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二叠纪公牛即将结束吗？

时间：2022-02-19 20:16:23 来源：

来自美国页岩油田的坏消息都可以归结为油价暴跌。这当然是一个很大的因素。但是，正如投资专业人士喜欢说的那样，当浪潮消散时，我们所有人都会发现谁在瘦骨ipp。

但是，来自页岩国家的负面消息的模式不仅与价格有关。据《华尔街日报》报道，就某些公司而言，整个行业的石油产量似乎被高估了10％和50％。

该行业最大的公司之一的首席执行官，大陆资源公司（Continental Resources）预测，今年页岩油产量的增长可能比去年下降50％。实际上，由于明显的原因，该行业倾向于夸大其页岩油行业，因此我们可以预期情况会更糟。前景。

对投资者造成严重损害的地方是私人股权投资公司，这些公司持有页岩石油行业高收益债券的很大一部分。当更好的机会出现时，公司的计划始终是减轻别人的债务。但是，这些公司保持了热情，甚至在市场上竞标这些债券都遇到了困难。

随着华尔街的主要参与者现在对他们在页岩油上现有投资的价值提出质疑，该行业发现很难筹集资金。自11月以来，没有一个债券出售活动得以通过，该行业必须不断筹集资金才能生存。

使问题更加严重的是，美国页岩油生产的未来似乎在得克萨斯州的二叠纪盆地，这为整个国家的石油产量增长提供了最大的份额。但是，在已经干旱的西得克萨斯州，持续的干旱使人们对二叠纪是否有足够的水来满足压裂新井的所有需求提出了疑问。

由于页岩油井产量的迅速下降，公司必须首先钻探足够的新油井，以弥补先前油井的生产损失，这类似于走下自动扶梯的任务。

当页岩气刚刚开始时，这并不是一项艰巨的任务。但是随着作业井数量的巨大增加，公司不得不花费超过一半的资本预算来简单地弥补损失的产量，然后再钻探增加产量的井，预计到2021年这一比例将达到75％。在某个时候它可能达到100％。（出于这个原因，分析师将页岩油开发称为庞氏骗局。）

钻机数量下降；面对低价格，资本支出可能会减少；越来越多的预算仅用于替换现有产品，业内评论家早已预料到的死亡漩涡已经来临。

由于多数公司的自由现金流（运营现金流减去资本支出）仍然是负数，多年来，页岩油生产商一直无法用营业收入来资助其钻探计划。换句话说，公司在租赁和土地购置上花费了多少？钻井和完井；当前运营费用；一般和管理费用远远超过了从现有油井销售石油和相关产品所产生的现金。

这意味着公司必须从投资者那里借钱（通常以高收益债务的形式）或让他们购买新股，以筹集所需的资金，不仅要钻足够的油井，以弥补油井下降造成的产量损失，而且还要还需要进行足够的钻探以提高产量-投资者一直在指望以确保其债券的价值并增加其股票的价值。

如果所需的资本没有到位，则意味着公司将面临产量下降带来的收入下降。由于运营现金流量较低，且几乎没有获得额外资本的机会，这些公司将无法钻出足够的油井来抵消下降的油井。这意味着未来的收入甚至更低，这意味着对新井的投资甚至更低。那就是死亡螺旋的样子。

当然，石油价格可能会因此而复苏，从而引起投资者的兴趣。没有人可以确定。但是最大的问题是：下次油价再次上涨时，投资者是否会冒着在随后的低迷时期陷入无法抓住市场竞价（或最终可能一文不值的股票）的页岩油公司债券的风险？

当然，如果当前的油价持续下跌，许多页岩油经营者可能不会再有下一次了。

库尔特·科布（Kurt Cobb）

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