2016年石油价格情景

每年我都会与一个好朋友打赌，第二年的12月布伦特原油价格将在哪里。去年，我估计为$ 56.50，我的朋友为$ 99，所以今年我是明显的赢家，尽管我的赢利率约为49％。在我撰写本文时，布伦特原油的交易价格为38美元。由于错误的原因我被“关闭”，因此我对此几乎不满意。

让我们切入快速。在我的BAU（照常营业）情况下，我预计明年大约这个时候布伦特原油的价格为37美元。对于石油行业及周边所有相关人员而言，这是严峻的阅读。更糟糕的是，我认为在第一季度出现之前，我们很有可能看到低于20美元的油价。但这对消费者来说是个好消息。原因是在整个2016年供过于求的情况下，伊朗再次以800,000桶/日的价格重返完整市场。

除BAU之外，我还介绍了其他两种情况。投降后，欧佩克（OPEC）放弃并削减了500万桶/日，使价格回落至100美元。以及在沙特阿拉伯（或其他地方）发生的恐怖活动将价格推向100美元的事件。世界上有30亿桶的存储，这可能在未来几年内笼罩着市场。

本文首先出现在Energy Matters博客上。

BAU需求模型

IEA的季度供需数据用作预测的基础。在这里，产量减去送入储存的石油=需求，即消耗量。需求经历一个年度周期，其中Q3＆4通常高于Q1＆2。季度数据通常定义线性趋势，每年以1.5％的速度增长。这些线性回归（图1和2）用于预测2016年的季度需求（图3）。这是假设没有大冷门到全球经济和许多方面，经济萎靡不振由低油价刺激别人的需求所抵消。相关：国会取消出口禁令，WTI与布伦特接近

图1 2010年至2015年IEA第一季度需求数据。

图2 2010年至2015年IEA第二季度需求数据。

图3需求摘要。预计2015年第四季度。2016年的预测基于图1和图2所示的季度回归。未显示3Q和4Q回归。

BAU供应模型

预测供应量比较棘手。在整个2015年，面对价格下跌，供应异常强劲。全球石油市场在数年100美元的石油价格基础上拥有巨大的发展动力。由于新的常规石油项目的交付周期可能为5至10年，因此这种势头不容易被关闭。世界各地将有数十个处于不同发展阶段的新领域，这些领域将在未来几年继续投入使用。相关：俄罗斯天然气工业股份公司迅速失去对欧洲市场的控制

其结果之一是，大多数主要生产商都在维持生产平稳状态，那里的新供应足以抵消自然下降的影响。例如，参见《生命统计》 11月版中的沙特阿拉伯，欧佩克，俄罗斯，亚洲和北海。这些领域都没有任何退缩的迹象，我预计这种情况将持续到2016年。

对价格崩盘反应更敏感的一个地区是北美的LTO（轻质油）钻井，美国的钻机数量从1609年（2014年10月10日）下降到524天（2015年12月11日）。但即使在这里，产量也表现强劲，到目前为止仅出现了小幅下降。原因之一是仍有524台钻机在钻探。这些正在钻探更好的油井，以达到最佳位置，例如，二叠纪的LTO产量持续增长，抵消了其他地区的部分下降。

图4供给预测可能看起来有些简单，但是基于北美LTO产量下降60万桶/日的价格，伊朗则提高了80万桶/日，而世界其他地区则呈横向趋势。

美国的石油钻机数量已经恢复暴跌，尽管在一定数量的已钻完但未完井的积压量中，这部分抵消了这一损失，但它必须在2016年留下自己的印记。我很期待LTO产量在2016年下降60万桶/天。

但其中的笑柄是伊朗，人们普遍预计伊朗将在2016年初重新加入全部出口，我预计到年底时产量可能会增加80万，略高于IEA的估计。因此，我的汇总预测显示净增加200,000 bpd，以产生有效的生产平稳期（图4）。

产生的库存添加如图5所示。此图片类似于IEA提供的图片。预测显示还将有5.47亿桶原油入库。

图5从供应模型中减去需求模型可得出2016年的库存变化图。到今年年底，世界仍然充满剩余石油。

IEA在12月的OMR中表示：

新的和备用的存储容量应能够容纳预计的额外3亿桶库存。

因此，我和IEA看到了整个2016年都保持着供过于求的局面。在这种背景下很难看到价格回升。但是如何将这些数字转换为价格预测呢？我必须继续进行过去的供应，需求和价格之间的关系，因此，我使用与去年相同的经验模型（图6）。这有很多局限性，尤其是基于2002年1月至2011年5月这段时间定义的趋势。此后关系可能已经改变。但这就是我要做的。将供应曲线设置为9700万桶/日，将需求设置为9610万桶/日，布伦特原油的指示性价格在2016年12月为37美元，非常接近今天的价格。

图6基于Phil Hart的原始想法。我不确定我是否已经完全了解这里的动态，但是这里给出了解释。价格信号和市场反应之间的时间间隔太长，导致图片模糊不清。直到2011年5月，石油供应对价格都没有弹性，但随后供应有所反应，此后一直在反应。

但是，在此期间，由于这些习惯都有过头习惯，因此油价可能会走低。我们上次看到这样的崩溃是在1999年，当时的价格跌至今天的20美元以下（当日的货币低于10美元）。如果历史重演，那就是市场前进的方向。毕竟，需求将在2016年第一季度走软。

我什至不会尝试2017年的预测。图5表明市场将在2017年恢复平衡，但已经拥有创纪录的30亿桶储存量，相当于约32天的消耗量。在交叉点之后，这种库存量将在市场上徘徊很长时间。在这一点上，很难预测美国的LTO行业将如何应对价格上涨的前景。2015年和2016年的事件会否杀死整个行业？还是当价格开始上涨时钻探者会回来吗？相关：美联储加息原油的糟糕时机

在世界动荡的情况下，当然不能保证BAU，下面简要概述了另外两种情况。

投降

欧佩克紧随其后的价格暴跌最受打击的国家紧随其后的是俄罗斯。欧佩克决定放弃市场份额政策而转向保护价格的可能性仍然存在。我估计要重新获得$ 100，大约需要将500万桶/日运离市场。请记住，库存将持续1000天，每天抽取3 M bpd。

我只是看不到沙特阿拉伯，伊拉克，伊朗或俄罗斯都同意如此大规模的减产，因此这种选择的可能性很小。

事件

随着整个中东的冲突肆虐，除了叙利亚和利比亚以外，石油生产没有受到干扰似乎有些奇迹。贫穷的沙特阿拉伯，伊拉克和阿尔及利亚似乎越来越容易遭受叛乱。尤其是沙特阿拉伯的动荡，会导致利比亚内战，这当然会对石油市场产生深远影响。

尽管受到了严格的保护，但沙特阿拉伯的陆上油田，加工和出口设施特别脆弱。2006年2月，每天处理约500万桶原油的Abqaiq处理设施遭到4名“基地”组织恐怖分子的袭击。2015年9月，恐怖分子在阿布扎克被枪杀。

尽管此类事件看起来越来越有可能，但同时不可能分配概率。但是，即使损失了500万桶/日的产量，那30亿桶的石油缓冲储量也可以覆盖600天。价格可能反弹至100美元，使页岩钻机恢复工作。

结论性评论

一直无法预测油价。当今的供应，需求和安全动态是可以达到的最高水平。接下来的48小时内可能会发生任何事情。但我对2016年12月的估计是，在接下来的几个月中，油价将处于今天的低位。如今，37美元给当今行业带来了沉重的痛苦，这在几年后将被视为一种缓解。

恩·梅恩斯