专家分析：乐观情绪正在迅速消退

-在过去的三周中，WTI价差强劲，这基本暗示了看涨的基本预期，因为平价急剧下跌。本周，WTI即时价差和递延价差暴跌，标志着市场情绪的重要转折，因为市场对牛市的热情和对欧佩克主导的再平衡叙述的信心下降。人们还注意到越来越多的负面数据回应，上周极端乐观的报告受到温和反弹的推动，而本周三的疲软数据导致退出水平的两手价差交易急于上扬。

-更乐观的是，我们预计欧佩克将能够通过看涨的整体风险在40美元的中低价位中管理下行风险。路透大宗商品页面上的今日主要项目读为：油价下跌后，一些欧佩克代表质疑减产是否足够，我们认为卡特尔在疲软的市场环境下有更多的技巧来欺骗投机性空头。

-美国原油进口仍然是美国供应的关键看跌输入，彭博油轮追踪器预计未来几周进口量将为两个月高点。上个月，PADD I原油进口量同比增长39％，而PADD II原油进口量同比增长19％，这是因为加拿大的产量较4月份年初至今增长了25万桶。

-远离美国基本面的光明，某些欧洲和亚洲产品中心正在悄然收紧。新加坡馏出物的年同比增长率为-19％，ARA的汽油年同比下降11％，ARA燃料的年同比下降为-29％。

-在地缘政治方面，沙特领导的与卡塔尔的联盟削减关系至少给市场增加了少量风险，但不清楚朝哪个方向发展。支持卡塔尔的伊朗和土耳其部队运动显然不会播种供应安全，但鉴于该集团已达成并已遵守该协议，而该组织内部就各种地缘政治问题已经存在。阿布扎比在周三之前放宽了对往返卡塔尔的油轮的共同装载限制。加拿大皇家银行（通过彭博社）评论说，他们认为卡塔尔周围的运输风险被夸大了，而花旗评论说，这场争端的影响可能很小。

-除了石油市场，随着对全球增长的担忧加速，债券市场的行动也很重要。世界银行本周将其2016年全球经济增长预期从2.9％下调至2.4％，中国5月份出口年同比下降超过4％。美国和欧元区的央行行长最近也发出了一些鸽派的语调（欧洲央行本周下调了通胀预期），这促使美国10年期国债跌破2.15％。至于原油，我们继续受到发达市场缺乏馏分油和汽油需求增长的困扰，并认为，对石油有意义的看涨举措将需要在全球通货膨胀的叙述中重新振兴。

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尽管有大量库欣抽奖，WTI点差仍在继续

WTI价差本周在330万桶美国原油供应量的帮助下被压垮了，这使许多乘坐库欣（Cushing）的贸易商站不住脚，从而获得了可观的收益。在曲线的前面，wti q17 / z17从-54下降至-1.01的低点，而wti z7 / z8从+0.20下降至-1.16的低点。Midland-WTI还显示，得克萨斯州市场疲软，过去两周下跌65-cemt，跌至-.80。CSO交易本周大多看跌，并推动了健康的认沽偏向，u / v中投入的30美分价值为4美分，而30％的未偿付收益为2.5美分

上周美国原油产量下降趋势，下降24k bpd至932万bpd。这似乎可能是美国产量的短暂挫折，因为EIA继续看到2017年的供应量为930万桶/日（隐含2017年余下的945万桶/日）和2018年的1000万桶/日。至于套期保值，纽约商品交易所WTI + ICE布伦特原油中商人和生产商的总空头头寸跌至198万份合约，较3月份的近期峰值下降了8％。美国石油钻井平台数量连续第20周增长，继续攀升至733美元。

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别介意利比亚，布兰特酱被熏制

尽管利比亚产量因Sharara的罢工而大幅下降至62.5万桶/日（上周为+80万桶/日），但本周布伦特价差也成为大规模抛售的受害者。在看跌方面，壳牌解除了在福卡多斯的不可抗力，这引发了人们对WAF积压的担忧，而中国人在大西洋上的货物购买明显不足。最后，看跌情绪明显控制了价差，使布伦特q7 / z7每周下跌40美分，至-1.34的低点，而布伦特z7 / z7从-6美分跌至-1.49。

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持平价格疲软导致期权费上涨

在周三将价格大幅下调至1个月低位之后，本周的WTI期权价格更加偏高。截至周四下午，WTI U17 50 delta期权的价格为30.6％（体积），增加2.5％（w / w）。WTI U17 25认沽期权的交易价格比25 delta看涨期权高3倍，这是w / ½w的偏斜水平。已实现波动率（20天）接近32％，应在近期内继续支持隐含波动率。远离石油市场，VIX的交易区间为9.5 / 11.0，而欧元/美元的汇率下跌至6.6％，为三个月低点。

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资金定位仍然不算什么

由于截至5月30日止的一周，NYMEX WTI和ICE Brent合约的净买家连续第四周成为对冲基金，原因是空头回补规模适中，而空头回补规模小。NYMEX WTI和ICE Brent合约之间的总净长度目前为55.6万张合约，比其两年平均水平高出9％。在过去的两周中，空头总人数减少了34％，而21.4万（NYMEX WTI + ICE BRENT）的空头总人数比其两年平均水平高出20％。

在产品方面，上周，NYMEX RBOB和NYMEX取暖油的净买主将其净空头头寸分别提高至4k和17,000。USO上周的流动也异常平淡，该基金报告净买入800万美元。

（点击放大）更多令人心碎的公牛环评数据

-周三的EIA报告全面令人失望，并重申了对多头的担忧，即美国的统计数据需要一致看涨，才能支撑市场情绪越来越负面

-炼油厂需求疲软以及进出口趋势不利，原油，汽油和馏分燃料的供应数据比预期显着疲软

-好的一面是，美国产量下降了24,000 bpd w / w，但分析师仍预计至少到2018年美国将获得强劲的产量增长

上周美国原油供应增加了330万桶，这是6月出口量增加，出口下降以及炼油厂需求急剧下降的主要原因。总体原油库存同比增长2％，而PADD II库存同比增长6％，PADD III库存同比增长+ 2％，Cushing库存同比下降140万桶至6,330万桶。PADD I和PADD II进口分别激增52.4万桶和38.2万桶，而出口下降76.4万桶。美国原油产量下降24,000桶/日至932万桶/日。尽管沙特最近努力削减美国的出货量，但美国的整体原油进口量同比增长了9％。

美国炼油厂的投入量从1750万桶/天下降到1722万桶/天，但在过去四周中同比增长6％。目前，PADD I的需求量同比下降5％，而PADD II和III的需求量同比增长8％。美国炼油厂利用率目前为94.1％，比上年同期提高3.8％。由于美国和国外的强劲需求，本周裂解利润继续下降，WTI 321裂解降至16美元/桶，而欧洲的瓦斯油/布伦特裂解价格跌至9美元/桶。在USGC中，LLS 321裂纹的交易价格为9.40美元/桶。

上周美国汽油库存增加了330万桶，相比之下，鉴于炼油厂投入的急剧下降，这尤其不寻常。总体汽油库存量与去年同期持平，在PADD I中为+ 1％，在PADD II中为3％，在PADD III中为y / y。汽油进口量较上月略有增加，至78.7万桶/日，同比增长-3％，而出口降至55.5万桶/日，同比增长+ 48％。国内汽油需求印刷930万桶/天，比上周大幅减少50万桶。在过去的四个星期中，国内汽油消费量同比下降了2.6％。

馏分油库存也增加了惊人的440万桶，比上月增长了，在过去两个月的大部分时间里都呈上升趋势之后，现在与去年同期持平。上个月，PADD IB馏分油库存增加了30.9万桶，同比增长4.9％，而PADD II库存同比增长8％，PADD III库存为5％。美国馏分油产量为530万桶/日，同比增长9％，主要是由于PADD II同比增长17％。就需求而言，馏分油出口量为130万桶/日，同比增长10％，而国内消费量下降50万桶/日至350万桶。

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