罕见的高调公用事业接管

弗吉尼亚州最大的公用事业公司Dominion Energy宣布收购控股公司SCANA。SCANA的主要运营子公司南卡罗莱纳州电气与天然气公司是南卡罗莱纳州的主要私营电力和天然气公司，它还拥有北卡罗莱纳州的一家燃气公司和乔治亚州的一家燃气零售商。

SCANA最近一直是新闻，但进展并不顺利。去年7月，它与合作伙伴Santee Cooper取消了为V.C.计划建造的两个核反应堆的建造。詹金斯维尔，SC的夏季电站。

大型私人私有电力公司很少可供购买。就像一个古老的意大利大师的一幅水毁画，准买家知道他们的购买来自疣，这可以这么说。

拟议中的交易相当复杂，旨在安抚许多不同的受众。对于Dominion Resources，这是全股权交易。但是，Dominion将承担SCANA以前持有的额外债务。交易总价值约为146亿美元。Dominion董事会已同意将每股SCANA股份换成Dominion Resources普通股的三分之二（约合55.32美元）。

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在交易宣布之前，SCANA普通股的价格约为37.50美元。交易价格低于SCANA的高点，但接近核项目陷于崩溃之前的股价。因此，SCANA的股东似乎在这项拟议的交易中做得很好。投资SCANA失败项目的公司债券持有人仍将获得本金和利息。因此，也没有预期的抱怨。

但是南卡罗来纳州的公用事业客户呢？他们一直为这个项目付费，即使它不太可能发电。新的所有者已向电力客户承诺退还13亿美元的现金（在交易完成后的90天内）。在过去的九年中，到目前为止，消费者已经支付了近16亿美元的核电建设及相关成本（根据我们的计算）。遵循承诺的退款似乎是公正的。

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Dominion的管理层还承诺将南卡罗来纳州用户的电价再降低5％，即减少5.75亿美元。这是客户通过不支付已取消的核项目的股权投资收益以及新税法所产生的可观的所得税节省而节省的成本。

总而言之，这似乎是一笔交易，在财政上令人震惊的核电厂取消之后，任何受监管的公用事业公司都将与其州PUC达成协议。与消费者分享节省的税款，并放弃与已取消核项目有关的投资回报。不论条款是否慷慨，都不需要进行合并。但是对于SCANA的股东Dominion的收购要约击败了大多数其他选择。

南卡罗来纳州的电力客户仍然有责任承担SCANA因其命运不佳的核项目而产生的债务。南卡罗来纳州大会通过了2006年基本负荷审查法案（BLRA），这是一个政治尴尬。该法律允许在建造新电厂时收回成本，而在过去，国家监管机构只允许在竞争和进入商业服务后向客户收取新投资的费用。

现在，Dominion-SCANA交易中真正的通配符是南卡罗来纳州立法机关。尽管有2006年的BLRA，但据报许多立法者对取消核电厂投资的任何恢复想法感到不满。当立法机关于1月9日重新集会时，他们可能会针对这项立法进行处理。Dominion董事长汤姆·法雷尔（Tom Farrrell）在电话会议上明确表示，对BLA的任何有意义的修改都会破坏交易。

投资银行家，一些政治家和其他兼并倡导者将试图通过取消核电厂成本的“小数目”来减轻公众的关注：“仅” 20年每月20美元。

我们无法确切地知道随着时间的推移，SCANA将有多少客户，或者大的工业负荷是否会迁移到附近的批发商。但是，对于当前客户，我们计算出这些已取消的核电站债务成本可能相当于每年1.7亿美元，在20年内总计34亿美元。尽管所有权可能发生变化，但这是南卡罗来纳州电力用户将为前任管理层的核事故承担的额外费用。

好吧，也许有一些好消息。

Dominion同意耗资540兆瓦的燃气发电厂，而不是斥资250亿美元的核设施，而这笔钱将由股东自己承担，而该发电厂将完全为SCANA的客户服务。估计费用，1.8亿美元。如果这是在足球场而不是在公司董事会发生的，我们将期望裁判员的口哨和处罚，以嘲弄或违反体育道德。

出于对SCANA先前管理层的公平考虑，考虑到核先行决定，该地区在2005年左右的负荷增长预测要比2018年及以后的预测更为稳健。

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事后看来，SCANA似乎从来没有真正需要昂贵的核设施来首先满足其客户未来的电力需求。因此，从政策和投资的角度来看，取消决定似乎不是一个坏决定。

最后，假设该交易获得了各种监管，FTC和股东的批准，那么SCANA的股东应做出合理的判断。SCANA的前债券持有人现在将寻求对Dominion Resources的最终信贷支持。他们不会招致任何资本损失或减值。

卡罗莱纳州的客户会有所休息。他们可能只需要为核建筑破坏支付一部分费用。而且，尽管他们付出了什么，但这种取消工厂的投资，就像冬日的电池耗尽一样，将永远不会发电。