均衡市场中石油的正确价格是多少？

由于欧佩克+俄罗斯重新平衡供求关系的计划奏效，因此油价远未达到本周期的低位。现在的问题是“在均衡市场中什么是石油的正确价格？”

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与股票市场一样，西得克萨斯中质原油（WTI）的价格因逾期回调或“修正”而过期。在WTI的前一个月NYMEX合约在2018年1月26日达到每桶66美元以上的峰值之后，在2月13日股市修正后跌至略高于59美元每桶。到2月16日收盘时，它已经反弹至61.55美元/桶。抛售期间未测试关键阻力位57.65美元的事实令人鼓舞。

自去年夏天以来，WTI一直在强劲的上升通道中前进。目前在57.65美元有强劲支撑，在66.70美元有强劲阻力。如果收盘价高于67.00美元，则在第三季度的某个时候将测试75.00美元。至少那就是“茶叶”告诉我的。

我认为，有几种“神话”或“错误范例”正在压低石油价格。

误解1：美国致密油产量可以满足世界未来对石油的需求。

美国的石油产量正在上升。毫无疑问，水平钻井技术和完井方法的巨大改进使从页岩和其他致密区采油成为可能。现在美国的石油产量每天超过1000万桶；在世纪之交，业内没有人相信这是可能的。但是，美国的致密油产量仍仅占全球石油供应量的5％。美国的石油生产极不可能满足美国的需求（目前每天超过1700万桶），而世界其他地区的供应则要少得多。

误区2：所有页岩租赁权均相同。

二叠纪盆地占地1900万英亩，但是只有一小部分租赁权被视为页岩油开采的“一级”。上游公司正在迅速增加其最佳种植面积，这一过程称为“高分等级”。一旦他们钻出了一级生产基地，就很难维持我们最近看到的生产增长速度。

另外一个问题是，水平井完成了大量的压裂作业，使这些井的初始生产率非常高。初始生产（“ IP”）速率是不可持续的。最初的激增之后，所有水平井的产量迅速下降。在大多数地区，一年之内产量比IP率下降了50％以上。三年后，大多数水平页岩井的产油量不到其“ IP率”的10％。

从井级经济的角度来看，这很好，因为井的支出很快。但是，我们现在在线拥有数十万个高下降率水平井，今年还将完工2万个新页岩井。在开发第1层区域后不久，从数学上讲不可能钻足够的第2层井来维持产量增长。我谈论的大多数人都认为Bakken页岩和Eagle Ford页岩已经见顶。

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误区3：所有的油都是一样的。

这确实是更多的普遍误解，而不是神话。从页岩和其他致密地层中提取的油具有非常高的API重力（超过40度）。在某种程度上，这是个好消息，但是现在我们生产了太多的“轻油”，以至于我们的炼油厂无法处理所有这些。这是美国现在出口更多石油的原因之一，也是布伦特原油较WTI溢价约4.00美元/桶的原因之一。根据最新的美国能源信息署（EIA）每周报告，在截至2018年2月9日的过去六周中，美国：

• 每天生产9,926,800桶原油每天•进口7,976,500桶原油（主要是重油）•每天出口1,341,500桶原油（全部为轻•油）每天出口4,885,000桶成品油

我预计今年夏季轻油产量过多的问题将无法获得更多的媒体报道，因为（a）生产夏季混合汽油和柴油需要更多的原油，并且（b）我们可以出口多少轻油是有限制的。

误解4：我们不再需要常规探索。

您可能会争辩说这与神话＃1相同。投资者之间的想法是，为什么页岩可以生产我们将永远需要的所有石油，却将资金浪费在偏远地区的勘探或像深水勘探区这样的高风险钻井上？事实是，非欧佩克/非美国石油占全球原油供应量的45％以上，现在正处于稳步下降的风险中，因为在这些“其他地区”的资金很少。随着对石油的需求现在逐年增加1.5至200万桶，我们将在页岩之外需要大量新的供应。

误区5：欧佩克和俄罗斯随时可以用石油充斥市场。

• 首先，由于卡特尔成员在最近的油价暴跌中遭受的损失最大，这将使卡特尔成员再次过分生产变得极其愚蠢。• 其次，欧佩克实际上可能比今天的生产能力还少。

在国际能源机构于2018年2月13日发布的最新《石油市场报告》中，据报道，欧佩克成员遵守其生产协议的比例为137％，俄罗斯主要非欧佩克组织遵守其生产协议的比例为85％。协议。我认为，欧佩克减产的真正原因是因为它们不能生产比今天更多的石油。无论出于何种原因，这一担忧都不应该使投资者彻夜难眠。

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我的一位在石油和天然气行业拥有数十年经验的朋友给我发送了此便条：“去年我参加了在休斯敦举行的一次能源会议，Tudor Pickering Holt＆Co.（一家备受尊敬的能源投资和银行公司）的发言人对此发表了评论：

“当油价超过每桶100美元时，欧佩克或俄罗斯有没有新的生产？唯一出现石油产量大幅增长的地区是北美。没有其他地质省份增加产量。这告诉您，如果在那里存在，它将在100美元以上的石油生产期间投入生产。TPH坚信不存在北美以外任何需要多年开发的生产和大型海上项目。”

我肯定有很多行业专家认为那里有大量可采石油储备，但是TPH的评论确实给了一个停顿。

误解6：电动汽车和可再生能源将很快减缓石油消耗。

没有证据表明这种情况很快就会发生。“千禧一代”（定义为在21世纪初达到成年的人）已经被洗脑，认为没有烃基燃料和原料的情况下，婚姻状况会更好。没有什么比事实更遥远了，但这是另一回事。千禧一代相信，所有受过教育的人都将在几年内驾驶电动汽车。他们永远不会停下来思考所有可再充电电池材料将来自何处，或者电网将需要进行的巨大改变。

如果您超过30岁，您可能还记得生物燃料会导致石油需求下降。没发生

未来我们将看到更多的电动汽车，但至少在未来十年内它们不会减少汽油和柴油的需求。风能和太阳能发电，因此对煤炭的威胁更大，但它们仍无法与燃气发电厂竞争。

不管喜欢与否，这个世界依靠石油运转。没有任何东西可以接近汽油和柴油的能量密度，与其他运输燃料相比，它们仍然相对便宜。

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事实：预计4月份的原油需求每天将飙升超过200万桶。

2017年，从第一季度到第二季度，石油需求每天增加230万桶。去年，美国原油库存处于五年范围内的最高水平。今天，美国原油库存处于五年范围的中间。事实最终成为神话。

IEA的《石油市场报告》中的一些统计数据应该引起更多关注：

•一月份的全球石油供应微不足道，至每天97,700,000桶。与此相比，IEA预测到第四季度全球日需求量将超过1亿桶。•IEA将2018年的石油需求增长预测提高到每天140万桶。我认为，当有2018年的实际数据时，需求将每天增加超过200万桶。全球国内生产总值（GDP）增长估计值一直在上升，而国内生产总值（GDP）增长是石油需求的主要驱动力。•经合组织的商业库存（原油和成品油）在12月下降了55.000万桶，是七年来的最大跌幅。目前，经合组织库存为28.51亿桶，远低于“过剩”水平。

我的预测：当3月美国炼油厂维护季节结束时，供求统计数据将使4月的石油非常看涨。