2007年1月至2016年6月世界原油（包括凝析油）供应的发展情况。然后，我将仔细研究一下经济合作与发展组织（OECD）同期的石油需求（消费和存量变化）发展，以及这对非OECD需求发展的影响。

用于此分析的数据来自能源信息管理局（EIA）的《每月能源评论》。

• 经合组织约占全球石油消费总量的一半。•自2015年12月以来，经合组织的年度石油总消费量增长了约0.2 Mb / d [0.5％]。[主要由美国汽油和煤油消费的增长所带动，参见图6。]•在16年1月16日至6月16日，经合组织的石油库存量约为0.4 Mb / d，比2015年同期下降了约0.6 Mb / d。这意味着经合组织2016年初至今的净需求下降了0.4 Mb / d。•根据EIA数据，从12月15日至6月16日，世界原油供应量下降了1.3 Mb / d，参见图1和2。•以上表明，自2015年12月以来，非经合组织原油消费/需求已下降约1 Mb / d。

而油价（布伦特原油）平均约为40美元/桶。

现在，这可能有（主要）两个解释；

1.当前最近几个月的原油EIA数据低于世界实际原油供应量的报告，因此，预计2016年的供应数据将在未来被上调。

2.尽管油价低于50美元/桶，但一些非经合组织地区/国家的消费/需求却在下降。

如果是这样的话，那么它就需要引起足够的重视，因为这可能是推动世界石油需求增长的重要信号。

石油以美元定价，美国的货币政策（FED）影响其他国家的汇率，此外，其债务中有一部分以美元计价，因此其石油消费也受到汇率波动的影响。变化。

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图1：上表中的堆叠区域显示了自2007年1月起北美（北美=加拿大+墨西哥+美国），欧佩克和其他非欧佩克[其他非欧佩克=世界–（欧佩克+北美）]对原油供应的变化。作为基准，并于2016年6月发布。油价的走势（布伦特原油现货，黑线）显示在左轴上。

正是石油公司债务的快速增长[导致美国轻质油（LTO）]造成了这样一种情况：供应先于消费，使油价下跌。

2016年年初至今，只有OPEC的原油供应量相对于2015年有所增长。

将新的石油供应推向市场的单位成本（美元/桶）总体上呈上升趋势，而消费者的承受能力门槛可能总体上呈下降趋势。

在这篇文章中，我介绍了“消费者负担能力门槛”的概念，并指的是随着原油价格开始上涨，过度杠杆化的消费者可能会通过减少其消费量做出反应的现象。

欧佩克，主要是利比亚和尼日利亚，在不久的将来可以使全球供应增加1 Mb / d以上。

[增加的欧佩克供应可能抵消其他石油生产国的下降，并在全球石油供应中提供一些暂时的增长。这可能会延长价格下跌的时期。]

• 石油公司的CAPEX削减将持续到2017年，受制裁的开发项目增加的流量将在2020年之前逐渐减少。

• 石油公司资本支出的任何有意义的增长（批准的发展，FID [FID；最终投资决定]）都将需要油价保持在每桶60美元以上。

[由于大多数开发项目从批准到流通需要2-4年，这为新开发项目增加供应量带来了时间滞后。]

达到制裁标准60美元/桶的大部分石油公司的发现和内陆钻探投资组合，大部分都用在了石油上，而石油价格预计将保持在100美元/桶或以上。近年来勘探的结果已取代了提取物的一小部分。

世界原油供应

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图2：上表中的堆叠区域显示，从1月– 07日和6月16日至6月16日，某些经济实体的原油供应量有所增长。油价[布伦特原油现货]左图显示。

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图3：上图中的堆叠区域显示，从1月– 07日和6月16日至6月16日，某些经济实体的原油供应量相对增长。油价[布伦特原油现货]左图显示。

EIA数据现在显示，OPEC正在获得全球原油供应的份额。

经合组织石油消耗

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图4：上图显示了美国[红色区域]，OECD欧洲[黄色区域]和其他OECD（包括加拿大，日本和韩国）[蓝色区域]的石油消耗量发展情况。该图表还辅以显示经合组织国家/地区平滑的12个月移动平均值（12 MMA）的线。相对于左轴显示了油价（布伦特原油现货）。

在美国，石油消费开始增长，而价格超过100美元/桶;而对于OECD欧洲，石油消费增长始于石油价格暴跌。

自石油价格暴跌以来，日本已将其石油消耗量减少了约10％。

经合组织石油库存

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图5：上图显示了经合组织石油库存的发展情况。美国认为其中包括SPR。

根据一些报告，随着2014年供应开始于消费之前，石油价格暴跌导致OECD（参见图5）和中国的强劲库存增长。

自2015年1月以来，经合组织库存已增加330 Mb。

高库存水平将在一段时间内抑制油价的上涨。

仔细观察美国石油需求的发展

图6：上面的图表显示了美国年度总石油消耗量[52周移动平均值]的发展情况[蓝线]和存储量构建[红线]两者都是rh规模。黑色线（lh刻度）表示油价（WTI）的发展。消费和存储方面的发展与Janaury 2014（基准）有关。

注意，消耗量和库存量的变化是叠加的，因此红线也显示了需求的年度总变化。

美国消费的增长主要是由持续较低的低油价驱动的。

• EIA数据显示，自9月15日以来，美国总需求出现了横向变化，其中消费显着增长（以汽油和煤油为首），而库存增长缓慢（参见图7）。

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图7：上图显示了自1月14日以来的某些产品在美国商业石油存量中的发展情况[堆积面积，rh规模]，以及油价（WTI）的发展情况[黑线，lh规模]。

中美私人债务和公共债务的增长

图8：图表显示了从2000年第一季度到2000年第一季度，世界上两个最大的经济体，美国[蓝线]和中国[红线]以及它们的总[黑线]，私人和公共债务的同比增长（YoY） 2016。

该图表说明，在世界上两个最大的经济体的带动下，全球债务负担继续增加。自2012年以来，中国和美国每年总计增加债务约5万亿美元。

那么，油价将走向何方？

石油价格为100美元/桶时，石油公司负债累累，并希望这是新常态。2014年的石油崩盘为他们带来了新的现实，许多人正在努力了解这对未来石油价格形成的意义。

我已经写过好几次书了，石油价格在很大程度上是货币和财政政策的函数，因此为石油需求的发展提供了重要的基础。石油不再为它为社会提供的公用事业定价，而是作为另一种商品。石油需求的发展似乎仍然是人们知之甚少的变量。

如果如目前的EIA数据所示，如果非OECD的原油需求下降且油价低于$ 50 / b，则结构可承受性可能会发生变化，这（也会有一定的时滞）也将影响OECD。

可承受性与价格比与价格更相关。中位数家庭的购买力与债务偿还/租金和医疗保健等其他支出的增长相比几乎没有增长。这很重要，因为这表明高价油的可承受性阈值可能会下降。油价低于$ 50 / b时，这可能很难验证，但是（如果我是正确的话），随着油价开始上涨，消费量将下降。

我希望在此一段时间内，随着价格开始上涨，石油价格将进入可承受性动态，导致消费/需求下降，从而抑制任何价格上涨。

这将产生一些有趣的动态，因为石油公司将期货押在持续的高油价上，而当前的“长期降价”环境延长了修复资产负债表的时间，并推迟了勘探和开发中的必要资本支出以满足预期的未来需求。

持续的库存增长（石油）表明，在供应达到油价重新获得对增长的基本支撑之前，还有一段路要走。我关注的参数之一是石油库存的发展，我不是在考虑从一周到另一周的变动，而是要考虑何时商业库存下降（并经过季节性调整）下降并永久保持5％（或低于当前水平）。

在供应方面，伊朗，利比亚和尼日利亚等欧佩克成员国有增长的潜力。

（从任何地方）增加供应将延长抑制的价格增长。

对于试图预测未来油价走势的任何人，您必须考虑几个关键变量的影响程度。这些变量包括未来中央银行政策，政府财政政策，银行杠杆和金融稳定的风险，中国银行的状况和货币政策，中国的石油需求（包括其战略石油储备）的填充以及世界贸易的发展。

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