石油价格如何被衍生品作为人质

石油价格可能只是现代经济中最重要的一个数字。

它不仅决定您开车去上班，接孩子或去买菜要花多少钱。…

但是，作为驱动全球几乎所有货物运输的燃料，油价越贵，生活中的一切费用就越多-食物，药品，玩具，随便你怎么说。

由于所有这些以及其他众多原因，准确了解油价在三个，六个，十二个月内的走势是非常宝贵的。

因此，难怪那里的每个投资银行，研究机构和能源协会都会发布定期的油价预测。

但是仔细看看它们，您会很快发现有些不对劲。

这是我的意思…

就在最近，法国银行业巨头法国兴业银行（SCGLY）将2018年的油价定为每桶54美元。

但是石油输出国组织欧佩克（OPEC）预测明年油价将达到45美元。那几乎降低了17％。

摩根大通（JP Morgan Chase＆Co.，JPM）股价甚至跌破42美元。

长期以来，世界银行预测2018年的平均油价为每桶60美元。

有一个简单的原因为什么这些石油预测的变化几乎与石油本身的价格一样大…

石油衍生品帮助交易员，而不是投资者

在《石油与能源》的前几期中，投资者已经讨论了石油投资衍生品的奇特世界。

这不是一个胆小的主题。

首先要区分石油托运和期货合约。前者由在市场上交易的实际实物原油组成。这些有时被称为“湿桶”。

另一方面，期货是控制未来石油量的合约。因为它们不是由石油的实际运输构成的，所以期货也被称为“纸桶”。

湿桶和纸桶之间的这种联系在石油交易中产生了第一层“衍生物”。衍生工具是一种交易工具，其价值取决于其他因素。

在湿桶/纸桶情况下，基础油（湿桶）的价值取决于市场用途。但是，除了引入可以进行交易的新纸以外，期货合约（纸桶）根本没有隐性价值。

换句话说，衍生品增加了交易量，但没有增加总的实物价值。

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这样一来，一个商品就爆炸了，就产生了全新的交易种类。当然，那只是石油衍生品的第一层…

那里有太多的衍生物，它们扭曲了真实石油的价格

在任何一天，期货合约的数量远远超过交易中的石油。

但是交易者还对这些合约采取期权（衍生工具的另一种形式），以对冲基础油价的上涨或下跌。

反过来，这些期权又允许在期货合约的到期日之前取消买卖，即纸桶和湿桶的交汇点，而期货合约的买方最终实际上得到了一批石油交付给他们的家门口。

大多数预测者希望将前瞻性的湿桶/纸桶相交曲线作为估计未来油价的基础。

是的，他们经常在讨论供求关系时提到这一点。毕竟，这些都是应该作为价格计算基础的市场因素。

但是供需是石油货物实物市场的功能。也就是说，他们告诉我们有关实际交易的实际石油…

与纸桶和其他衍生物的贸易无关。

不幸的是，那才是真正决定石油价格的因素–涉及石油衍生品的金融交易，而不是石油本身的贸易。

在这里，还有几种其他级别的衍生品会影响价格感知…

“缩油”是主要罪魁祸首

最重要的是“空头合约”。

简单地说，这些都是石油价格将下跌的赌注。另一方面，“多头”头寸是相反的–当油价上涨时，这种交易会得到回报。

尤其是现在，空头提供了更快的获利途径。

因此，短裤的扩张一直是石油衍生品数量最大的单一增加。

空头合约是在油价为某一价格时购买的，而当油价较低时，则通过“赎回”空头来获利。

然而，这也可能是造成重大损失的良方。

如果油价飙升，理论上损失多少没有限制。

这就是为什么空头交易者采用一系列期权来限制其损失的原因。

现在，短裤是最明显的人为因素，妨碍了对油价的准确预测。

因为当有很多商品时，它们不仅会压低价格…

但是，当价格开始回升时，空头交易者将迅速平仓，从而使价格上涨的速度进一步加快，并且常常会超调。

那就是短裤。那里还有更多的外来衍生品…

未来的石油价格是衍生品异想天开的人质，而不是供求关系

它们与湿桶和实际油的直接连接甚至更少。

他们还引入了令人不安的，与十年前主要负责次级抵押贷款崩溃的“资产支持”证券类似的问题。

在这些情况下，除了为纸张本身创建其他交易市场外，没有其他理由拥有此纸张。

这种纸不会增加整个房屋的油价。它仅成功地为票据交易者提供了其他赚钱的途径。在这一点上，一切都与“点差”有关。

就像在拉斯维加斯玩足球比赛一样。只要上/下被击中，您就不在乎哪个团队获胜。

衍生品交易者也是如此。他们不在乎石油的作用-不论石油价格上涨，下跌还是横向波动。他们所关心的是，衍生品价格的某些组合之间的“价差”一直在继续。

总而言之，衍生物加起来是它们所基于的石油总价值的25到50倍（仅切向增加）。

这使得预测未来的石油价格几乎是不可能的。

当我这样做时，我通常会坚持市场中的实体元素，并受到地缘政治和其他切实影响因素的支持。

那就是我在最新的油价预测中所做的事情，可在此处获得。

这将为您提供准确的油价长期走势图。

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衍生品“纸质追逐”的从业者会声称他们也这样做。但是，它们总是会补偿孤立的或预期的因素。

请注意，大多数预测者将如何使用相同的几个因素（例如供应过剩，页岩量，对欧佩克持续减产的担忧，某处的内乱等等）来掩盖其预测。

使用相同的因素来证明预测朝着非常不同的方向移动。什么是复杂的互换被归结为一些简单的原因。结果令人鼓舞。

上周，Argus Energys的查尔斯·切灵顿（Charles Cherington）发表了一则评论，只是面面相partially。他说：“所有的预报员都有一个共同的特征：他们错了。”然后，他补充说：“有些人大多数时候都错了，而大多数人总是错了。”

鉴于二阶，三阶（及以上）导数的假想，这不足为奇。这不再是关于实际石油桶的实际情况。

关于您可以交易多少个衍生产品。

石油和能源投资者肯特·摩尔博士（Kent Moors）